‘In de VS vind ik weinig redelijk gewaardeerde groeibedrijven’

Volgens Rajesh Varma van DNCA is de stijgende inflatie van voorbijgaande aard, maar kan de volatiliteit de komende maanden mogelijk wel toenemen. Hij heeft 20 procent cash in de portefeuille om in te spelen op een correctie van de bedrijven waarin hij potentieel ziet. En in de VS vind je maar moeilijk redelijk gewaardeerde groei- en kwaliteitsbedrijven.

Rajesh Varma stond onlangs tien jaar aan het roer van DNCA Invest Beyond Global Leaders. Investment Officer had een exclusief gesprek met hem. ‘De stijgende inflatie heeft de beurskoersen van bepaalde aandelen in onze portefeuille parten gespeeld, maar ik denk nog steeds dat de gevolgen van tijdelijke aard zijn. In het eerste halfjaar hebben we de samenstelling van onze portefeuille niet ingrijpend gewijzigd. We hebben vooral posities verkocht waarop we winst hebben genomen na een bijzonder positief 2020.’

Na een eerste semester dat over het algemeen gunstig was voor het fonds, is de cashpositie ondertussen opgelopen tot 20 procent.

Volatiliteit

Toch denkt hij dat de ongerustheid over de stijgende prijzen de wereldwijde beurzen de komende maanden parten zullen spelen. Rajesh Varma staat al meer dan tien jaar aan het roer van het fonds dat hij beheert. Hij volgt een effectenselectie die vooral aandelen van superieure kwaliteit kiest. DNCA Invest Beyond Global Leaders is er de afgelopen vijf jaar met gemiddeld meer dan 13 procent per jaar op vooruitgegaan. De volatiliteit is vrij laag geweest voor een fonds dat belegt op de wereldwijde beurzen.

‘Ik verwacht dat mijn portefeuille goed zal blijven presteren wanneer de situatie genormaliseerd is. Bovendien beleggen we in meerdere sectoren die van nature deflatoir zijn.’ Hij geeft mee dat talrijke technologiesectoren disruptief zijn, en sterk kunnen presteren wanneer het prijzenpeil daalt. ‘Ook bedrijven in de gezondheidssector die ervoor zorgen dat onderzoek & ontwikkeling veel minder tijdsintensief wordt, kunnen de kostprijs van geneesmiddelen drukken. Hernieuwbare energie kan de kosten van energieconsumptie drukken.’

Midcaps

Zijn portefeuille is sterk vertegenwoordigd in midcaps (meer dan 75 procent van het beheerde vermogen met een gemiddelde beurskapitalisatie van ongeveer 10 miljard euro). Hij telt 45 tot 50 individuele lijnen die sterk blootgesteld zijn aan de gezondheidszorgsector (31 procent van de activa onder beheer), Europa (38 procent) en Azië-Pacific-Japan (25 procent).

‘Ik ben op zoek naar kwaliteitsbedrijven in langetermijnthema’s zoals robotica, medische technologie, opkomende consumptie, die ik kan kopen tegen een redelijke waardering. En wanneer ik beleg in een bedrijf is dat altijd met het oog op het aandeel verschillende jaren in portefeuille te houden.’ De blootstelling aan de Amerikaanse markt (17 procent van het beheerde vermogen) komt omdat de beheerder het vrij lastig heeft om daar groei- en kwaliteitsbedrijven tegen een redelijke waardering te vinden. ‘Vandaag vind je zulke bedrijven veel gemakkelijker in Noord-Europa, Azië en Japan.’

Research

Rajesh Varma besteedt dus heel wat tijd aan research naar nieuwe ideeën. Dat proces vergt tijd, want het is nodig om contact op te nemen met het management, de klanten, de concurrenten en soms zelfs ook atypische profielen. ‘Zo ken ik een hacker die ik contacteer telkens ik een dossier rond cybersecurity bestudeer. Hij geeft me dan zijn mening over het bedrijf waarin ik zou kunnen beleggen. Dat is een proces dat heel tijdsintensief is.’