‘We zijn licht onderwogen op aandelen en credit spreads. Daarom gaan we voor overheidsobligaties in de Verenigde Staten en Europa, de rendementen zijn aantrekkelijk genoeg om geen extra risico te moeten nemen’, aldus Dimitri Christiaens Head of Investment & Client Solutions Belgium bij Puilaetco.
Bij een terugblik op het lopende beursjaar kunnen we niet om de olifant in de kamer heen: de ‘magnificent seven’ domineren de markt en de beursactualiteit. ‘Een handvol Amerikaanse technologiespelers liggen aan de basis van de positieve returns. Maar als je onder de motorkap van de indexen, de S&P 500 of de Nasdaq, gaat kijken zie je dat er zonder die aandelen weinig overblijft qua returns. Dat gegeven zorgt ervoor zorgt dat dit beursjaar weer een beetje uitzonderlijk is’, aldus Christiaens.
Triple P
Terugblikkend op het beursjaar grijpt Christiaens terug naar de aanpak die de vermogensbeheerder in januari naar zijn klanten toe uitbracht. Die werd gebouwd rond het concept van de drie p’s. ‘De eerste p stond voor ‘past the peak op inflatie’. We deden een goede call door er van uit te gaan dat de situatie van snel oplopende inflatie in 2022 zou afremmen. We zagen tekens dat we de inflatiepiek hadden bereikt en hebben ons beleggingsbeleid daar op afgestemd.’
De tweede p stond voor een pauze in de renteverhogingen van de centrale banken. ‘Die pauze hebben we uitgesproken in de periode januari/februari. We verwachten in 2023 stilaan een ommekeer van het rentebeleid.’
Tenslotte verwijst de laatste p naar de verwachte pick up van de Chinese economie en beurs. ‘Een onderwerp dat veel beleggers in het oog hielden. Zelf hebben we nooit uitgesproken op China ingezet, maar eerder op de brede regio Asia Pacific plus Japan. Onze blootstelling aan Japan heeft ons zeker geen windeieren gelegd’, onderstreept Christiaens.
R.I.P. Tina
Qua asset allocatie gaat Christiaens uit van een lichte onderweging op aandelen. ‘Verschillende factoren wijzen er volgens ons op dat we momenteel beter een defensieve houding aannemen. Er zijn te veel factoren waar we geen dubbele plus voor kunnen afvinken.’
Voor credit spreads is er eveneens een onderweging. ‘We gaan in de praktijk voor Amerikaanse en Europese overheidsobligaties, want de credit spreads zijn momenteel zeer, zeer laag. We ontvangen te weinig vergoeding om meer risico te nemen. Als je die twee tactische overwegingen samenlegt, merk je dat wij op het ogenblik duidelijk een defensieve houding aannemen. Licht onderwogen op aandelen en binnen de obligaties, overwogen op overheidsobligaties.’
Daarbij valt op dat het paradigma ‘there is no alternative’ (TINA) achter ons ligt. ‘2022 was een bewogen beursjaar, waarin we een ongeziene stijging van de rentes zagen. Daardoor krijg je weer aantrekkelijke rentes op overheidsobligaties, dat is geen detail voor beleggers. Dit heeft gevolgen voor je assetallocatie in de komende jaren, dat is volgens ons een zeer goede zaak. Beleggers zullen niet meer gedwongen zijn om aandelenrisico te dragen om toch maar wat rendement te bekomen. Er zijn nu bredere asset classes die terug rendement opleveren. Dat zal de weg openen naar klassieke markten waarin obligaties en aandelen een wisselwerking hebben. Dat hebben we in de afgelopen drie jaar niet gezien en 2022 toonde waar dat kan toe leiden.’
Regionaal is er een lichte onderweging op de VS en een lichte overweging richting Asia Pacific plus Japan, terwijl men neutraal is voor Europa. ‘Niet alles is gebonden aan regio’s of sectoren. Binnen het aandelengedeelte kunnen we een meer defensieve houding aannemen, door op te schuiven naar aandelen met lage volatiliteitskenmerken zoals healthcare en financials’, besluit Christiaens.