Athora is geïnteresseerd in het bedrijf achter de merken Reaal en Zwitserleven. De groep uit Bermuda wil in Europa groot worden door portefeuilles levensverzekeringen op te kopen.
De Nederlandse verzekeraar Vivat, bekend van Zwitserleven en Reaal, komt mogelijk in andere buitenlandse handen. Vivat, door zijn Chinese eigenaar Anbang te koop gezet, heeft de interesse getrokken van Athora.
Deze op Bermuda gevestigde verzekeringsgroep zou Vivat (2500 werknemers) in zijn geheel willen overnemen of samen met een andere partij, melden bronnen bekend met het proces tegen het Financieele Dagblad. Het verkoopproces gaat naar verwachting half januari van start.
De belangstelling van Athora is opvallend omdat het om een jonge, niet-Europese verzekeringsgroep gaat. Wel heeft Athora grote ambities op de krimpende Europese markt voor levensverzekeringen.
Daarmee is het bedrijf niet de enige: sinds enkele jaren hebben steeds meer partijen, waaronder private equity, interesse in portefeuilles met Europese levensverzekeringen. Zij kopen die op en denken eraan te kunnen verdienen door onder meer kosten te besparen en de premiegelden slimmer te beleggen.
Athora is geen private-equitymaatschappij, maar wordt mede gefinancierd door de Amerikaanse durfinvesteerder Apollo Global Management, die een belang van 6 procent heeft.
Ook hebben Europese pensioenfondsen en family offices een belang in het bedrijf uit Bermuda. De Nederlander Volkert Doeksen, oprichter van investeringshuis Alpinvest, is er commissaris.
DNB enthousiast?
De vraag is hoe De Nederlandsche Bank (DNB) aankijkt tegen zo’n exotische nieuwkomer. Duidelijk is dat de toezichthouder consolidatie in de volle Nederlandse verzekeringssector wil, maar het liefst ziet dat traditionele, Nederlandse verzekeraars daarin een hoofdrol spelen.
De overname van Vivat door huidige eigenaar Anbang is DNB bovendien slecht bevallen. De toezichthouder moest die overname wel goedkeuren omdat de Chinese partij de enige serieuze geïnteresseerde was en bovendien bereid om 1,35 miljard euro in het destijds noodlijdende Vivat te steken.
Maar de relatie tussen DNB en het Chinese conglomeraat was vanaf het begin stroef. Kort na de overname in 2015 moest de net aangetreden topman Gerard van Olphen het veld ruimen en werd DNB onder zware druk gezet om Chinezen in de raad van bestuur van Vivat toe te laten.
Begin dit jaar werd Anbang onder curatele van de Chinese overheid geplaatst wegens een te grote schuldenlast en risicovolle bedrijfsvoering. Oud-topman Wu Xiaohui werd veroordeeld voor fraude en corruptie. Sindsdien is Anbang bezig zichzelf te ontmantelen. Daarom staat Vivat nu weer te koop.
Ook Nederlandse interesse in Vivat
Het bedrijf uit Bermuda moet dus met een goed verhaal komen om de toezichthouder te overtuigen. Dit keer zijn er ook meer gegadigden. De Amstelveense verzekeraar, groot in schade- en levensverzekeringen, staat er door de kapitaalinjectie van Anbang veel beter voor.
De Nederlandse verzekeraars Aegon en ASR hebben deze zomer laten weten dat ze naar hun concurrent gaan kijken als Anbang het verkoopproces start. Dat gebeurt volgens bancaire bronnen waarschijnlijk in de loop van januari.
Ook private-equitypartij CVC en de Duitse verzekeraar Allianz zijn geïnteresseerd in (delen van) Vivat, schreef het FD eerder. Allianz kijkt daarbij met name naar het schadebedrijf van Vivat en zou een logische partner zijn voor Athora, dat vooral op de levensverzekeringen aast.
Levenbedrijf belangrijk voor Vivat
Vivat leunt nog altijd zwaar op levensverzekeringen: van de bijna 3 miljard euro aan premie-inkomsten eind 2017 kwamen 2,25 miljard euro van levensverzekeringen en pensioenproducten. En de resultaten van de verzekeraar verbeterden over de eerste zes maanden van dit jaar vooral dankzij gunstige beleggingsresultaten door de levensverzekeringstak.
Veel private-equitypartijen zien een verdienmodel in het samenvoegen van portefeuilles levensverzekeringen. Niet alleen menen zij daar schaalvoordelen uit te kunnen halen door bijvoorbeeld hetzelfde ICT-platform te gebruiken. Daarnaast willen ze verdienen aan het beter beleggen van het geld dat verzekerden in de polissen hebben gestopt.
Met regelmaat willen vooral kleinere verzekeraars op hun beurt van hun portefeuilles levensverzekeringen af. Die portefeuilles groeien nauwelijks meer: in Nederland worden er weinig nieuwe levensverzekeringen verkocht sinds de woekerpolisaffaire en de introductie van het fiscaal gunstige banksparen in 2008.
Maar ze hebben wel langlopende verplichtingen van de oude polissen in hun boeken en moeten daar kapitaal voor aanhouden en blijven investeren in ICT. Een verkoop van de portefeuille geeft financiële ademruimte.
Wat Athora precies van plan is met Vivat is onduidelijk. Michele Bareggi, directeur van het bedrijf, zei onlangs in de Financial Times dat de Europese verzekeringsindustrie zich bevindt in ‘een overgangsfase’.
Volgens Bareggi hebben verzekeraars voor duizenden miljarden aan premiegeld en verplichtingen waar ze weinig mee doen, omdat ze nauwelijks nieuwe levensverzekeringen verkopen. Partijen als Athora denken dat zij dit premiekapitaal en bijbehorende verplichtingen beter kunnen beheren.
Daarbij neemt Athora een voorbeeld aan zijn voormalige moederbedrijf, het eveneens op Bermuda gevestigde Athene. Deze in New York beursgenoteerde verzekeringsgroep heeft een marktwaarde bereikt van 9 miljard dollar door Amerikaanse portefeuilles levensverzekeringen op te kopen. Athora lijkt het businessmodel van Athene in Europa te willen uitrollen.
Grote rol voor Apollo
Bij zowel Athene als Athora speelt private-equitypartij Apollo een voorname rol op de achtergrond. Naast minderheidsaandeelhouder is Apollo bij beide verzekeringsgroepen verantwoordelijk voor de beleggingen van een deel van polisgeld.
De relatie tussen Apollo en Athene is controversieel, schreef de FT vorige week. Zo zou Apollo hoge beleggingsvergoedingen vragen waar Athene niet onderuit kan omdat de durfinvesteerder 45 procent stemrecht heeft in de verzekeringsgroep.
Risicovol beleggingsbeleid
Ook zijn er twijfels over het beleggingsbeleid. Terwijl traditionele levensverzekeraars het polisgeld stoppen in relatief veilige beleggingen worden Athene-polissen volgens de FT voor ruim een kwart in risicovolle derivaten belegd. Die presteerden de afgelopen jaren goed, maar onduidelijk is hoe ze een crisis op de financiële markten doorstaan.
Hoe het zit met het beleggingsbeleid van Vivat-gegadigde Athora en de stemrechten van Apollo in Athora is onduidelijk. Athora zegt in een reactie ‘actief geïnteresseerd’ te zijn in de Nederlandse verzekeringsmarkt ‘waar het veel kansen ziet’. Op vragen over Vivat en het beleggingsbeleid wilde het bedrijf niet ingaan.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 5 november 2018.