‘Multi-asset beleggers zoals wij, die uitsluitend op hun eigen beleggingsideeën vertrouwen, hebben altijd iets paranoïdes in zich. Want stel je toch voor, dat we het bij het verkeerde einde zouden hebben?’
Georgina Taylor van het Invesco Global Targeted Return Fund onderstreept met haar uitspraak de uitdagingen waar een multi-asset team tegenwoordig voor staat. Anders dan de klassieke mixfondsen, die veelal een statische asset allocatie kennen, zijn deze strategieën erop gericht flexibel en dynamisch in te spelen op marktveranderingen.
Dat werd duidelijk tijdens de masterclass ‘Multi-asset beleggen nieuwe stijl’ die Fondsnieuws woensdag organiseerde in samenwerking met Invesco en UBS Global Asset Management.
Want niet alleen het Invesco fonds, maar ook het Dynamic Alpha Strategy Fund van UBS laat zijn multi-asset teams vrijwel zonder enige beperking beleggen. Er is geen benchmark, er zijn slechts twee regels waaraan men gehouden wordt: een doelrendement van libor plus 5 procent op een geannualiseerde driejaarsbasis en een volatiliteit die slechts de helft mag zijn van wereldaandelen.
Unconstrained
Daniel Rudis, strateeg van het Dynamic Alpha Strategy Fund, spreekt van ‘unconstrained’ beleggen. ‘We laten ons leiden door de ideeën die het team bedenkt om alpha te behalen.’
Deze dynamische en flexibele aanpak kan op groeiende belangstelling rekenen, omdat met een combinatie van valuta- en aandelenbeleggingen en asset allocatie-bets een sterk gediversificeerde en beperkt gecorelleerde portefeuille kan worden gebouwd met een neerwaarts risico dat lager is dan die van wereldaandelen.
‘Om de doelstellingen van het fonds te realiseren, moet je weg van de traditionele asset allocatie-benadering’, zegt Taylor. Volgens haar levert dat een voortdurende zoektocht op naar de beste beleggingsideeën waarvan er 20 tot 30 worden geselecteerd.
Of deze ideeën in bepaalde marktomstandigheden ook overeind blijven, wordt duidelijk in volatiele perioden zoals van half september tot half oktober toen zowel aandelen- als obligatiemarkten onder druk kwamen te staan. Zowel het UBS- als het Invesco-fonds wist in die periode toch een bescheiden positief rendement te behalen.
Het tweetal erkent daarover ‘opgelucht’ te zijn, want het combineren van bepaalde beleggingsideeën kan van tevoren wel bedacht en geanalyseerd worden, maar of het ook echt werkt wordt duidelijk tijdens een dergelijke correctieperiode.
Divergentie
Zowel Rudis als Taylor vertelt dat de divergentie in de economische ontwikkeling tussen de VS en de eurozone gepaard gaat met rente- en oplopende valutaverschillen. Het alpha-rendement van de twee fondsen is op dit moment voor een belangrijk deel gestoeld op beleggingsideeën die op deze ontwikkelingen inspelen.
Op de vraag of in een strategie als deze niet voortdurend ideeën op borrelen die tot een meer dan gemiddeld aantal transacties leiden, zegt het tweetal dat dat niet het geval is. Veel van de ideeën en de gekozen instrumenten of beleggingen worden tot wel drie jaar na dato gevolgd en aangehouden.
Het Invesco Global Targeted Return Fund, dat voor een deel bestaat uit van Standard Life overgekomen leden van het GARS-team, is in december 2013 gelanceerd en heeft tot 1 november een rendement behaald van 6 procent, bij een volatiliteit van 3,8 procent.
Het Dynamic Alpha Strategy Fund van UBS Global AM, dat in november 2012 is gelanceerd, staat op een cumulatief rendement van 11,23 procent (na aftrek van kosten), bij een volatiliteit van 7 procent.