Koen De Leus, Chief Economist, BNP Paribas Fortis
Koen De Leus.jpg

Beleggers kijken doorheen een te rooskleurige bril naar het economische herstel. Dat zegt Koen De Leus, hoofdeconoom van BNP Paribas Fortis. Hij acht de kans groot dat de aandelenmarkten nog een nieuwe bodem leggen.

De aandelenmarkten zijn bezig aan een forse herstelbeweging, gerustgesteld door overheden en centrale banken die alles uit de kast halen om de economie te ondersteunen. Maar Koen De Leus, hoofdeconoom van BNP Paribas Fortis, is toch voorzichtiger. ‘De aandelenmarkten zijn snel weer opgeveerd, maar ik vrees dat beleggers te optimistisch zijn over het economische herstel. Ze denken dat de economie zich snel weer zal normaliseren, maar dat geloof ik niet. Er zijn heel veel sectoren waar de terugkeer naar een enigszins normale situatie nog lang op zich zal laten wachten.’ 

De econoom verwijst onder meer naar de toeristische sector, de horeca en retailsector. Dat zijn sectoren waar de vraagzijde nog heel lang onder druk zal staan. ‘Naarmate de lockdown-maatregelen worden versoepeld, zullen er weer meer mensen naar buiten komen. Maar dat zullen toch eerder jongeren zijn. Maar zij vormen niet de meest kapitaalkrachtige groep. Het zal daarentegen nog lang duren vooraleer de 60-plussers, die toch de meest kwetsbare groep zijn voor het virus, massaal naar winkels en restaurants zullen gaan om geld te spenderen. Een groot deel van de 60-plussers zal aan de kant blijven staan tot het corona-virus definitief verslagen is. Dat zal onvermijdelijk een rem zetten op het economisch herstel.’

Geen Grote Depressie

De Leus blijft ervan overtuigd dat aandelen op de lange termijn een beter rendement zullen leveren dan cash of obligaties. Tegelijkertijd verwacht de econoom dat we pas in de loop van de komende 12 maanden stelselmatig een beter zicht zullen krijgen over een eventueel vaccin tegen het corona-virus en daarmee samenhangend ook over het economische herstel. ‘Tot die tijd zullen we moeten omgaan met grote onzekerheid. Het herstel van de aandelenmarkten is zeer snel gegaan en een nieuwe terugval of zelfs een nieuwe bodem is mogelijk. Maar over een horizon van 12 maanden zijn aandelen normaal gesproken interessant en kunnen we verwachten dat de aandelenkoersen op hetzelfde niveau of hoger noteren dan vandaag’, zegt De Leus. 

Toch blijft hij ook positief. ‘De huidige crisis snijdt op korte termijn veel dieper dan de financiële crisis van 2008, maar het is ook geen Grote Depressie. Als we dit goed spelen en de economie blijven ondersteunen, dan kunnen we hier weer relatief snel uitraken.’

En wat met de inflatie?

Onze economie beleeft momenteel een vraagschok: mensen kunnen nu eenmaal niet veel geld uitgeven wanneer ze thuis opgesloten zitten. ‘Op korte termijn moeten we ons dus eerder zorgen maken over deflatie dan over oplopende inflatie’, zegt De Leus. Hij verwacht wel dat wanneer deflatie kan worden vermeden, dat dan in een latere fase de inflatie wel kan oplopen. ‘Wanneer de economie zich binnen twee jaar weer enigszins heeft hersteld, zullen er toch verschillende inflatoire krachten opduiken. De monetaire en fiscale stimuli om de economie op te krikken, zijn enorm en meer is nog op komst. Eens het herstel ingezet, kan de vraag relatief snel het aanbod overtreffen. Daarnaast zal ook de trend van toenemende deglobalisering oplopende inflatie in de hand werken.’ Zo verwacht de econoom dat veel bedrijven in de toekomst eerder zullen kiezen voor leveranciers dichter bij huis dan in India of China. ‘Dat biedt nu eenmaal meer zekerheid, wat toch ook belangrijk is zoals deze crisis aantoont. Onvermijdelijk zal dat natuurlijk wel de kostprijs hoger duwen.’

Hoewel de Europese Centrale Bank ook een duidelijke inflatiedoelstelling heeft, kan de instelling volgens De Leus ook terughoudend zijn om inflatie te bestrijden. ‘De overheidsschulden zijn zo sterk opgelopen, dat hogere rentes er alleen maar voor zullen zorgen dat sommige landen hun schulden niet meer kunnen terugbetalen. Bovendien zijn landen met hoge schulden zelfs gebaat bij een korte inflatieschok, want dat haalt de schuldratio naar omlaag, besluit de econoom.

Author(s)
Categories
Target Audiences
Access
Limited
Article type
Article
FD Article
No