Gimv kan je makkelijk de Nestor van de Vlaamse private equity noemen. De investeringsmaatschappij zag meer dan veertig jaar geleden het licht, en sindsdien investeren ze in Belgische en internationale niet-beursgenoteerde groeibedrijven. CFO Kristof Vande Capelle legt uit hoe zij vandaag relevant blijven in de steeds drukkere wereld van private equity.
Gimv mag dan al een tijdje bestaan, ze staan ook niet stil. In 2013 veranderde hun structuur nog ingrijpend. De focus kwam te liggen op vier zogenaamde platformen.”Die focussen zich op specifieke sectoren: consumer, health & care, smart industries en sustainable cities”, vertelt Vande Capelle.
“Deze 4 platform-teams bestaan uit gespecialiseerde investment managers met expertise in specifieke sectoren, clusters en niches. Soms gaat dat zelfs over mensen die uit de sector zelf komen.” Met die vier platformen specialiseert Gimv zich dus in enkele sectoren, alhoewel de investeringsmaatschappij geen hoger of lager gewicht bevestigt aan verschillende gebieden.
Met lokale teams focust Gimv zich op investeringen in vier landen: België, Nederland, Duitsland en Frankrijk. “We zijn vooral bezig met groeibedrijven”, vertelt Vande Capelle. “Niettemin behouden we een brede focus. Soms gaat het over bedrijven die hun zogenaamde product-market fit relatief recent vonden. Maar we investeren evengoed in spelers met een recurrent cashflow profiel, die eerder kijken naar een verbreding van hun productengamma of een verdere internationalisering.”
Vlaamse parel
Zo deed Gimv in de zomer van 2020 een investering in Televic, de grootste directe deal ooit voor de investeringsmaatschappij. Televic is volgens Vande Capelle een “bij het grote publiek minder bekende Vlaamse parel.” Het bedrijf bouwt hoogtechnologische communicatiesystemen voor de professionele markt, en met de investering willen ze op vijf à zes jaar tijd verdubbelen in grootte, onder andere door andere spelers over te nemen. Zo’n “buy-and-build” strategie is één van de zaken die Gimv bij haar portefeuillebedrijven ondersteunt.
Maar het moet lang niet enkel over technologie gaan voor Gimv. “Begin 2020 investeerden we nog in Biolam”, vertelt Vande Capelle. “Dat is een keten van laboratoria in Noord-Frankrijk. We zijn op weg om van Biolam één van de grotere ketens in die regio te maken.
Dat past opnieuw binnen een buy-and-build strategie, want laboratoria zijn een heel gefragmenteerde sector. Via onze investeringen maken we de verdere schaalvergroting mogelijk van die groep. Daarnaast is die activiteit erg on-trend, omwille van COVID-19 is er een heel sterke toename in laboratorium-activiteiten.”
Die brede focus is volgens Vande Capelle een zeer bewuste keuze. “We moeten voldoende omvang bezitten, met investeringen in verschillende sectoren en genoeg financiële middelen, om een relevante speler te blijven. Gimv is bijvoorbeeld op Europees vlak een belangrijke investeerder in life sciences en biotech, en we bouwden daar een stevige track record in op.
Maar we kunnen dit enkel doen omdat we een bredere focus hebben, want zo vangen we de schokken in die sector op. Met een te nauwe focus zouden we tegenslagen minder makkelijk kunnen overleven. Bedrijven en sectoren waarin we investeren maken in sommige gevallen nu eenmaal hun groei niet waar, of falen zelfs. Dat soort risico’s moeten we kunnen opvangen.”
Vande Capelle benadrukt dat ze ook betrokken blijven nadat ze investeringen maken. “We denken samen met onze ondernemers na over de strategie en de uitbouw van het bedrijf. Daarom zijn we bij al onze portefeuillebedrijven vertegenwoordigd in de raad van bestuur. We willen mee de krijtlijnen uittekenen van de groei en waardecreatie.
We zijn een klankbord en een inspiratiebron, en doen suggesties. In het geval van een buy-and-build strategie kennen we vaak goede kandidaat-bedrijven om over te nemen omdat we een sterke kennis hebben van die markt. Of wanneer een bedrijf internationaliseert geven we bijvoorbeeld advies over de uitbreiding naar specifieke landen.
Maar het gaat evengoed over pakweg de efficiëntie van werkprocessen of een betere interne financiële rapportering. Kennis die we opbouwen tijdens onze investeringen geven we zo door.”
Lage rentes, hoge liquiditeit
Ondertussen krijgt Gimv met meer concurrentie te maken, want steeds meer kapitaal vloeit naar private markten. “Er is een heel hoge beschikbaarheid van liquiditeit”, vertelt Vande Capelle. “Iedereen zoekt naar opbrengsten in de huidige situatie van lage rentes. Tegelijk zag private equity de laatste jaren een bovengemiddeld rendement.
Heel veel asset managers alloceren daarom een groeiend deel van hun beschikbare middelen in private equity. Wat betekent dat de concurrentie én waarderingen toenemen. Private equity deals staan op een historisch hoog niveau qua waarde.”
Heeft dat een negatief effect op Gimv? “We moeten natuurlijk scherp staan, want de concurrentie is hevig”, reageert Vande Capelle. “We laten ons principieel ook nooit meeslepen in een opbod-oorlog. Wij willen niet enkel op prijs winnen, en daarom stapten we recent nog uit een aantal deals. Maar op zich is een groeiende private equity markt positief. Dat zorgt voor een dynamiek die we enkel toejuichen.”
Een toenemende hoeveelheid privaat kapitaal betekent dus niet noodzakelijk meer druk op de bottom line van Gimv. “De hoge beschikbaarheid van liquiditeiten in de private equity markt leidt tot een opwaartse druk op de waarderingen”, stelt Vande Capelle.
“Maar dat wil nog niet zeggen dat de markt in zijn totaliteit overgewaardeerd zou zijn of dat dit zou leiden tot algemeen lagere returns. De hoogte van returns zal meer dan ooit afhangen van de groei en de strategische waardecreatie van de portefeuillebedrijven.”
Volgens Vande Capelle is het risico op een bubbel ook niet urgent. “Het lijkt me overdreven om te praten over een nakende crash”, stelt de CFO. “Waarderingen zijn inderdaad stevig, maar tegelijkertijd stellen we ook vast dat, zeker in ons marktsegment, het gebruik van schuldfinanciering beperkter blijft dan in het verleden.”
Genoteerde private equity
Uniek aan Gimv is trouwens dat ze beursgenoteerd zijn, weinig voorkomend onder de private equity fondsen. Iets dat hen volgens Vande Capelle extra troeven biedt wanneer de concurrentie heviger wordt. “We denken op langere termijn en zijn niet gedreven door kortetermijn rendementsdoelstellingen. We bekijken ook een breder gamma aan investeringsopportuniteiten.
Onze concurrenten leggen niet vaak zo’n brede scope aan de dag, wat mogelijk is omdat we investeren vanop onze eigen balans. De beurs betekent ook dat je bekender bent, en dat er een publieke kennis is van je financiële slagkracht. Dat opent deuren. Tot slot zorgt het voor discipline, want je moet rekenschap afleggen aan de aandeelhouders.”
Hun financiële slagkracht komt wel voornamelijk uit eigen middelen. “Het geld dat we investeren is afkomstig uit de meerwaardes die we realiseren op de verkoop van onze portefeuillebedrijven”, stelt Vande Capelle. “Maar sinds een twee jaar heeft Gimv ook zijn liquiditeit verder versterkt via de uitgifte van obligaties, die vandaag een bijkomende funding van 350 miljoen euro vertegenwoordigen.”
Interessant is dat Gimv origineel het licht zag als Vlaams overheidsfonds, alhoewel de organisatie nu privaat is. Waar laat dat Vlaanderen en de originele aandeelhouder? “Onze origine ligt inderdaad in de Vlaamse Overheid”, besluit Vande Capelle. “Maar dat ligt al even achter ons, want we zijn sinds 1997 beursgenoteerd. Sinds 2005 is de Vlaamse Overheid ook een minderheidsaandeelhouder, die vandaag 27% bezit.
Ze zijn daarmee een referentieaandeelhouder, maar de strategie en investeringspolitiek wordt bepaald door onze raad van bestuur. Daar werken we met een governance die in het belang is van alle aandeelhouders, niet alleen de referentieaandeelhouder.
Daarom varen we de voorbije tien jaar ook een meer internationale koers. Maar dat is in belang van onze Vlaamse investeringen, want door op grotere schaal te werken kunnen we hier ook grotere investeringen doen.”
Kernelementen Gimv:
- Werd in 1980 opgericht door de Vlaamse overheid, die laatste behoudt vandaag een minderheidsaandeel van 27%
- Beursgang: 1997
- Beheerd vermogen: 2 miljard euro
- Portfolio: aandelenportfolio van 55 bedrijven, waarin 1,2 miljard euro is belegd
- Binnen een range van 5 tot meer dan 50 miljoen euro bedraagt een gemiddelde investering 25-30 miljoen euro
- op jaarbasis investeert Gimv gemiddeld 200 miljoen euro of meer, wat zich vertaalt in 6 tot 8 investeringen, met een evenwaardig aantal exits
- Kristof Vande Capelle werkt sinds 2007 bij Gimv. Daarvoor diende hij onder andere bij Mobistar en KBC
- Het jaarlijkse totaalrendement van de aandelen van Gimv bedraagt 7,55% op 10 jaar, 5,96% op 5 jaar, 6,15% op 3 jaar en 12,52% op 1 jaar (bron: Bloomberg)