‘Digitalisatie verdeelt de economie in zij die innoveren en disruptie nastreven, en zij die proberen technologie aan hun businessmodel toe te voegen. Het Janus Henderson Balanced Fund richt zich op het laatste type. ‘Wij geloven meer in gevestigde bedrijven die nieuwe technologieën implementeren dan in disruptieve starters die hun succes nog moeten bestendigen.’
Dat zegt Client Portfolio Manager Phil Gronninger van Janus Henderson in een gesprek met Investment Officer.
De totale multi-asset-strategie van het huis bedraagt ongeveer 24 miljard US dollar, de Europese versie van het Janus Henderson Balanced Fund heeft 1,5 miljard Euro onder beheer. Het fonds behaalde geannualiseerd 5,12 procent rendement over de afgelopen 3 jaar. Over 10 jaar was dat 7,63 procent. Volgens Gronniger wisten de 4 portfoliomanagers dit resultaat neer te zetten met ongeveer de helft minder volatiliteit in vergelijking met de S&P.
Gronninger merkt in het interview op dat het einde van de economische cyclus dan wel nadert, maar de marktfundamenten nog stevig genoeg zijn voor verdere groei. ‘De tijd dat volatiliteit simpelweg niet bestond is nu wel echt voorbij. Beleggers moeten zich wapenen voor meer uitdagende tijden.’
Hij vergelijkt de huidige stand van de economie graag met Amerika’s populairste sport: baseball. Wedstrijden binnen de US Major League bestaan doorgaans uit negen innings. ‘Economisch zitten we nu in de achtste inning’, zegt hij. ‘Maar, tijdens de World Series kan er worden verlengd naar wel 14 innings, en dat is gezien de huidige marktsituatie nog altijd mogelijk.’
Conservatief rendement
De aandelentak is volgens de manager vrij conservatief met een duidelijke waarde-insteek, maar het fundament van het fonds is een degelijke ‘bottom up research’ van de vaste waarden binnen het beleggingsuniversum. Met andere woorden: die multinationals die bereid zijn om zichzelf regelmatig opnieuw uit te vinden.
‘Digitalisatie verdeelt de economie momenteel in zij die innoveren en disruptie nastreven, en zij die proberen om technologie aan hun huidige businessmodel toe te voegen. Deze laatste zijn het type namen waar het fonds zich op richt. Vanwege de lagere risico’s geloven wij meer in gevestigde bedrijven die in staat zijn om nieuwe technologieën op een juiste manier te implementeren dan in disruptieve starters die hun succes nog moeten bestendigen.’
Gronniger noemt sportfabrikant Nike, vliegtuigbouwer Boeing en fastfoodketen Mc Donalds als voorbeelden van bedrijven die via technologie hun efficiëntie verhogen en daardoor grotere winstmarges weten te behalen. Daarnaast gelooft hij ook dat mensen altijd op zoek zullen blijven naar ervaringen. Én ze blijven volgens de manager reizen en doe-het-zelven.
‘Als ik in mijn huis aan het klussen ben, wil ik nú die schroef of spijker, niet morgen. Websites als Amazon kunnen hier geen toegevoegde waarde leveren. Mijn dochters zitten ook nog altijd liever in een echte rollercoaster dan dat ze die ervaring beleven via een virtual reality-bril. En Boeing bijvoorbeeld, gaat nog jaren profiteren van de groeiende Chinese middenklasse die de wereld wil zien, terwijl ze tegelijkertijd met nieuwe technologieën de slag maken naar efficiënter kerosineverbruik.’
Geopolitieke risico’s
In tijden van gematigde groei en achterblijvende inflatie zijn sterke bedrijven volgens de client portfoliomanager nog geruime tijd in staat om hun aandeelhouders naar behoren te belonen. Wat de markten wél kan verstoren, zijn geopolitieke risico’s.
‘Het recente verleden heeft laten zien dat zelfs grote gebeurtenissen relatief weinig impact op de financiële markten hoeven te hebben. De aankondiging van de brexit en de verkiezing van Donald Trump als president van de VS zijn goede voorbeelden. Toch zijn ‘America First’ en de Britse ‘leave’-stem tekenen aan de wand voor een verdere deglobalisatie en dat leidt uiteindelijk tot meer volatiliteit. Voorzichtigheid is dus geboden.’
Reden waarom de fondsmanagers het schip langzaamaan van richter aan het veranderen zijn, vertelt Gronniger. Het aandelenluik zal gestaag verkleinen ten opzichte van de obligatietak die nu nog 40 procent van de portefeuille uitmaakt.
‘Binnen fixed income proberen we ons tegen volatiliteit te wapenen door te diversifiëren tussen Amerikaanse staatsobligaties, door de overheid uitgegeven hypotheekleningen, bedrijfsobligaties, securities, investment grade en high yield. We beheren de duration voor kapitaalbehoud, en we gebruiken individuele effectenselectie om kansen in het fixed income-deel van de portefeuille te genereren.’