Woensdag geraakte bekend dat Livongo Health en Teladoc, twee Amerikaanse bedrijven gespecialiseerd in geneeskunde op afstand, gaan fuseren na een verschroeiende beursstijging de afgelopen maanden. Is dit een thema dat nog potentieel heeft?
Quirien Lemey, CFA (foto) die samen met Alexander Roose, Tom Demaecker, CFA en Dries Dury, CFA het DPAM Invest B Equities NewGems Sustainable fonds beheert, denkt alvast van wel: ‘Deze bedrijven zitten in een structureel positieve trend, en zullen ook tijdens een eventuele tweede en derde coronagolf blijven floreren.’
Macro-economisch gesproken is het feit of er al dan niet een V-vormig herstel komt weinig van betekenis voor Lemey: ‘Veel disruptieve bedrijven zijn de afgelopen maanden een versnelling hoger geschakeld, en wij blijven gewoon geïnvesteerd in deze bedrijven, waarin we trouwens al veel langer investeren dan sinds de uitbraak van Covid-19. Veel bedrijven hebben het enorm goed gedaan, en Livongo is hiervan een goed voorbeeld na een koersstijging van 500 procent sinds het dieptepunt in maart.
De afgelopen twee weken zijn we een beetje beginnen te verkopen omdat de waardering heel sterk was opgelopen. Het aandeel werd ook gretig opgepikt door de Robinhood-speculanten. Los daarvan blijven we heel positief voor dit thema en voor de fundamentals van het bedrijf. We blijven dus aandeelhouders op lange termijn. Teladoc heeft met aandelen kunnen betalen, en dat is te danken aan de forse stijging van het aandeel. Met cash was dit nooit gelukt.’
Veelbelovend thema
Lemey wijst erop dat ook na de fusie geneeskunde op afstand een erg veelbelovend thema blijft voor een disruptieve aandelenbelegger die gefocust is op duurzaamheid: ‘Het thema heeft COVID-19 niet nodig om te blijven groeien. Chronische ziektes monitoren op afstand, zoals Livongo dat doet, is kostenbesparend en voor de patiënt nuttig en aangenaam. Voor elk individu is er gespecialiseerde hulp en informatie op maat beschikbaar. Teladoc kent een sterke omzetgroei en subscriber growth. Stel bijvoorbeeld dat je een psychische aandoening hebt: er is nu geen enkele reden om in de wachtzaal bij de psycholoog te gaan zitten.
Je kan het online doen met de psycholoog. Idem voor bijvoorbeeld een griep: het is niet meer nodig om in de wachtkamer bij de huisarts te gaan zitten en eventueel andere mensen te gaan besmetten. Beide bedrijven zijn marktleider in hun respectieve domein, maar omzetsynergiën voorspellen is altijd lastig. Er is wel weinig klantenoverlap tussen beide bedrijven, slechts 25 procent.’
Top 10 niet representatief
Wanneer we kijken hoe deze visies zich vertalen in de allocatie en portefeuilleconstructie van het fonds, merken we op dat de Top 10 nog steeds bestaat uit grote namen zoals Microsoft, Amazon, Apple en Sony. Lemey nuanceert echter: ‘Je moet verder kijken dan deze grote namen, want het geeft een vertekend beeld van waar onze alfa werkelijk vandaan komt. Dit zijn grote wegingen in de MSCI World, maar we hebben een grotere actieve weging in talrijke kleinere posities die 70 tot 80 basispunten uitmaken van het fonds, die zorgen voor de alfa. Posities zoals Teladoc, waarin we al twee jaar zaten, zorgen voor het zout en peper in onze portefeuille.’
Innovatie
Lemey benadrukt dat het fonds geen high-growth fonds is: ‘We zijn iets duurder dan de markt, maar dat vertaalt zich in een hogere kwaliteit van de bedrijven. Innovatie is de beste manier is om de omzetgroei van een bedrijf te versnellen. Innovatie en disruptie volgen vaak een zogenaamde S-curve, waarbij de adoptie van nieuwe technologieën op een bepaald moment erg snel gaat. Wanneer er iets nieuws op de markt komt, zijn mensen doorgaans te optimistisch op korte termijn, maar niet optimistisch genoeg op lange termijn.’
Performance
Het fonds richt zich op een actief en duurzaam beheer, en dat vertaalt zich in een aanzienlijke outperformance tegenover de MSCI World. De F-klasse (institutioneel kapitaliserend) heeft per 4 augustus 2020 YTD een rendement gehaald van +20,16 procent terwijl de MSCI World nog steeds -4,41 procent in de min staat. Op drie jaar komt het rendement op jaarbasis uit op 20 procent, en de cumulatieve return op drie jaar op 72,98 procent hetzij bijna 50 procent beter dan de index. Door de prestaties en de focus op groeibedrijven zijn de assets under management trouwens door de grens van 1 miljard euro gegaan, geeft Lemey nog mee.