Veel beleggers zoeken bij de bedroevend lage rentes naar alternatieve inkomstenbronnen, zoals dividendaandelen. Dividendjagers hebben de koersen echter wel opgedreven, waarschuwt Thomas Meier, hoofd Equity Fund Management bij MainFirst.
Meier verwacht dat de rentes en de economische groei in Europa voor een lange periode laag blijven. ‘Beleggers zullen zich moeten aanpassen aan een nieuwe werkelijkheid. Die werkelijkheid begint steeds meer te lijken op die van Japan in 1999, aan de vooravond van een lange periode van lage rentes en groei. Europa staat mogelijk een soortgelijke ontwikkeling te wachten’, zegt hij in een gesprek met Fondsnieuws.
Dit plaatst beleggers die de waarde van hun kapitaal willen behouden of rendement nodig hebben voor spaardoelen op lange termijn voor grote uitdagingen. Linksom of rechtsom zal men dan in aandelen moeten beleggen, stelt Meier. ‘Het hele idee van samengestelde interest is weg. Dividendaandelen kunnen een goede rol vervullen omdat ze beleggers inkomsten bieden en bovendien mee laten profiteren van de langetermijnstijging van aandelen.’
Hoge koersen
Meier waarschuwt wel voor valkuilen. De dividend pay-out-ratio’s zijn in Europa flink gestegen. In 2018 bereikten de dividenduitkeringen een record van 256 miljard euro en die tendens zal zich in 2019 waarschijnlijk doorzetten. Dat lijkt gunstig, maar bedrijven kunnen ook teveel dividend uitkeren wanneer dat ten koste gaat van noodzakelijke investeringen, stelt Meier. ‘Een dividendrendement van 8 procent is verleidelijk, maar een bedrijf dat te weinig investeert loopt tegen problemen aan. Niet de hoogte van het dividend is belangrijk, maar de houdbaarheid ervan.’
Meier noemt als voorbeeld de telecombedrijven die hoge dividenden uitbetalen. ‘Deze bedrijven zullen echter snel moeten gaan investeren, in 5G. Niemand wil echter als eerste met dividendverlagingen aandeelhouders tegen de haren instrijken. Uiteindelijk zal men echter wel moeten.’
Ten tweede zijn veel dividendbeleggingsfondsen volgens Meier in bepaalde sectoren overwogen. Dat leidt tot risico. ‘Veel van deze fondsen hebben beleggers in 2007 teleurgesteld omdat ze teveel in financiële waarden zaten belegd. De MSCI World High Dividend Index had toen een weging van 43 procent voor financials.’ Onafhankelijk van zo’n index beleggen is daarmee belangrijk, constateert Meier, fondsbeheerder van het dividendfonds van het Duitse fondshuis: MainFirst Global Dividend Stars.
Daarbij komt dat in dergelijke indices largecaps toonaangevend zijn. ‘De koersen van deze aandelen zijn echter sterk gestegen. Alle dividendjagers hebben ze gekocht. Ze zijn erg duur nu’, stelt Meier.
Risicospreiding
Meier: ‘Wat ons differentieert is dat we goed gediversifieerd zijn, qua marketcap, maar ook naar regio en naar sector. Zo’n 45 procent van onze dividendportefeuille betreft small- en midcaps, veelal sterke spelers in een nichemarkt. Ze bieden bovendien wél opwaarts koerspotentieel.’ Het fonds van MainFirst heeft daarbij een voorkeur voor beursgenoteerde familiebedrijven. ‘Deze zijn financieel conservatiever, maar doorgaans gericht op de lange termijn en daarmee op investeringen in onderzoek en ontwikkeling.’
Meier erkent dat beleggers juist ook uit defensieve overwegingen voor dividendaandelen kiezen. Smallcaps vormen dan een groter risico. ‘Dat klopt. Maar zoals gezegd: de grote defensieve dividendaandelen zijn erg duur en je wilt ook iets met koerspotentieel in portefeuille hebben. Door de ongedifferentieerde verkoopgolf vorig jaar van small- en midcaps heeft het fonds in 2018 een negatief rendement van 13 procent behaald. Echter, de smallcaps in onze portefeuille bleven goede cijfers boeken, waardoor we dit jaar op een plus van 16 procent (total return) staan.’
De mix van smallcap en largecap in het dividendfonds, de zogeheten barbell-strategie, zorgt volgens Meier voor een goede en onderscheidende langetermijnrisicobeheersing. Hij verwacht dat het gemiddelde rendement voor de komende jaren periode 5 tot 7 procent zal bedragen, waarbij 3 tot 4 procent afkomstig zal zijn van het dividend.