Experts van Degroof Petercam verwachten een matiging van de normalisatiecyclus van het Amerikaanse monetaire beleid in het eerste kwartaal van 2019. Met een stabilisatie van de dollar zouden opkomende markten aantrekkelijker moeten worden. Politieke onrust in Europa kan het aandelenmarktpotentieel op de continentale markten beperken.
Hoofdeconoom Hans Bevers van Degroof Petercam verwacht een vertraging van de Amerikaanse groei in de loop van 2019, omdat de effecten van het stimuleringsbeleid van president Trump geen invloed meer zullen hebben op de economie.
‘De matiging van de vastgoedprijzen in de Verenigde Staten is niet verrassend gezien de stijging van de obligatierente’, zegt Bevers. Hij gelooft daarom dat de Federal Reserve onder leiding van president Jerome Powell (foto) zijn normalisatieprogramma tegen het einde van de eerste kwartaal zal temporiseren. Een dollar die dan een pas op de plaats zou maken, zou gunstig zijn voor bepaalde asset classes, zoals goud en opkomende markten.
Oog voor de risico’s
Hans Bevers verwacht verder dat de Chinese groei in 2019 zal vertragen onder 6 procent, gelet op de economische activiteit en op de trends op de kredietmarkt. ‘De onzekerheid in de internationale handel zal ook invloed hebben, ook al is deze op dit moment nog relatief beperkt.’ Tot slot, zo merkt Bevers op, zal Europa ook geraakt worden door de internationale handel en door politieke onzekerheden in verschillende landen van het eurogebied.
‘Het risico is nu vooral aanwezig dat de normalisatie van het Europese monetaire beleid niet wordt doorgezet in 2019’, zegt Bevers. Degroof Petercam verwacht in de VS voor 2019 een groei van 2,2 procent, tegen 5,7 procent in China en 1,4 procent voor Europa, maar de risico’s voor de komende kwartalen zijn grotendeels afgenomen. ‘De kans op een recessie wijst nu eerder in de richting van 2020 dan van 2019.’
Acht overtuigingen:
Jérôme van der Bruggen, hoofd Private Banking & Strategie, stelt dat de beleggingsstrategie zich zal richten op acht overtuigingen.
1. De volatiliteit zal aanzienlijk blijven, wat kansen zal bieden in een groeivertraging zonder recessie.
2. De groei van de resultaten zal vertragen, maar zal positief blijven, met niveaus die in alle regio’s vrijwel gelijk blijven (ongeveer 9 procent op jaarbasis).
3. Centrale banken zullen stoppen met het normaliseringsproces van het monetaire beleid, omdat ze zich pragmatischer zullen opstellen.
4. De stijging van de dollar zal stoppen.
5. Opkomende markten zullen stabiliseren, terwijl China de steun voor zijn economie verder zal opvoeren.
6. Europese markten zullen moeilijk blijven, maar ‘veel negatieve factoren zijn echter al verwerkt in de waardering, die op niveaus zijn die men sinds lange tijd niet meer gezien heeft’.
7. Goud blijft een goede ‘opnemer’ van externe schokken, zodat metaal zijn positie in een gebalanceerde portefeuille waard blijft.
8. De olieprijs zal zich rond het huidige niveau stabiliseren.
Waarde
Voor gediversifieerde portefeuilles bepleit Jean-Marc Turin, het hoofd van Global Strategy Management bij Degroof Petercam, een constructie die ‘robuust is en in staat om de negatieve hits te verzilveren’, met blootstelling aan Europese markten die in de tweede helft van 2018 werd verkleind ten faveure van opkomende markten.
‘We zijn voorzichtiger op de aandelenmarkten van ontwikkelde landen, maar deze activaklasse blijft echter wel een belangrijk deel van onze allocatie uitmaken, omdat het rendement er nog altijd aanzienlijk hoger is dan de obligatierentes. Daarbij hebben wij een voorkeur voor waardeaandelen en voor een hoge diversificatie, vooral naar de grote beursfondsen.’
Hoewel de kredietrisico’s niet te verwaarlozen zijn, is de obligatieportefeuille gepositioneerd naar staatspapier met een korte looptijd, zegt Jean-Marc Turin.