Vertraging van de wereldwijde groei, onzekerheden rond handelsbetrekkingen en volatiliteit op de financiële markten. Dat waren de voornaamste argumenten voor de Federal Reserve om tijdens de vorige beleidsvergadering in januari voorlopig op de handen te gaan zitten en niet verder te gaan met renteverhogingen.
Ook wilden de leden zo snel mogelijk duidelijk maken dat de centrale bank stopt met het afbouwen van de balans. Dat blijkt uit de notulen van die vergadering, die woensdag zijn gepubliceerd.
De Fed verraste vriend en vijand met de draai die in de januarivergadering werd gemaakt.
In oktober dacht het beleidscomité van de Fed dat de economie nog wel eens zou moeten worden afgeremd met een restrictief monetair beleid. En in december zei Fed-voorzitter Jerome Powell nog dat het afbouwen van de balans op de automatische piloot zou moeten gaan.
Geduld en voorzichtigheid
‘De leden noemden diverse redenen voor een geduldige benadering van het monetair beleid als de aangewezen stap om de diverse risico’s en onzekerheden in de vooruitzichten het hoofd te bieden’, staat in de notulen te lezen. Die afwachtende houding zou het beleidscomité meer tijd geven om te kijken of de afkoeling van het zakelijk- en consumentenvertrouwen tijdelijk zou zijn en of de lager dan verwachte inflatie zou aanhouden. Ook heeft de Fed dan tijd om te kijken wat de uitwerking is van de eerdere renteverhoging op de economie. Renteverhogingen werken altijd met een vertraging door.
De leden zagen weinig risico’s om te stoppen met het verhogen van de rente. ‘Het huidige renteniveau is aan de benedenkant van de bandbreedte waarbinnen het neutrale renteniveau geschat wordt’, zeggen de notulen. Het neutrale renteniveau is de stand van de rente waarop de economie gestimuleerd noch afgeremd wordt. ‘Bovendien is er weinig inflatiedruk en zijn de effectenprijzen niet meer zo hoog als een paar maanden eerder’, observeerden de leden.
Afwachten dus. ‘Veel leden gaven aan dat het niet duidelijk was welke veranderingen van de beleidsrente nodig waren in de rest van het jaar. Een aantal van die leden beargumenteerden dat een renteverhoging alleen nodig is als de inflatie hoger zal uitpakken dan nu wordt verwacht’, staat te lezen in de notulen. Andere Fed-leden zien de nood van een renteverhoging later in het jaar, als de economie zich ontwikkelt zoals verwacht.
Afbouwen van de balans
Verder bleek dat de leden zich zorgen maakten over het verder afbouwen van de balans. De Fed was in 2017 begonnen met het geleidelijk niet meer herinvesteren van de opbrengsten van aflossende obligaties die tijdens het bestrijden van de crisis waren opgekocht. Die portefeuille was opgelopen tot een bedrag van $4600 mrd.
‘Bijna alle leden dachten dat het wenselijk zou zijn om spoedig een plan aan te kondigen om later dit jaar te stoppen met het afbouwen van de balans’, aldus de notulen. Een duidelijke meerderheid verwacht dat na het stoppen met afbouwen de aanwezige reserves in het systeem groter zullen zijn dan noodzakelijk, maar dat de Fed, als dat zo is, daarna alsnog geleidelijk verder kan gaan afbouwen.
Vanwege een sneeuwstorm hadden persbureaus niet vooraf onder embargo de notulen kunnen inzien, waardoor financiële markten pas met vertraging konden reageren. Toen het stof was gedaald stegen aandelenkoersen licht en daalden obligatiekoersen, terwijl de dollar wat terrein herwon van de euro.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 21 februari 2019.