De huidige goudrally lijkt in veel opzichten op die van 2008-2011. Want ook die vorige rally werd gedreven door de combinatie van een recessie en grootschalige monetaire stimulering. Maar is goud na de forse prijsstijging van het afgelopen jaar nog een interessante belegging?
‘Een jaar geleden stond goud rond de 1200 dollar, dus we hebben al een heel forse prijsstijging gehad sindsdien. Ik verwacht niet dat we snel nog eens zo’n move gaan zien’, denkt grondstoffenbelegger Darwei Kung van DWS. ‘Wel heeft de coronacrisis de vraag naar goud nog verder aangewakkerd.’ Kung staat daarom op het punt zijn voorspelling voor de goudprijs op te schroeven. Momenteel staat die op 1740 dollar per ounce, ongeveer het huidige niveau.
Monetaire stimulus
Het beginpunt van de huidige goudrally was niet de uitbraak van het coronavirus, maar het besluit van de Fed begin 2019 om weer aan monetaire stimulering te gaan doen. Aan de vorige rally kwam pas een einde toen de Fed stopte met het vergroten van haar balans. Als datzelfde playbook nu weer opgaat, dan is het einde van de prijsstijging van goud nog lang niet in zicht.
‘De goudprijs is nu veel sneller omhooggegaan dan tijdens de vorige cyclus, wat inhoudt dat beleggers meer actie van centrale banken inprijzen dan toen’, aldus Kung, die niet verwacht dat de monetaire stimulering binnen afzienbare tijd weer wordt stopgezet. ‘QE zal eerder nog verder worden uitgebreid, en dat is positief voor de goudprijs.’ Grootscheepse monetaire stimuleringsmaatregelen drukken immers de rendementen op obligaties, waardoor goud met zijn vaste ‘yield’ van nul relatief aantrekkelijker wordt.
Multi-asset fondsen stappen in goud
Tim Peeters (foto), die een multi-family office runt vanuit Antwerpen, beveelt zijn klanten aan standaard een stukje goud in de portefeuille aan te houden omwille van de ‘safe-haven’ kwaliteiten van het gele metaal. Meestal wordt dat advies sceptisch ontvangen, maar na de forse dalingen van de aandelen- en obligatiemarkten sinds februari zien de meeste klanten er plots toch het nut van in, aldus Peeters.
‘Begin januari hebben we klanten aanbevolen de aandelenposities te reduceren en goud op te trekken. Zelfs de klanten die dit advies niet hebben opgevolgd, zijn er achteraf toch blij mee dat we het ze in elk geval hebben aangereikt.’
Peeters is nog een stuk optimistischer dan Kung over de vooruitzichten voor goud. ‘De monetaire autoriteiten wereldwijd zijn nog verre van gestopt met monetaire en fiscale stimuli, en dat is positief voor goud. Ik verwacht dat we dit jaar nog de 2000 dollar gaan aantikken.’
Hedge tegen nieuwe eurocrisis
Traditioneel beleggen professionele beleggers maar weinig in goud, maar daar is verandering in aan het komen. Sommige Europese multi-asset fondsen, zoals Blackrock Global Allocation en BNY Mellon Real Return, hebben de laatste tijd bijvoorbeeld extra goud aangekocht. Het laatstgenoemde fonds had eind maart zelfs een allocatie van 15,7 procent naar precious metals. Ook goud-ETF’s zagen een recordinstroom: de Europese goudtrackers van zowel Blackrock als Invesco braken vorige maand door de grens van 10 miljard dollar aan beheerd vermogen.
Voor deze multi-asset fondsen geldt, net als voor andere Europese beleggers, bovendien dat goud niet alleen een hedge is tegen een crash op de aandelen- en obligatiemarkt, maar ook eentje tegen een nieuwe eurocrisis. Peeters: ‘Ik verwacht dat de euro eenzelfde soort druk zal gaan voelen als in 2011/12 doordat de toekomst van de euro weer punt van discussie wordt.’ Door de zwakke euro ten tijde van de vorige eurocrisis stopte de goudrally in euro’s gemeten pas eind 2012, ongeveer op het moment dat Mario Draghi zijn whatever it takes uitspraak deed. De dollargoudprijs bereikte al een jaar eerder haar hoogtepunt.
Goudmijnen
Beleggen in de goudprijs kan via ETF’s, in futures of in fysiek goud. Maar ook beleggingen in mijnbouwbedrijven bieden blootstelling aan de goudprijs. Die staan er op dit moment bijzonder goed voor, merkt Peeters op. Tegenover de sterk gestegen goudprijs staan namelijk fors lagere kosten. ‘een kwart van de kosten van een goudmijn zijn energie. Door de lage olieprijs zijn die hard gedaald. Ook de arbeidskosten zijn lager door de daling van de wisselkoersen in opkomende markten, waar de meeste goudmijnen zich bevinden.’
Helaas lijken die positieve ontwikkelingen al verdisconteerd in de aandelenkoersen. De koersstijging van goud in het afgelopen jaar steekt schril af bij de koersontwikkeling van de MSCI ACWI Select Gold Miners Index (zie grafiek).
Misschien is goud dus toch een betere investering. Want de prijsschokken die we de afgelopen weken toch nog gezien hebben, betekenen niet dat de bullmarkt zomaar weer voorbij zal zijn. ‘De prijsschommelingen hebben vooral te maken met beleggers die winst nemen en weer bijkopen als de prijs een paar procent gedaald is’, legt Kung van DWS uit. ‘En als risico-assets massaal in de uitverkoop gaan, zoals in maart, dan gaat goud mee omdat beleggers snel cash willen. Zoiets gebeurde in 2008 immers ook.’
Maar de langetermijntrend is duidelijk omhoog, concludeert hij. Want naast de monetaire stimulering wordt de goudprijs ook structureel opgedreven door een toename van goudaankopen door centrale banken.
Kung: ‘Landen als China en Rusland ruilen hun dollarreserves deels in voor goud. Die aankopen zijn deels gestopt door de ineenstorting van de olieprijs, maar op een gegevens moment is dat effect voorbij. Op lange termijn zet dat ook druk op de dollar, en dat kan weer positief uitpakken voor goud omdat de prijs daarvan in dollars wordt uitgedrukt.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: