'De groei zal weer op de voorgrond treden'

Sepiam Global Flexible verwacht dat de economie in de loop van volgend jaar zal normaliseren, waarbij de centrale banken hun reële rentevoeten op een erg laag niveau zullen blijven verankeren. 

Voor het jaar 2022 verwacht Yohan Kadri-Caillaux (beheerder van het Sepiam Global Flexible fonds) dat de centrale banken grotendeels een versoepelend beleid zullen blijven voeren. “De gezondheidstoestand zou onder controle moeten blijven ondanks de beperkingen die verschillende landen opleggen. De vaccinatiegraad in de meeste ontwikkelde landen is immers hoog. Bovendien lijkt het virus te muteren in een steeds minder dodelijke vorm.” 

Duurzame groei

Tegelijkertijd wijst hij erop dat de economische groei erg duurzaam blijft. Niet alle landen bevinden zich echter in hetzelfde stadium, waarbij China als eerste uit de gezondheidscrisis is gekomen en sinds deze zomer sterk is vertraagd. Niettemin meent hij dat we aan de vooravond van het nieuwe jaar positief mogen blijven. Het klimaat kan mogelijk gunstiger worden indien de overheid de kredietcyclus laat versoepelen en een dynamischer begrotingsbeleid voert. 

“En in de ontwikkelde landen komen de privésector en vooral de huishoudens sterker uit de crisis tevoorschijn met het hoogste vermogen ooit en veel spaargeld, zodat er nu aanzienlijke reserves zijn die kunnen worden ingezet als de situatie normaliseert.” Maar Yohan Kadri-Caillaux herinnert ons er ook aan dat het begrotingsbeleid zowel in Europa als in de Verenigde Staten een ondersteunende factor zal blijven. “We zitten duidelijk nog niet in de bezuinigingsfase.” 

Versoepelend

Wat de inflatoire druk betreft die de markten regelmatig zorgen baart, is hij van mening dat die druk gedeeltelijk tijdelijk van aard is (zoals bottlenecks in de toeleveringsketen), terwijl andere waarschijnlijk meer structureel van aard zijn (loondruk in de VS). Verwacht wordt dat de prijsinflatie in het komende jaar zal afnemen tot 2,5 procent in de VS en 1,5 procent in Europa. “Een beetje inflatie is niet noodzakelijk slecht, want het wijst op een duurzame economische activiteit en zal de reële rente negatief houden”. 

Hierdoor zouden de belangrijkste centrale banken een versoepelend beleid moeten blijven voeren. “Gezien de enorme staatsschuld is de onafhankelijkheid van centrale banken nu een illusie. Ze zijn immers de rechterhand van de regeringen, waardoor de renteverwachtingen op een laag niveau verankerd zullen blijven, met een Amerikaanse rente die in het beste geval pas in de tweede helft van 2022 zal stijgen, maar die nu al in de marktverwachtingen is verrekend”, aldus Yohan Kadri-Caillaux.

Groei trekt weer aan

Zolang de centrale banken blijven versoepelen, zou het financiële klimaat relatief gunstig moeten blijven voor de aandelenmarkten, waarbij opstoten hoge volatiliteit koopkansen bieden. Hij denkt dan ook dat het waardethema in de komende maanden zal blijven spelen, vooral omdat deze aandelen tegen een forse korting noteren ten opzichte van hun historisch gemiddelde. 

Op langere termijn echter zouden groeiaandelen volgens Yohan Kadri-Caillaux vanaf 2022 weer het mooie weer moeten maken. “Technologie mag op dit moment niet ontbreken in de portefeuilles. Ondanks de gedragswijzigingen die het coronavirus heeft teweeggebracht (bv. e-commerce, telewerken, enz.), zijn sommige technologiegroepen gedumpt en zijn ze redelijker gewaardeerd.” Daarom geeft hij in de portefeuilles de voorkeur aan Amerikaanse en Aziatische aandelen wegens de gunstige vooruitzichten voor 2022 en de aantrekkelijke waardering. 

Levensverzekering

Op het domein van flexibele fondsen is Sepiam Global Flexible een relatief discreet fonds dat niettemin in het verleden erg goed heeft gepresteerd. De vijfsterrenrating van Morningstar is gekoppeld aan een rendement op jaarbasis van meer dan 12,5 procent over de afgelopen vijf jaar. Na aanvankelijk een fonds voor familiale beleggers te zijn geweest, heeft de strategie zich de afgelopen jaren opengesteld voor externe beleggers, met name via Luxemburgse levensverzekeringspolissen (met Bâloise Vie Luxembourg, Wealins, Onelife). 

“Onze aanpak is meer gebaseerd op macro-economische analyse dan die van sommige andere grote flexibele fondsen met een eerder bottom-up strategie en wij zijn dan ook complementair aan deze producten. Yohan Kadri-Caillaux benadrukt dat hij een erg dynamische managementstijl heeft met een jaarlijkse turnover van bijna 200 procent.

“We moeten snel en aanzienlijk kunnen schakelen, afhankelijk van ons economisch scenario of tactische opportuniteiten die we elke dag zien.” De portefeuille is momenteel voor 28 procent belegd in cyclische aandelen, met een groeipotentieel dat bijna 40 procent van het beheerde vermogen vertegenwoordigt. De rest wordt belegd in obligaties van opkomende markten (5 procent), terwijl een aanzienlijk deel van de liquiditeiten wordt bijgehouden (12 procent) om in te spelen op correctiefasen.