‘Ik denk dat de Fed een fout heeft gemaakt door onlangs te besluiten niet al te beginnen met het afbouwen van zijn opkoopprogramma. De markten waren er klaar voor en nu zitten we in een heel moeilijke situatie.’
Dat zei Carsten Brzeski, ECB-watcher van ING Investment Management maandagmorgen op de zesde editie van het Fondsevent in Bussum.
Als de Federal Reserve bij de volgende vergadering alsnog besluit te beginnen met afbouwen, denk iedereen: waarom kon dat vorige keer dan niet? Besluit de Fed tot een het uitbreiden van zijn opkoopprogramma, dan is zijn geloofwaardigheid weg.
Europa
Wat de Fed ook besluit volgens Brzeski zijn voor de Europese Centrale Bank (ECB) beide opties slecht. ‘Haalt de Fed zijn voet van het gaspedaal dan gaat de lange termijnrente stijgen en dat is niet goed voor het herstel van de economie, bovendien drijft het de rente in de Zuidelijke lidstaten verder op.
‘Gaat het niet door dan zijn de markten teleurgesteld en wordt de euro sterker. Dat is slecht voor de export.’
Dit alles neemt echter niet weg, dat een lage rente ook gevaarlijk is, beaamt Brzeski. ‘Een lage rente is niet goed voor spaarders. Die leveren in als de rente te laag is. ‘Daarnaast kan een lage rente tot nieuwe zeepbellen leiden omdat er mogelijk te makkelijk geld een bepaalde kant op stroomt, zegt hij.
Een stijgende rente daarentegen leidt echter weer tot minder investeringen en dus tot minder groei.
Ongelooflijk lastig
Volgens Alex Otto (foto), CEO van Delta Lloyd Asset Management die het plenaire deel van het ochtendprogramma afsloot, is het ‘ongelooflijk lastig’ om een voorspelling te doen over de risico’s op de korte termijn. Het bepalen welke richting de Fed op wil met de rente vergelijkt hij met ‘gedragspsychologie’.
Bij de asset manager rekenen ze erop dat na een periode van rentestijgingen er voorlopig even pas op de plaats gemaakt zal worden, en het met de eerste geluiden over een vierde steunprogramma in de VS het zelfs mogelijk is dat de rente iets zal dalen.
Kortetermijnresultaten
De onzekerheid rondom de voortzetting van het steunprogramma brengt veel volatiliteit met zich mee waardoor het rendement soms in negatief territorium terecht komt. Dat is Otto, die naast topman van Delta Lloyd Asset Management ook de fondsmanager van het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds is, niet ontgaan.
Hij stelt de indruk te hebben dat portfoliomanagers en verkoopmanagers steeds vaker worden afgerekend op de kortetermijnresultaten. En dat stoort hem, want het zou juist moeten gaan om de onderliggende trends. Als die worden herkend komt het met het rendement uiteindelijk ook goed, zo zei hij.