Jupiter Dynamic Bond heeft year to date een nulrendement neergezet. Hierdoor heeft het fonds opnieuw laten zien dat het een aantrekkelijke propositie is in het domein van flexibele en wereldwijd gediversifieerde obligatiefondsen. Volgens zijn beheerder is het echter nog te vroeg om al snel het risico in de portefeuille op te trekken.
Jupiter Asset Management is een Britse beheerder die meer dan 50 miljard euro onder beheer heeft. De groep was aanvankelijk gespecialiseerd in aandelenfondsen, maar heeft gaandeweg zijn aanbod uitgebreid naar obligatie- en multi-asset producten. Het vlaggenschipproduct van dit gediversifieerde aanbod is ongetwijfeld Jupiter Dynamic Bond (ISIN: LU0853555380). In dat fonds zit nu al meer dan 7 miljard euro. Het heeft vijf Morningstar-sterren en een Silver rating.
Rendement
Deze strategie wil een aantrekkelijk rendement genereren (tussen de 3,5 en 4 procent die jaarlijks of driemaandelijks wordt uitgekeerd). Er wordt zo weinig mogelijk risico genomen en het fonds biedt bescherming tijdens correcties. Deze strategie heeft opnieuw haar strepen verdiend tijdens de forse volatiliteit die we begin dit jaar gezien hebben. Het rendement is zo goed als flat, ondanks de correctie in de loop van de maand maart.
Ariel Bezalel (foto), de beheerder van het fonds, benadrukt dat deze strategie voortdurend het risiconiveau in de portefeuille in de gaten heeft. Het kan beleggen in alle obligatiesegmenten, afhankelijk van de marktomstandigheden. Begin dit jaar verwachtte het beheerteam een groeivertraging in de belangrijkste regio’s. Het risiconiveau op de obligatiemarkten werd als ‘hoog’ ingeschat.
Beschermingen
‘Bijgevolg hebben we een aanzienlijke blootstelling (40 procent) aan overheidsobligaties van de ontwikkelde landen waarvan de spreads nog konden innemen (vooral de Verenigde Staten en Australië) met een lange duration. Die positionering is erg gunstig uitgevallen voor de performance, hoewel alle obligatiesegmenten tijdens de correctie forse klappen hebben gekregen.’
En tezelfdertijd was de schuldgraad van de privésector de afgelopen jaren aanzienlijk toegenomen. Hierdoor waren veel bedrijven kwetsbaar geworden voor een crisis. ‘Het fonds had daarom een bescherming genomen tegen een terugval van de Amerikaanse en Europese high yield obligatiemarkt (goed voor 10 procent van de portefeuille). Dat heeft eveneens zijn vruchten afgeworpen voor de performance, aangezien deze segmenten tijdens de correctie de zwaarste klappen hebben gekregen’.
Kansen
De afgelopen weken hebben de obligatiemarkten een forse correctie ondergaan. De spreads zijn gestegen naar niveaus die opnieuw als aantrekkelijk kunnen worden bestempeld. De centrale banken en overheden hebben immers doortastende maatregelen genomen. Daarom werden de afdekkingen op de high yield obligaties weer verkocht. ‘Wij denken dat de politiek koste wat het kost wil vermijden dat de defaultrisico’s de hoogte ingaan. Dat is positief voor de kredietmarkten.’
Ariel Bezalel is vervolgens opnieuw gaan beleggen in investment grade bedrijfsobligaties, en meer bepaald in namen zoals AB Inbev, Teva en McDonalds. ‘We hebben gebruik gemaakt van de liquidatiegolf die over de markten speelden, en we zijn eveneens actief geweest op de primaire markt, omdat deze emittenten aantrekkelijkere voorwaarden konden bieden.’
Economische crisis
Toch blijft de beheerder een defensieve koers varen, want hij belegt nog steeds 40 procent van het fonds in overheidsobligaties van de ontwikkelde landen. ‘We kunnen niet uitsluiten dat de volatiliteit op de obligatiemarkten weer de kop opsteekt zolang deze pandemie niet bezworen is. Het ziet er niet naar uit dat de economische groei snel zal herstellen, omdat de jongste weken heel wat mensen werkloos zijn geworden.’
Aangezien de afdekkingen op high yield werden verkocht, bedraagt de nettoblootstelling aan dit marktsegment nu meer dan 30 procent van de activa onder beheer. ‘Bij bedrijfsobligaties spelen we graag in op aantrekkelijke thema’s waarvan we sterk overtuigd zijn. We passen steeds dezelfde filosofie toe: we spelen in op kansen. In het huidige klimaat is het echter niet aangewezen om agressiever te gaan beleggen in de meest risicovolle marktsegmenten.’