Het is geen verrassing, maar ook het IMF vindt nu dat aandelen en obligaties wel heel erg duur zijn geworden.
De kloof tussen de reële en financiële economie zet ook het Internationaal Monetair Fonds (IMF) voor een raadsel. Beleggers zijn enorm optimistisch en aan de andere kant zien we dat de domino’s één na één beginnen te vallen in de reële economie.
De waarderingen van aandelen en bedrijfsobligaties in de VS en andere regio’s zijn bijzonder hoog, zei het IMF in een update van zijn Global Financial Stability rapport.
‘Er zijn een aantal triggers die ervoor kunnen zorgen dat de koersen van risicovolle activa (neerwaarts) worden bijgesteld. Dat zou voor bijkomende financiële stress zorgen op een moment waarop we al in een ongeziene economische recessie zitten,’ zei het IMF.
Onlangs verlaagde het IMF zijn prognoses voor de wereldwijde economische groei dit jaar. Het coronavirus heeft naar eigen zeggen een veel grotere negatieve impact van voordien werd aangenomen.
Bedrijfsobligaties
Op de bedrijfsobligatiemarkten zijn de spreads van investment grade emittenten momenteel relatief onder controle, in tegenstelling tot de fors oplopende spreads die we zagen tijdens vorige economische schokken.
Beleggers gaan volgens het IMF inzetten op de aanhoudende en ongeziene ondersteuning van de centrale banken. Jan Longeval vergeleek deze situatie tijdens een recente podcast met een ‘heroïneverslaafde die steeds meer shots nodig heeft om high te geraken.’
Zeepbellen
Tobias Adrian, de directeur van de afdeling geld- en kapitaalmarkten van het IMF, zei dat er volgens het IMF echter geen tekenen zijn van zeepbellen van activaprijzen.
‘Zeepbellen zijn nog een heel ander concept,’ gaf hij aan.
Naast een verdere uitbreiding van de pandemie wijst het rapport ook op de risico’s en gevaren van de toenemende sociale onrusten in de hele wereld, als gevolg van de steeds breder wordende kloof tussen arm en rijk.
Beleggers zijn mogelijk ook te optimistisch over de ondersteuning van de centrale banken, en de internationale handelsspanningen kunnen het marktsentiment mogelijk vergallen.
Toch lijken de financiële markten er zich niets van aan te trekken. De Dow-Jones is al bijna 40 procent gestegen sinds het dieptepunt eind maart en de Nasdaq technologie-index staat vrolijk in de plus YTD.
Bedrijfsschulden
Tot slot wijst het IMF ook op de zeer hoge bedrijfsschulden in de ontwikkelde landen. De bedrijfsschulden zijn de afgelopen jaren fors opgelopen en staan nu op een historisch hoog peil tegenover het bbp. De wanbetalingen op bedrijfsobligaties staan nu al op het hoogste niveau sinds de grote financiële crisis van 2008. Faillissementen kunnen de banksector ook onder stress zetten.
Het IMF wijst de regelgevers ook op om de banken te vragen om dividendbetalingen op te schorten zolang het coronavirus woedt.
Buffett indicator
De favoriete graadmeter van Buffett, die de marktkapitalisatie afzet tegenover het bbp, staat op meer dan 150 procent. Dat wijst op een historisch dure Amerikaanse beurs. Het betekent echter niet dat de crash voor meteen is, zoals ook in dit artikel kan worden gelezen.