Vooral Amerikaanse small cap-aandelen en opkomende marktaandelen zijn nu aantrekkelijk, stelt Goldman Sachs Asset Management in zijn outlook voor de tweede helft van 2018.
De omgeving voor aandelen is wat verbeterd ten opzichte van het begin van het jaar, nu de verwachtingen voor de wereldgroei wat minder hooggespannen zijn en de kans op een snelle verhoging van de rentes zijn afgenomen.
‘Deze ontwikkelingen in combinatie met de sell-off in aandelen en opkomende marken activa, laten meer ruimte over voor risicovolle activa om te stijgen.’
Aandelen kunnen volgens de Amerikaanse asset manager een verder oplopende rente weerstaan, tot een niveau van circa 3,5 procent op tienjarige Treasuries. Boven dat niveau zal het gedaan zijn met de bullmarkt.
Tot het zover is, kunnen aandelen verder stijgen. Amerikaanse aandelen hebben zelfs in de twaalf maanden na periodes waarin de rente met meer dan 100 basispunten werd verhoogd, altijd dubbelcijferige rendementen laten zien, op een keer na.
Vooral als de sterke economische groeivooruitzichten de reden is voor de renteverhogingen, zoals nu het geval, doen aandelen het over het algemeen goed.
De normalisering van de rente en de daarmee gepaard gaande hogere kapitaalkosten versterken het ‘Darwinistische raamwerk’ waar sterke bedrijven het goed doen en zwakke ten onder gaan. Hierdoor de zullen de rendementsverschillen tussen sectoren en bedrijven toenemen, wat kansen biedt voor actieve managers.
Amerikaanse small caps worden in de ogen van GSAM steeds aantrekkelijker. Ze profiteren meer van de goede Amerikaanse groeiverwachtingen en zijn minder gevoelig voor oplopende rentes omdat ze gemiddeld genomen minder dividend uitkeren.
Meer binnenlandse exposure betekent ook dat ze relatief gezien meer profiteren van de belastingverlagingen, en tegelijk minder gevoelig zijn de mogelijk negatieve gevolgen van de handelsperikelen.
De operationele winstmarges van small caps zijn daarnaast nog altijd duidelijk onder het piekniveau van voor de financiële crisis, in tegenstelling tot de nieuwe hoogterecords voor large cap bedrijven.