David Einhorn, de bekende hedgefondsmanager die met zijn fonds Greenlight Capital in het nauw zit, heeft hard uitgehaald naar autobouwer Tesla en diens oprichter Elon Musk. In het halfjaarbericht aan zijn beleggers noemt Einhorn de Tesla-ceo ‘grillig en wanhopig’.
‘Het vreemde is dat beleggers geïnteresseerd zijn in de langetermijngroei van Tesla (de waardering op de beurs is immers niet te danken aan het huidige verlieslatende bedrijf)’, schrijft Einhorn. ‘Maar het bedrijf focust juist op doelen op de zeer korte termijn. Kan het bedrijf een bepaalde hoeveelheid auto’s in een week produceren door tijdelijke productietrucs? Kan het bedrijf voldoende personeelsleden ontslaan en investeringen terugbrengen om een kwartaal of twee een positieve kasstroom te hebben?’
Om daaraan toe te voegen: ‘We vragen ons af of de productietrucs die zelfgenoegzame tweets moeten rechtvaardigen een economisch verantwoorde methode vormen om de productie te verhogen. En of klanten blij zullen zijn met de kwaliteit van een auto die door het productieproces is gejaagd om een punt te maken ten opzichte van shortsellers.’
Einhorn heeft zijn Greenlight Capital gepositioneerd op een koersval van Tesla en die shortpositie is de voorbije drie maanden een van de grootste verliesposten van zijn fonds geweest. De koers van Tesla steeg met bijna 30% in het tweede kwartaal (sindsdien is er wel weer 13% van de koers af gegaan). Het is pijnlijk voor de hedgefondsmanager, die opnieuw een kwartaalverlies van 5,4% rapporteerde. Daarmee is het jaarverlies opgelopen tot 18,3%.
Altice
Einhorn werd bekend toen hij tussen 1995 en 2015 jaar in jaar uit brutorendementen van 20% of meer behaalde. Maar sindsdien is hij zijn gelukkige hand kwijt. Terwijl de aandelenbeurzen in ongekende vaart oplopen, zijn de rendementen van Greenlight ingestort. In Nederland ging hij de afgelopen jaren de mist in met een belegging in Delta Lloyd.
‘Slechte resultaten zijn niet leuk’, schrijft Einhorn. ‘Op het moment zegt de markt dat we het fout hebben, fout fout fout over alles.’
Uit het halfjaarbericht blijkt dat Einhorn de Amsterdamse beurs opnieuw heeft bezocht: Greenlight heeft een longpositie in Altice Europe genomen. Volgens de hedgefondsbaas is de kabelaar ‘in feite een gok op de solventie van het bedrijf onder een schuldenlast van €31 mrd’. Maar omdat de kasstroom hoog is, de leenvoorwaarden gunstig en looptijden van de leningen lang zijn, is er volgens Einhorn ‘een lange startbaan om de ommekeer te bewerkstelligen.’ Dat Altice onderdelen kan verkopen en dat de kabelsector rijp is voor consolidatie biedt extra kansen voor het aandeel.
Leaseauto
Ondanks de shortpositie in Tesla mogen medewerkers van Greenlight opvallend genoeg nog in leaseauto’s van het bedrijf rijden. Dat kan worden afgeleid uit het feit dat Einhorn zelf een Model S reed. ‘Op het persoonlijke vlak is David blij dat het leasen van zijn Model S voorbij is’, aldus de brief (die niet door Einhorn zelf is ondertekend, maar door ‘Greenlight Capital). ‘Er waren steeds meer problemen met het touchscreen en de elektrische ramen. David is blij dat hij nu in een jaguar I-PACE rijdt.’
Tesla-ceo Elon Musk heeft de brief ook gelezen. In een tweet schrijft hij ‘Zielig. Ik zal Einhorn een doos met korte korte broeken (‘short shorts’, red) sturen om hem door deze moeilijke periode heen te helpen.’
Tesla komt woensdag na de sluiting van de Amerikaanse beurzen met halfjaarcijfers.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 1 augustus 2018