De Europese Centrale Bank heeft donderdag een renteverhoging van 75 basispunten afgekondigd. Het is de derde opeenvolgende verhoging dit jaar. Deze stap kwam voor de markten niet als een verrassing.
Zoals verwacht verhoogde de ECB de drie belangrijkste rentetarieven elk met 75 basispunten. Deze verhogingen brengen de depositorente op 1,5 procent, de herfinancieringsrente op 2 procent en de marginale beleningsfaciliteit op 2,25 procent.
In de officiële verklaring heeft de centrale bank haar formulering van de “forward guidance” aangepast en aangegeven dat een verdere aanscherping te verwachten is, maar dat dit per vergadering zal gebeuren. Tijdens de persconferentie, na afloop van de vergadering van de raad van het bestuur, ging president Lagarde nader in op het tijdsverloop tussen monetaire beleidsbeslissingen en de daaropvolgende effecten op de economische gegevens.
BlackRock
BlackRock stelt in een eerste analyse vast dat de ECB geen besluiten aankondigde over het vooruitzicht op kwantitatieve verkrapping, waarbij de bestaande programma’s voor de aankoop van activa en pandemische noodaankopen ongewijzigd bleven.
‘Opmerkelijk is wel dat zij wijzigingen onthulde in de rentetarieven voor haar gerichte langer lopende herfinancieringstransacties (de zogenoemde TLTRO III) en dat voor door kredietinstellingen aangehouden minimumreserves de depositorente zal gelden en niet de herfinancieringsrente. Lagarde merkte op dat deze maatregelen bedoeld zijn om onderpand vrij te maken en de liquiditeit te verminderen’, aldus BlackRock in haar analyse.
DWS
Volgens Ulrike Kastens, econoom Europa bij DWS, zal de centrale bank de rente in december opnieuw verhogen. Zij verwacht dat de renteverhoging dan ten minste 50 basispunten zal zijn. ‘De ECB reageerde op de hoge inflatiecijfers met een nieuwe grote renteverhoging. Hoewel een recessie in de eurozone voor de deur staat, maken de hoge inflatiecijfers - ook in 2023 - meer grote rentestappen noodzakelijk, die verder zullen moeten gaan dan het neutrale renteniveau van ongeveer 2 procent.’
Karstens vervolgde met de waarneming dat ECB-president Lagarde tijdens de persconferentie een discussie over de neutrale rente vermeed. ‘Gezien de hoge inflatie sloot zij echter niet uit dat de centrale bank het belangrijkste rentetarief boven een neutraal renteniveau zal moeten verhogen om de inflatiedoelstelling van de ECB weer te halen. Daarentegen werden geen uitspraken gedaan over de omvang van de volgende rentestap in december 2022. Dit zal in hoge mate afhangen van de diepte van de economische neergang. Het zal echter waarschijnlijk minstens 50 basispunten bedragen.’
‘Daarnaast komt het onderwerp van de balans van de ECB, die is opgezwollen tot ongeveer 9.000 miljard euro, in beeld. Met de gewijzigde voorwaarden voor de langetermijntenders en de extra data voor vervroegde aflossing zou de ECB-balans via dit kanaal de komende maanden moeten krimpen. De eerste stap is hier nu gezet. Dit heeft ook het grootste effect op de balans van, waar voor meer dan 1.000 miljard euro aan schuldpapier genoteerd staat dat in de eerste helft van 2023 expireert.
M&G
Gareth Jandrell, obligatiespecialist van de Britse M&G, zegt in zijn analyse: ‘Ondanks een nieuwe verhoging met 75 basispunten was de ECB-vergadering van vandaag duidelijk voorzichtiger dan de vorige twee vergaderingen in juli en september, waar een echt gevoel van urgentie heerste. President Lagarde benadrukte dat er “aanzienlijke vooruitgang” is geboekt met de renteverhogingen en in de verklaring werd de passage “in de komende vergaderingen” geschrapt, wat centralebank praat was voor het tempo van de renteverhogingen zal afnemen. Er was ook een duidelijke erkenning van de verslechterende groeivooruitzichten, die de toenemende inflatiedruk leek te overschaduwen.’
‘Het zal niemand verbazen dat de markten de vergadering van vandaag hebben opgevat als een dovish pivot. Ik denk dat er een reëel gevaar is dat de ECB te snel te soepel wordt en het werk dat de ECB tot nu toe heeft gedaan om de financiële voorwaarden te verkrappen, ongedaan maakt. Dit zou op zijn beurt kunnen betekenen dat er langer moet worden verhoogd, waardoor de rentecyclus langer duurt.’
Ook de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) zal volgende week, op 2 mei, haar monetair beleid bekendmaken. Aangezien de inflatie aanzienlijk boven de doelstelling van 2 procent van de centrale bank blijft en de arbeidsmarkt robuust is, zijn de marktdeelnemers het erover eens dat de Fed haar agressieve verstrakkingstraject zal voortzetten met een vierde verhoging op rij van de federale rente met 75 basispunten.