De diversificatievoordelen van internationale aandelen zijn de afgelopen decennia verslechterd, net als hun rendement ten opzichte van Amerikaanse tegenhangers.
Dat schrijft Ford Donohue, onderzoeker en portefeuillemanager van het Peachtree Alternative Strategies Fund, in een uiteenzetting voor Enterprising Investor van CFA Institute.
Volgens Donohue heeft de evolutie van de wereldeconomie de relatie tussen Amerikaanse aandelen en internationale aandelen veranderd.
Hij beaamt dat uit een vergelijking van de rendementen en volatiliteit van de MSCI EAFE NR USD Index en de MSCI USA TR Index blijkt dat een portefeuille met 10 tot 60 procent internationale aandelen en 40 tot 90 procent Amerikaanse aandelen betere rendementen en/of betere voor risico gecorrigeerde rendementen heeft opgeleverd sinds 1970.
Maar, stelt de onderzoeker, dat is alleen het geval voor een totale testperiode van 50 jaar. Zou je namelijk data gebruiken op voortschrijdende maandelijkse basis van twintig jaar, dan blijkt dat internationale aandelen sinds half jaren negentig slechter presteren dan Amerikaanse aandelen én dat voor maximalisering van het voor risico gecorrigeerde rendement van een wereldwijde portefeuille, een 100 procent allocatie naar Amerikaanse aandelen optimaal is sinds 2008.
Donohue: ‘Dit betekent niet alleen dat internationale aandelen de afgelopen decennia zijn achtergebleven bij hun Amerikaanse tegenhanders, maar ook dat hun diversificatievoordelen zijn verslechterd.’
Nieuwe portefeuille bouwen
De correlatie tussen Amerikaanse en internationale markten is volgens zijn berekeningen opgeklommen naar 80 tot 90 procent, waarschijnlijk als gevolg van globalisering en de internetrevolutie. Ontwikkelingen die waarschijnlijk niet teruggedraaid worden, aldus Donohue. Concluderend: ‘Er komt geen terugkeer naar de correlatie-relatie van vóór 1998.’
Uitgaande van de nieuwe situatie kan aan een portefeuille met Amerikaanse aandelen tot 20 procent internationele aandelen worden toegevoegd om rendementen te vergroten, zonder volatiliteit toe te voegen. ‘Vanaf dat punt wordt een grotere toevoeging, een tradeoff tussen risico en rendement. Onder de oude 65 procent correlatie aanname, hadden we tot 60 procent aan internationale aandelen kunnen toevoegen zonder het totale portefeuillerisico te vergroten.’
De veranderde relatie tussen Amerikaanse en internationale aandelen leidt bij de onderzoeker tot de overtuiging dat langetermijnbeleggingen in brede aandelenindices minder waarde toevoegen aan een portefeuille dan in het verleden. Beleggers moeten veronderstellingen die ze hebben gemaakt, wat hem betreft tegen het licht houden en overwegen hun allocaties aan te passen.