De eerste maanden van dit jaar maakten bankaandelen een achtbaanrit. Bij de komende kwartaalcijfers kunnen zorgen over individuele banken terecht blijken. Maar over het algemeen kunnen beleggers hun blik beter houden op langetermijn trends.
Dit zegt Patrick Lemmens, fondsmanager van het Robeco New World Financial Equities fonds, in een gesprek met Fondsnieuws. De manager, die sinds 2008 de leiding heeft over het fonds, is wel wat volatiliteit gewend. ‘Bij banken gaat het altijd wat harder vanwege de hogere beta.’
Bad news
Een echt goede uitleg voor de duikvlucht in januari, heeft Lemmens nog niet gehoord. En net toen marktvorsers zich in commentaren begonnen te focussen op macro-cijfers die als ‘bad news’ aangemerkt konden worden, veerden de koersen vanaf midden februari weer op.
De European Banking Assiociation (EBA) liep in een periodiek onderzoek door de sector. De bevindingen die de organisatie naar buiten bracht, zetten beleggers ‘aan het rekenen’, aldus de Robeco-fondsmanager.
Sommigen gingen zich hierop ongemakkelijker voelen over relatief nieuwe bufferobligaties die de afgelopen jaren zijn geïntroduceerd om in geval van nood het kernkapitaal van banken te versterken. De koersen van contingent convertible obligaties (coco’s) daalden mede als gevolg van hun beperkte liquiditeit, wijst Lemmens. ‘Beleggers verkochten als alternatief aandelen als hedge.’
De jaarcijfers van Deutsche Bank vielen slecht en een Italiaanse bank zou in nood verkeren. Maar dat maakt volgens Lemmens nog geen crisis. ‘Er is altijd wel een bank te vinden met problemen.’
Monetair beleid
Ook de suggestie dat het beleid van de Europese Centrale Bank (ECB) de sector schaadt, neemt hij met een korrel zout. De lage rente zet marges onder druk, maar de ECB probeert de pijn te verzachten en voor de cyclische banken is economische groei ook van belang.
Lemmens zegt zich niet zo te laten leiden door welke nieuwe maatregelen de centrale bank op de volgende beleidsvergadering uit de hoge hoed tovert. ‘De afkortingen vliegen je om de oren. Ik ben geen ECB-specialist.’
Volgens hem is het zaak om bedrijven te selecteren met de beste perspectieven op lange termijn. Hij noemt megatrends als vergrijzing, digitalisering en opkomende markten.
Kapitaaleisen
De hoge weging binnen zijn portefeuille voor Nederlandse financials is daarbij niet te wijten aan ‘home bias’, maar mede te danken aan het sterk inzetten op vergrijzing van pensioenverzekeraars als Nationale-Nederlanden en Aegon.
Banken moeten hier ondertussen aan dezelfde strenge kapitaaleisen voldoen als elders, terwijl de wanbetalingen hier veel lager zijn. ‘Ik denk dat ze wat doordraven’, zegt Lemmens over de internationale regelgevers.
In een land als Duitsland is het daarentegen ‘moeilijk goede groei te vinden’. Het bankenlandschap is versnipperd en de marges gering. Tegelijkertijd is in de Verenigde Staten ‘ook niet veel’ over, want de waarderingen liggen hier volgens de Robeco-manager ‘hoog’.
‘New World’
Intussen blijft het fonds ‘new world’ in de naam eer aandoen. Op de groei in elektronisch betalen, speelt het in met posities in onder meer credit card-bedrijven. Ook zet het specifiek in op groeimarkten als China en India.
Een van de top-holdings is de Chinese verzekeraar Ping An. Dit bedrijf speelt met levensverzekeringen in op de demografische trend. Lemmens belegt niet in Chinese banken, hiervan vindt hij de fundamentals ‘te onduidelijk’.
Als andere interessante opkomende markten noemt hij: Indonesië en de Filipijnen.
Fondsprestaties
Robeco New World Financial Equities maakt deel uit van het FN Universe van meest geadviseerde fondsen op de Nederlandse retailmarkt en heeft een 3-sterren rating van fondsvergelijker Morningstar. Het fondsvermogen bedraagt zo’n 204 miljoen euro.
In de topjaren 2012 en 2013 behaalde het fonds een rendement van rond de 30 procent. Vorig jaar kwam het uit op een plus van 5,2 procent. Voor dit jaar tot toe staat het echter 13,1 procent in de min.