Aan het begin van het jaar verliet hoofd emerging market debt, Rob Drijkoningen, ING Investment Management voor dezelfde positie bij de Amerikaanse asset manager Neuberger Berman. 18 van zijn oud-collega’s volgden hem.
In de industrie wordt wel gezegd dat de fondsmanagers gekozen hebben voor het grote geld. Nederlandse huizen zouden niet de salarissen kunnen betalen die bij de Amerikanen gebruikelijk zijn.
Drijkoningen bevestigt dat hij op de lange termijn bij Neuberger waarschijnlijk wel meer kan verdienen, maar op de korte termijn niet.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
EM Debt is na verkoopgolf zeer koopwaardig
Grote uitstroom treft EMD-team van ING
‘Wij moeten onze business hier nog helemaal opbouwen. Op de korte termijn hebben we dus zeker een flinke veer moeten laten, al wordt het een en ander wel gecompenseerd zodat we er niet te veel op achteruit gaan.’
In handen van medewerkers
Hij zegt dat de keuze voor Neuberger vooral is ingegeven door het business-model van zijn nieuwe werkgever. Neuberger werd in 2003 ingelijfd door Lehman Brothers. De val van Lehman in 2008 werd vervolgens aangegrepen om zelfstandig verder te gaan. Sindsdien is het bedrijf grotendeels in handen van de medewerkers.
‘Ten tijde van de spin-off was 51 procent van de aandelen in handen van werknemers. Dat is nu 74 procent en aan het eind van het jaar moet dit 81 procent zijn.’
Drijkoningen: ‘Dit betekent dat de medewerkers bepalen wat er gebeurt en zelf ook echt voelen of het goed of slecht gaat met het bedrijf. Dat geeft commitment en zorgt ervoor dat er op de juiste wijze in mensen en middelen wordt geïnvesteerd.’
Daarnaast worden de verschillende teams afgerekend op hun prestaties en beleggen de fondsmanagers, maar ook de salesmedewerkers in de eigen fondsen, vertelt Drijkoningen.
Alleen asset manager
‘Bovendien is Neuberger alleen asset manager en kent het bedrijf een gedecentraliseerde beslisstructuur. Dat geeft niet alleen focus maar ook veel flexibiliteit.’
‘Grote financiële instellingen staan onder druk van Solvency II, Basel III, de Staat en de EU, die de flexibiliteit en slagvaardigheid in de weg staan.’
Het was voor Neuberger volgens Drijkoningen een strategische keuze zich te versterken op het gebied van emerging market debt. Neuberger bestaat sinds 1939, maar was van oudsher erg gefocust op de Amerikaanse markt.
‘Onder Lehman verbreedde de onderneming zich wereldwijd voor wat betreft klanten en strategieën, maar emerging market debt was nog een lacune.’
De keuze het nieuwe team in Nederland, in Den Haag, te vestigen, past volgens Drijkoningen in de wens van Neuberger internationaler te worden, maar is verder vooral ingegeven door de wens van het team vanuit Nederland te blijven werken en niet zozeer vanuit de wens de Nederlandse markt te veroveren.
Neuberger was overigens wel al met twee mensen aanwezig in Nederland. Zij zaten op een kantoortje in Amsterdam.
Sinds juni hebben Dijkoningen en zijn team drie emerging market debt-fondsen gelanceerd, die gevestigd zijn in Ierland: eentje in harde valuta, eentje in local currency en een bedrijfsobligatiefonds.
Op korte termijn komt daar nog een in Amerika gevestigd EMD-fonds bij en waarschijnlijk een korte duratie EMD-fonds. ‘Zo’n fonds is minder gevoelig voor rentestijgingen van Amerikaanse staatsobligaties.’
Roadshows
De fondsen lopen nog niet heel goed, maar er is volgens Drijkoningen wel belangstelling voor. ‘We zijn momenteel bezig met roadshows, maar het is natuurlijk ook zomer.
Daarnaast stellen sommige partijen voorwaarden aan de minimum size. Voor ze instappen moet een fonds 50 of 100 miljoen bevatten. Dat is een beetje een kip of het ei verhaal. We zullen waarschijnlijk verschillende prospects bundelen, zodat ze in één keer kunnen instappen.’
De fondsen werden gelanceerd op een moment dat zowel aandelen als obligaties uit opkomende landen het zwaar hebben. Emerging market debt verloor in de eerste helft van dit jaar 8,5 procent.
Volgens Drijkoningen wil dit echter niet zeggen dat zijn timing beroerd is. ‘Nee, wij begonnen net nadat de koersen zo gedaald zijn. Op een goed instapmoment dus.’
Hij verwacht bovendien dat de groei in opkomende landen weer wat zal aantrekken. ‘Wij verwachten 5,3 procent voor dit jaar en 6,1 procent voor volgend jaar.’
‘Wij denken dat de economische groei in het Westen ook de groei in de opkomende markten weer zal aanwakkeren omdat er weer meer uit opkomende landen geïmporteerd gaat worden. Dit zal goed zijn voor de valuta uit opkomende landen, dus ook voor de local currency EMD-fondsen. De harde valtuta-fondsen profiteren hier echter ook van doordat de kredietwaardigheid van landen en bedrijven verbetert.’
‘Hier tegenin druist echter de sterker wordende dollar en de stijgende rente. Het netto-effect zou volgens ons echter best eens licht positief kunnen zijn.’
China, Rusland, Zuid-Korea
Op de korte termijn blijven volgens Drijkoningen echter vooral landen met een tekort op de lopende rekening kwetsbaar. Hij wijst er echter op dat landen als China, Rusland en Zuid-Korea nog altijd ‘een comfortabel overschot’ hebben. ‘Net als Hongarije’. ‘Polen heeft nog wel een tekort, maar dit wordt wel minder. Deze landen zijn daardoor niet zo kwetsbaar’.
‘Natuurlijk kampen veel EMD-fondsen met uitstroom als gevolg van het naderende taperen in de VS, maar er zijn dus ook nog wel lichtpunten’, aldus Drijkoningen.
‘Wij gaan ervan uit dat de Fed ervoor zal zorgen dat de rente niet veel verder zal stijgen. De hypotheekrente is namelijk al flink gestegen. Komt de rente op tienjaars US Treasuries boven de drie procent uit, dan zal de zuigkracht van Treasuries te sterk worden, maar wij denken dus dat dat niet snel zal gebeuren.’
Neuberger verwacht dat emerging market debt op de lange termijn kan rekenen op instroom omdat beleggers meer geld zullen alloceren naar opkomende markten.
Neuberger Berman had per 30 juni wereldwijd 214 miljard dollar onder beheer.