De ECB heeft de inflatieverwachtingen voor 2018 en 2019 neerwaarts bijgesteld. Intussen houdt de centrale bank de rente ongemoeid en blijft het opkoopprogramma van de centrale bank in haar huidige vorm bestaan tot in ieder geval eind 2017. In oktober volgt een ‘bulk van besluiten’ rondom toekomstig beleid van de ECB.
Dat blijkt uit de toelichting van Mario Draghi op de beleidsvergadering van de Europese Centrale Bank. ‘Uiteindelijk zal de inflatie opklimmen’, klonk het meermaals uit de mond van de Italiaan. ‘De economische groei in de eurozone is robuust, er zijn 6 miljoen banen gecreëerd sinds 2013. We moeten vertrouwen hebben en geduldig zijn.’
Hoewel de ECB de inflatieverwachting voor 2017 op 1,5 procent houdt, rekent de centrale bank voor 2018 in plaats van een inflatiepercentage van 1,3 op een van 1,2 en voor 2019 op een percentage van 1,5 in plaats van 1,6. Draghi beaamde dat de sterke euro de financiële omstandigheden heeft verkrapt.
Marktreacties
De marktreacties op Draghi’s optreden lopen sterk uiteen. Terwijl ING spreekt over de ‘explosieve kracht van een Nirvana-nummer’ als het gaat om het Q&A-gedeelte volgend op de beleidsverklaring van Draghi, stelt State Street juist dat er weinig nieuwe informatie boven tafel is gekomen. ‘Uit de vergadering blijkt dat de meerderheid van de leden van de Governing Council meer tijd wil om de inkomende data te beoordelen en om de relevante instanties binnen de bank de tijd te geven hun plannen op te stellen voor het geleidelijk afbouwen van het programma’, aldus een portfoliomanager.
Fidelity spreekt over een ‘lastige persconferentie’ voor Draghi. ‘Hij probeerde de juiste balans te vinden tussen zelfverzekerd zijn over de kracht en omvang van het economisch herstel en niet te zorgelijk zijn over de sterke euro. Tegelijkertijd wilde hij beleggers ervan overtuigen dat het passend is om het verruimende beleid langer voort te zetten.’
RAM Active Investments rekent vooral op toekomstige voorzichtigheid van de ECB, nu de centrale bank de inflatie-vooruitzichten neerwaarts heeft bijgesteld. ‘De aanpassing van het programma zal uiterst geleidelijk plaatsvinden, met veel aandacht voor de marktreactie op rentes, spreads en valuta, aangezien die de financiële omstandigheden beïnvloeden’, aldus portfoliomanager Gilles Pradère van RAM Active Investments in een reactie.
Obligaties
Over het feit dat het programma tegen haar grenzen aanloopt vanwege de - zelf - opgelegde beperkingen, zei de ECB-voorzitter donderdag: ‘Er zijn altijd tijdelijke afwijkingen van de verdeelsleutel.’ De afwijkingen - zoals de verhoudingsgewijze grotere hoeveelheid aankopen van Frans en Italiaans staatspapier recent - hebben volgens Draghi slechts te maken met ‘technische factoren’, zoals wisselende liquiditeit van de verschillende staatsleningen. ‘We willen zo marktneutraal mogelijk zijn’, beargumenteerde hij. ‘We blijven op dezelfde manier obligaties opkopen als we altijd al deden.’
Kalm
Diverse marktpartijen wezen vooraf op de onzekere marktomstandigheden met de sterke euro en achterblijvende inflatie, die ook bij Draghi vast tot twijfels moesten leiden over het te nemen pad.
‘Ik denk niet dat we in een periode van grote onzekerheid zitten’, zei Draghi. ‘We bevinden ons in een periode waarin we moeten bestuderen wat er volgend jaar zal gebeuren.’
Verwachting vooraf
Vooraf was de verwachting in de markt al dat de ECB de rente ongemoeid zou laten. En daarnaast: dat alle uitspraken uit de mond van de voorzitter van de Europese Centrale Bank met extra precisie gekozen zouden worden en de centrale bank mogelijk haar inflatieverwachtingen zou bijstellen.
ECB-watchers leggen de woorden van de Italiaan altijd op een weegschaaltje, maar de sterker geworden euro wakkert de aarzelingen aan rond de afbouw van opkoopprogramma van voornamelijk staatsobligaties.