De Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) is zich ervan bewust dat de vermogensbeheersector onder druk staat om aan de regels inzake groen beleggen te voldoen en bereidt zich voor om binnenkort gedetailleerde richtsnoeren te presenteren. Zij begrijpt dat de regels complex en vaak onvolledig zijn en dat de deadlines krap zijn, maar gelooft dat dit uiteindelijk de moeite waard werk is.
‘De complexiteit hiervan is verbazingwekkend’, erkende een van haar ambtenaren deze week op een conferentie in Luxemburg.
Geen enkele conferentie over beleggingsfondsen is compleet zonder panels die meerdere ESG-gerelateerde acroniemen gebruiken en klagen over de werklast. De Cross-Border Distribution Conference van dinsdag, georganiseerd door Deloitte en Elvinger Hoss op het Kirchberg-plateau, vormde hierop geen uitzondering. De regelgevers begrijpen alles goed dankzij de herhaling.
‘De pijnpunten zijn ons zeer bekend’, zei Evert van Walsum, hoofd van de afdeling beleggers en uitgevende instellingen van Esma, na presentaties over dit onderwerp door figuren uit de sector. Hij sprak over drie aspecten waarvan hij weet dat ze een bijzonder pijnpunt zijn.
‘Moeilijk te navigeren’
‘Het eerste is de complexiteit van de regelgeving en hoe het allemaal in elkaar steekt,’ zowel wat betreft de manier waarop de teksten zijn opgesteld als hoe de taxonomie, SFDR, CRSD en de rest in elkaar steken. ‘Er zijn veel kruisverwijzingen, waardoor het vrij moeilijk is om te navigeren. De complexiteit ervan is verbijsterend’, zei hij.
De opeenvolging van de rapportage is de tweede grote uitdaging, zei hij, met name het voldoen aan de SFDR-vereisten voordat bedrijven verplicht zijn te rapporteren.
‘De realiteit waarmee we te maken hebben, is dat Europa snel wil zijn en de vaart erin wil houden, maar zich tegelijkertijd realiseert dat er een internationale arena is waar je op één lijn moet zitten,’ zei hij. Hij wees op het belang van het afstemmingswerk dat wordt verricht door de International Sustainability Standards Board en de European Financial Reporting Advisory Group.
Meer begrip bij beleggers?
Tot slot erkende hij de problemen die deze complexiteit met zich meebrengt voor het uiteindelijke doel van de regelgeving: beleggers, en met name beleggers met weinig informatie, helpen om duurzame projecten te steunen. Dit is een bijzondere uitdaging met de invoering van ESG-overwegingen in Mifid. ‘De taxonomie, artikel negen, artikel acht, artikel zes… het is moeilijk voor te stellen hoe de kleine belegger al dit jargon zou kunnen volgen,’ zei hij.
Toch was Van Walsum erop gebrand de zaken in context te plaatsen. ‘Het is zo belangrijk om het bredere plaatje te zien en de sense of urgency rond dit streven naar meer duurzaamheid.’
Hij zei dat de ETA’s gemotiveerd zijn om ‘richtsnoeren te geven waar dat mogelijk is. Maar alleen waar dat mogelijk is, omdat de interpretatie van de EU-wetgeving niet door Esma en de andere ETA’s kan worden gedaan, dus werken we samen met de Commissie op zoek naar meer duidelijkheid’, zei hij.
‘Zeer politiek’
‘Ik kan nu al voorspellen dat u over een paar weken meer richtsnoeren van de ETA’s zult krijgen over verschillende onderwerpen die verband houden met SFDR,’ voegde hij eraan toe.
Hij legde ook de context van deze regelbepaling uit, door te zeggen: ‘dit is een bij uitstek politiek dossier. Het Europees Parlement speelt een grote rol, en aspecten zoals de belangrijkste indicatoren voor schadelijke effecten worden voortdurend onder de loep genomen.’
Deze discussies hebben een domino-effect bij de Commissie en Esma, die moeten reageren op beslissingen van politici. ‘Ik denk dat je er op het gebied van duurzame wetgeving aan moet wennen dat ze vaker verandert,’ met name wat betreft de taxonomie en de do-no-significant-harm-regels.
Bedrijven die echt werk maken van de duurzame transitie belonen, is ook een issue. ‘Het idee is om meerdere taxonomieën te creëren, aangezien de huidige taxonomie de lat hoger legt, het groenste van het groenste,’ zei hij. ‘Je moet een tussenstap hebben om te evolueren vanuit iets wat niet groen is of zelfs donkerbruin is.’
‘Green bleaching’
De conferentie maakte tijdens de paneldiscussie ook kennis met een relatief nieuwe term: “green bleaching”. Elizabeth Gillam, hoofd EU-overheidsrelaties en publiek beleid bij Invesco, zei dat deze term is bedacht om het effect te beschrijven van vermogensbeheerders die hun ESG-acties onderwaarderen uit angst voor het reputatierisico van mogelijk te hoge beloften. Het is het tegenovergestelde van greenwashing.
‘De mythe van duurzaamheidsvoorkeuren is dat het in veel gevallen een spel van getallen is. Je wordt afgemeten aan het percentage taxonomieafstemming dat je hebt,’ zei ze.