Resultaten uit het verleden zeggen op zich weinig over rendementen in de toekomst, maar openbare gegevens over portefeuilleposities kunnen een goede indicatie geven van de kunde van een hedgefondsmanager.
In een artikel op Valuewalk.com, legt mede-oprichter van de consultant Novus, Stan Altschuller, uit hoe op basis van drie scores de beste managers geselecteerd kunnen worden.
‘Meer en meer beleggers maken gebruik van data die verder gaan dan louter [historisch] rendement om te bepalen of managers een bepaalde kunde hebben, waarvan aannemelijk is dat ze die ook in de toekomst zullen kunnen toepassen’, aldus Altschuller.
Drie skills
In zijn aanpak richt hij zich op drie ‘skills’, namelijk titelselectie, omvang van de posities en de ratio tussen winnaars en verliezers.
De eerste richt zich op het selecteren van de best presterende aandelen. Zo kan de portefeuille worden opgesplitst in sectoren. Binnen elke sector kan worden gekeken of de aandelen die de manager selecteert de sectorindex outperformen.
De tweede - en volgens Altschuller belangrijkste - is de omvang van de posities. Door de wegingen in portefeuille naar sectoren te vergelijken met die in de index, is te bepalen of een manager de juiste accenten legt.
Ook de derde heeft te maken met de omvang van de posities, maar tevens met de periode van aanhouden. Hier is van belang of de manager in staat is winnaars te laten lopen en verliezers af te kappen.
Als voorbeeld van dit laatste noemt de onderzoeker Carl Icahn. Deze manager wist bijvoorbeeld binnen de sector gezondheidszorg 67 maal zoveel te verdienen op de winnaars dan hij op verliezers toelegde.
Ranking
Vervolgens kent Altschuller scores toe over de afgelopen vijf jaren. Als bovengemiddeld is gepresteerd levert dat de manager een punt op.
In het voorbeeld neemt hij 20 hedgefondsen onder de loep. Uit de rangschikking op scores komen Miura Global Management en Brenner West Capital als beste managers uit de bus met 11 punten, gevolgd door PAR Capital Management en ValueAct Capital Partners met 10 punten elk.