2018 zou wel eens het jaar kunnen worden waarin obligatiebeheerders voor alles op hun hoede moeten zijn. De stijging van de intrestvoet kan negatieve prestaties met zich mee brengen in geïndexeerde obligatiefondsen of obligaties die met de indexsamenstelling zijn verbonden.
De meeste verstrekkers die in deze indexen zijn opgenomen, hebben leningen uitgegeven met almaar langere looptijden. De duur van de benchmarks is dus verlengd, wat de gevoeligheid van de geïndexeerde fondsen tegenover een stijging van de intrestvoeten verhoogt. Voor een portefeuille met een looptijd van 6 jaar zou een stijging van de intresten van 1% een verlies van 6% kunnen veroorzaken.
Flexibiliteit en diversifiëring
Hoe zich tegen een stijging van de intrestvoeten te beschermen? ‘Ook al voorzien we geen obligatiecrisis in 2018, dan nog kunnen we vanaf dit jaar een lichte stijging van de intresten verwachten. Voor een degelijk obligatiebeheer is flexibiliteit het hoogste gebod’, meent Nicolas Forest, verantwoordelijke obligatiebeheer bij Candriam.
De obligatiemarkten beantwoorden voortaan aan nieuwe normen en beleggers dienen zich hieraan aan te passen, meent Forest. Hij geeft de voorkeur aan kortere looptijden en aan total return-beheer. Beheerders moeten zich losmaken van de referentie-indexen en moeten anders gaan denken, stelt Forest. Dankzij de dekkingstechnieken kunnen beheerders eveneens van de stijgende intresten genieten. ‘Goede timing is hierbij uiteraard noodzakelijk’, waarschuwt Nicolas Forest. ‘Diversificatie is het sleutelwoord.’
Niet alle obligaties reageren immers op dezelfde manier op hetzelfde moment. De obligaties van de opkomende landen bieden in dat opzicht nog een aantal mooi opportuniteiten. ‘In 2018 voorzien we voor de schuld van de opkomende landen rendementen van 4-5 procent in sterke valuta’s en van 7-8 procent voor de lokale valuta’s. De obligaties van de opkomende landen zullen op de mondiale tariefmarkten wellicht een scenario van inkomsten volgen eerder dan een inkrimping van de rendementen’, veronderstelt Sergio Bertoncini, analist bij Amundi.
Inflatie op de radar
Volgens Forest ligt het grootste risico bij voor dit jaar bij een stijgende inflatie. ‘De voornaamste dreiging zit in een oplaaiende inflatie. In dat geval komen de obligaties in een risicozone terecht. De evolutie van de inflatie is echter moeilijk te voorspellen, maar het is wel iets om in het achterhoofd te houden’, raadt Nicolas Forest aan.
Wat dat betreft, legt hij ook de nadruk op diversificatie van portefeuilles met inflatiegerelateerde obligaties. Bertoncini deelt die mening: ‘We zien opportuniteiten in de randobligaties. Ook met de inflatiegeïndexeerde obligaties dient rekening te worden gehouden. Deze kunnen een bescherming tegen lage kost bieden in geval van een oppervlakkige reactie van de markt op de initiatieven van de centrale banken omdat ze nog een zeer laag break-even-punt inhouden.’