Terwijl de Amerikaanse werkloosheid met 3,6 procent op het laagste punt staat sinds 1969, bereikte de S&P 500 index vorige week een all-time high van 2945 punten. Het roept de vraag op of de huidige koers/winstverhouding reden geeft om uit te stappen. Een analyse.
De koers/winstverhouding van de S&P bedraagt sinds 1954 gemiddeld 16,7. Op dit moment staat deze ratio op 19, hetgeen 14 procent boven het historische gemiddelde is. De vraag is of dat voor beleggers reden moet zijn om risico af te bouwen.
Gemiddelde k/w van piekmomenten
Analist ‘Ploutos’ van het beleggersplatform Seeking Alpha plaatst de cijfers in een historisch perspectief. Daartoe heeft hij onder meer gekeken naar de absolute records die in de afgelopen pakweg 65 jaar door de S&P werden geboekt en de k/w die daar bij hoorde. De huidige k/w van 19 is daarbij licht boven het gemiddelde van 18,7 van het handvol absolute piekmomenten. Deze hogere k/w is volgens Ploutos vooral ook te danken aan de zeer sterke positie, in de laatste jaren, van de techbedrijven in de S&P.
De analist deed zijn eerste analyse van de koers/winstverhoudingen in de S&P in 2012, toen er volgens hem sprake was van een wereldwijde situatie van hoge schulden, een Europees politiek moeras en afnemende Chinese groei. Tegelijkertijd was de Amerikaanse markt echter aantrekkelijk gewaardeerd.
‘Amerikaanse markten dominant’
Nu, zeven jaar later, zijn de schuldenratios nog altijd hoog, is Europa in de ogen van Ploutos nog altijd kwetsbaar en is het Chinese groeiprobleem nog altijd niet opgelost. Tegelijkertijd doet de Amerikaanse aandelenmarkt het voortreffelijk: deze is in nominale termen verdubbeld: van 1364 naar meer dan 2900 punten. Aandelenbeleggers zijn beloond met een rendement van gemiddeld 13 procent per jaar. ‘In deze periode hebben de Amerikaanse markten wereldwijd gedomineerd’, schrijft Ploutos.
Hij verwacht dat de S&P nieuwe pieken zal bereiken, maar dat is volgens hem een moeilijkere voorspelling dan in 2012. ‘Na de beste start van een kalenderjaar in twee decennia, moeten we rekenen op lagere rendementen voor de rest van 2019 en voor de rest van de cyclus’, schrijft Ploutos. Maar, voegt hij eraan toe, de huidige winstmultiples zijn ‘fair’, gelet op de lage rente en het beperkte risico van een economische neergang op de korte(re) termijn. De S&P staat year to date op een winst van 11 procent.
Sell-side analisten zeer positief
Ploutos krijgt in zijn positieve prognose de steun van sell-side analisten in de Verenigde Staten. De zogenoemde S&P 1500 Composite Index, die bestaat uit de S&P 500, de Small-Cap 600 Index en de S&P 400 Mid-Cap Index, kent maar liefst 83 beursfondsen die alle analisten als ‘koopwaardig’ beschouwen - wat in historisch perspectief een geweldig cijfer is.
De kroon spant Amazon, het bedrijf dat met zijn recent gepresenteerde resultaten analisten compleet heeft verrast, wordt door alle 45 sell-side analisten als ‘koopwaardig’ beschouwd, ondanks het feit dat het aandeel wordt verhandeld tegen maar liefst 71 keer de toekomstige winstverwachting.