De Luxemburgse fondsensector heeft hoge verwachtingen van Eltif 2.0, de herziene Europese regeling voor beleggingsfondsen voor de lange(re) termijn die volgende maand zal worden goedgekeurd. Dankzij de geactualiseerde regels kunnen producten zoals particuliere fondsen rechtstreeks worden gericht op kleine beleggers in alle 30 landen van de Europese Economische Ruimte.
Het nieuwe kader zal naar verwachting het gebruik van particuliere fondsen door kleine beleggers stimuleren en wordt gezien als een sleutelelement in wat soms wordt omschreven als de “retailisering” of “democratisering” van private equity. Het Europees Parlement zal over de nieuwe Eltif-regels stemmen tijdens zijn plenaire vergadering van medio februari in Straatsburg. Daarna zal de verordening naar verwachting in het Publicatieblad van de EU worden gepubliceerd. De nieuwe regeling zal dan naar verwachting negen maanden later in werking treden, schrijft investmentofficer.lu.
Luxemburg, waar zo’n 300 beheermaatschappijen en beheerders van alternatieve beleggingsfondsen gevestigd zijn, heeft volgens de Vereniging van de Luxemburgse fondsensector, Alfi, al een marktaandeel van 57 procent in de relatief kleine bestaande Eltif-markt. Eind 2021 waren er 82 Eltifs in omloop met een netto beheerd vermogen van 2,4 miljard euro. Terwijl Luxemburg goed was voor meer dan de helft, werd de rest uitgegeven in Frankrijk, Italië en Spanje.
David Zackenfels, senior juridisch adviseur bij Alfi, noemde de voorziene veranderingen ‘een uitstekende ontwikkeling om de weg vrij te maken voor een toekomstig succes’.
Groei verwacht
‘Wij verwachten dat in de toekomst meer vermogensbeheerders de Eltif zullen beschouwen als een product voor kleine beleggers, dat deze beleggers toegang biedt tot particuliere activa met de nodige waarborgen voor de bescherming van de belegger’, aldus Zackenfels in een verklaring.
De medewetgevers van de EU - de Europese Commissie, het Parlement en de Raad, waarin de lidstaten rechtstreeks vertegenwoordigd zijn - bereikten in december een uitgebreid akkoord van 70 bladzijden over de voorgestelde verordening, die beleggingsfondsen aantrekkelijker en gemakkelijker te beleggen moet maken. De lidstaten hadden erop aangedrongen dat financiering voor het mkb en langetermijnprojecten om de digitale overgang te helpen verwezenlijken, als prioriteit zouden worden opgenomen.
Volgens Alfi wordt door de sector “met spanning uitgekeken” naar de herziene Eltif-verordening en bereiden vermogensbeheerders zich voor op de modernisering van hun productaanbod. Nu het EU-wetgevingsproces zijn einde nadert, ‘zal het werk voor de vermogensbeheersector en de nationale bevoegde autoriteiten nog intensiever worden’, aldus de vereniging.
Luxemburg heeft grootste marktaandeel
‘Luxemburg blijft Eltif domicilie nummer één met een marktdekking naar aantal fondsen van ongeveer 57 procent’, aldus Emmanuel Gutton, directeur juridisch en fiscaal bij Alfi. ‘De Luxemburgse beleggingsfondsensector kijkt reikhalzend uit naar de wijzigingen in de Eltif-regeling en staat klaar om de nieuwe regels zo snel als technisch mogelijk is toe te passen.’
Hoewel vertegenwoordigers van de sector en juristen de bijgewerkte Eltif-regeling aankondigen als een regeling die de tekortkomingen van de eerste versie aanpakt, valt nog te bezien hoe breed de invoering ervan zal zijn. De tekortkomingen van de eerste regeling, die in 2015 werd ingevoerd, zijn alom bekritiseerd. Claude Marx, directeur-generaal van de Luxemburgse financiële toezichthouder CSSF, zei in 2021 dat Eltif ‘geen verschrikkelijk succes is geweest’.
Terwijl institutionele beleggers al toegang hebben tot een uitgebreide gereedschapskist in termen van beschikbare beleggingsvehikels - met de succesvolle Raif-regeling van Luxemburg als opmerkelijk voorbeeld - valt nog te bezien hoe traditioneel risicomijdende kleine beleggers in Europa zullen reageren op de nieuwe fondsen die naar verwachting de komende jaren de markt zullen betreden.
Nu Europese long-term investment funds (ELTIF) steeds meer toegankelijk worden voor particuliere beleggers, zal de markt sterk veranderen. Dat stelt Georg Wunderlin, wereldwijd hoofd private assets bij Schroders. Waar volgens hem meer vooruitgang nodig is, is in het kennisniveau van deze groep beleggers. Het is belangrijk dat ze begrijpen wat ze doen en dat ze inzicht hebben in de risico’s, zegt Wunderlin. Ze moeten duidelijk weten in hoeverre zij de illiquiditeit van beleggen in private assets kunnen dragen. Zij moeten begrijpen dat het streven naar een hoger rendement via private assets gepaard gaat met het opofferen van enige liquiditeit. Door de opkomst van blockchain en digitale tokens kan de private sector beleggen met kleinere bedragen mogelijk maken. Wunderlin verwacht dat de private markten over vijf tot tien jaar verdubbeld zijn.