Beleggers wacht een spannende week nu het Britse Lagerhuis zich wederom over Brexit buigt. Verlaat het Verenigd Koninkrijk op 29 maart de Europese Unie mét of zonder deal? ‘Ook uitstel kan echter veel onzekerheid voor beleggers opleveren, afhankelijk hoe lang die periode is’, stelt beleggingsstrateeg Ann-Katrin Petersen.
De perikelen rond Brexit hebben financiële markten aardig in beweging gebracht, met vooral neerwaartse druk op Britse aandelen en op het pond. ‘Een ordentelijke Brexit op 29 maart, of iets later, zou voor pond en aandelenkoersen uitermate goed nieuws zijn’, stelt Petersen, strateeg van beleggingsstrateeg van Allianz Global Investors, in een gesprek met Investment Officer.
Dit positieve scenario is mogelijk als dinsdag (12 maart) de overeenkomst die de Britse premier May eerder ter stemming bracht – met enige aanpassingen – door het Lagerhuis wordt goedgekeurd.
Petersen: ‘We verwachten dan een boost voor Britse waarden. Veel beleggers zijn nu flink onderwogen. Het Britse pond zal dan sterk positief reageren, Britse aandelen zullen profiteren van kapitaal dat terug het land invloeit en van zonniger economische vooruitzichten.’ Staatsobligaties daarentegen zouden een knauw krijgen omdat de markt dan renteverhogingen door de Bank of England zal gaan inprijzen, aldus de scenario-analyse van Allianz Global Investors.
No-deal Brexit
Wijzen de parlementariërs de deal van premier May wederom af, dan volgt er woensdag (13 maart) een tweede stemming, over of een no-deal acceptabel is. Premier May wilde deze optie eerder nog niet uitsluiten – om de Britse onderhandelingspositie in Europa niet te verzwakken – maar tot opluchting van de markten lijkt ze haar pijlen inmiddels op uitstel te hebben gericht indien haar deal met Brussel geen parlementaire meerderheid krijgt.
Petersen: ‘De kans op een no-deal Brexit is daarmee kleiner geworden, maar helemaal kunnen we dit niet uitsluiten. Het is een tail risk.’ In dat donkerste scenario schildert Allianz een fikse daling van het pond, met in reactie daarop renteverhogingen door de Bank of England, ditmaal om de eigen munt te steunen. Britse staatsobligaties zullen hierop negatief reageren.
Uitstel, maar hoe lang?
Wordt een no-deal afgewezen, dan brengt May op donderdag (14 maart) de optie uitstel in stemming. Wijst het parlement uitstel af, dan koerst het VK af op een no-deal Brexit. Krijgt May wel het groene licht, dan zal ze in Brussel verlenging aanvragen van het zogeheten artikel 50 dat het vertrek van lidstaten regelt.
Uitstel zal de onzekerheden voor beleggers niet wegnemen, al is deze optie te prefereren boven een no-deal, stelt Petersen. ‘Het zal veel uitmaken of zo’n uitstel wordt aangevraagd om voor de bestaande overeenkomst de puntjes op de i te zetten of dat er opnieuw stevig met Brussel moet worden onderhandeld.
In dat laatste geval behoren nieuwe verkiezingen of een nieuw referendum eveneens tot de mogelijkheden.’ Volgens de scenario-analyse van Allianz zal deze uitkomst leiden tot aanvankelijk milde reacties op de beurs: een lichte stijging van het pond, neerwaartse druk op Brits staatspapier en een positief effect voor aandelen.
Voorkeur voor Britse exportbedrijven
In de Europese multi-asset portefeuilles van Allianz Global Investors heeft het Verenigd Koninkrijk op dit moment een neutrale weging, vanwege de huidige groeiverwachtingen en de politieke onzekerheid, stelt Petersen. Daarbij wordt er volgens haar niet gespeculeerd op een mogelijke Brexit-uitkomst, maar houdt de vermogensbeheerder vast aan de eigen langetermijnvisie. Bedrijven en sectoren worden daarbij onder meer geselecteerd op hun structurele groeimogelijkheden en een geringe kwetsbaarheid voor eventuele disruptieve Brexit-ontwikkelingen. Petersen wijst daarbij onder meer op Britse bedrijven die minder afhankelijk zijn van buitenlandse importen.
Qua langetermijnvisie maakt Petersen onderscheid tussen de Britse aandelenmarkt en de Britse economie. ‘De Britse economie zit relatief laat in de cyclus, net als de VS. In combinatie met de politieke onzekerheid leidt dit tot een verwachting van een gematigde groei, die zich vertaalt naar bescheiden winstgroei voor bedrijven.’
De Britse aandelenmarkt is echter geen afspiegeling van de Britse economie, aldus Petersen. ‘De bedrijven in de FTSE 100 halen 70% van hun omzet buiten het Verenigd Koninkrijk. We zien al sinds medio 2016 dat exportbedrijven een beter rendement hebben opgeleverd dan op het binnenland gerichte bedrijven, omdat ze geprofiteerd hebben van het lage pond. Ook voor de langere termijn bieden deze bedrijven betere vooruitzichten, omdat ze minder afhankelijk zijn van de Britse economische groei.’