‘We zijn in de derde fase van de valuta-oorlog beland. De eerste werd gewonnen door de Verenigde Staten, de tweede door Japan en nu is Europa aan de winnende hand.’
Dat zei hoofdeconoom Keith Wade van Schroders gisteren tijdens het drukbezochte Investment Forum 2015 in Amsterdam.
Wade ging tijdens dit door Fondsnieuws georganiseerde evenement in discussie met chief investment officer Asoka Wöhrmann van Deutsche Asset & Wealth Management en chief investment officer Dominic Rossi van Fidelity Worldwide Investment.
‘In elke fase van de valuta-oorlog is kwantitatieve verruiming door de lokale centrale bank de aanjager geweest voor de devaluatie van de munt. De grote verliezers in dit geheel zijn telkens de opkomende markten’, aldus de econoom van het Britse fondshuis.
‘VS wil sterker Japan’
Wohrmann zegt niet van een oorlog te willen spreken omdat er iets opmerkelijks aan de hand is. ‘Toen Japan in eind jaren tachtig en negentig haar munt wilde verzwakken, dreigde Amerika met een handelsoorlog. Dit keer is de yen met bijna 50 procent in waarde gedaald ten opzichte van de dollar en hoor je niks.’
Dit komt volgens de topbelegger van de Duitse asset manager omdat de VS een sterker Japan willen dat tegenwicht kan bieden aan China als oprukkende wereldmacht. ‘Maar ook het besluit van de Europese Centrale Bank om “QE” te lanceren werd in de VS met applaus ontvangen. Ze hebben dus geen probleem met een sterkere dollar.’
Ook de cio van het Amerikaanse fondshuis vindt de grote bewegingen op de valutamarkt opvallend, net als de ‘hoge mate van tolerantie’ waarmee dit wordt toegestaan. Zijn verklaring is dat de politieke wereld simpelweg meer volwassen is geworden. Hij denkt daarbij terug aan het gesteggel tussen de VS en Duitsland midden jaren tachtig over de koers van de dollar ten opzichte van de Duitse mark.
‘Sterke dollar bedreiging voor China’
De sterke dollar nu is volgens Rossi vooral een bedreiging voor China, omdat dit land worstelt met veel schulden, een bubbel in de vastgoedmarkt en een overgewaardeerde munt.
In tegenstelling tot andere opkomende markten zal China echter niet proberen de renminbi te verzwakken, is zijn overtuiging. ‘De waarde van de renminbi is van strategisch belang, dit vanwege Hongkong.’
‘In China denkt men niet in jaren, maar in decennia. Hun langetermijndoel is om Hongkong met Shanghai te fuseren zodat er nog maar een munteenheid overblijft. En dat zal niet gebeuren als ze van de renminbi een Mickey Mouse-munt maken.’
Ook in de oliemarkt spelen (geo)strategische beslissingen een dominante rol. Volgens Rossi is de sterk gedaalde olieprijs sinds de tweede helft van vorig jaar hoofdzakelijk toe te schrijven aan Saoedi-Arabië.
Iran
‘De werkelijke reden achter de beslissing van Saoedi-Arabië om het prijspeil niet langer te beïnvloeden is Iran. Dat de VS de banden aanhaalt met Iran verontrust Saoedi-Arabië zeer, omdat de dominante positie van het land in het Midden-Oosten daarbij in het geding komt. Iran kan namelijk veel meer olie produceren dan ze nu doen.
Omdat Saoedi-Arabië dus niet meer op de VS kan vertrouwen, grijpen ze naar hun laatste machtsmiddel, de olieprijs.’
Op de Amerikaanse schalie-industrie heeft dit volgens hem geen grote impact, omdat investeringen snel teruggeschroefd worden en het prijspeil waarbij de productie van schalie-olie winstgevendheid is, is gedaald van 70 dollar per vat naar 50 dollar.
Ander business model
‘Het typische business model in de olie-industrie is niet van toepassing op bedrijven uit de schalie-industrie’, zegt Rossi. ‘Het lijkt meer op die van productiebedrijven. Alle infrastructuur is al aanwezig.’ Indien noodzakelijk zou de olieproductie dus gemakkelijk tijdelijk stilgelegd kunnen worden, om, als de olieprijs weer aantrekt, weer op te starten.
Wöhmann sluit zich daar bij aan. ‘Ik noem het de tweede onafhankelijkheidsoorlog in de VS, het doel om in de behoefte aan olie zelfvoorzienend te worden. Schalie is een strategische keuze. Ze bemoeien zich minder in het Midden-Oosten, en focussen zich nu meer op Azië om tegenwicht te bieden aan China.’
Het debat tussen de drie beleggingsspecialisten werd geleid door Rens de Jong. Aan het debat ging een muzikaal intermezzo vooraf van de bekroonde jonge zangeres Laetitia Gerards. De middag werd afgesloten met een optreden van de Britse fotograaf en avonturier Jimmy Nelson.