Elke keer als de kans op een harde Brexit lijkt te stijgen, krijgt het Britse pond klappen en dalen de rentes op Britse obligaties. Het levert iedere keer weer spannende headlines op. Maar wat kunnen beleggers hier nu mee? Volgens Esty Dwek van Natixis IM hebben beleggers te weinig aandacht voor de impact van Brexit op Europese aandelen.
‘Men heeft de impact op Europese aandelen onderschat’, aldus Dwek, hoofd global market strategy bij de asset manager. ‘Europese aandelen doen het al drie jaar lang relatief slecht, en de assetklasse heeft te maken met hardnekkige outflows.’
Volgens Dwek heeft dat alles te maken met Brexit. ‘Beleggers mijden Europese aandelen door de politieke onzekerheid. Brexit speelt hier een grote rol in, maar dat realiseren veel beleggers zich volgens mij niet zo. Een no-deal Brexit met de invoering van handelstarieven is heel slecht voor veel Europese bedrijven, en zou buitenlandse beleggers wegjagen.’
Aan de andere kant is er weinig nodig om Europese aandelen een boost te geven, omdat er zoveel onzekerheid is ingeprijsd. Dwek: ‘Als bijvoorbeeld de kans op een nieuwe Brexit-deal toeneemt, zou dat een flinke stimulans geven aan Europese aandelen.’
Deal or no deal?
Natixis Investment Managers hanteert een nieuwe vertrekovereenkomst voor de deadline van 31 oktober zelfs als zijn Brexit-basisscenario. ‘Het parlement wil geen no-deal, maar er is ook een meerderheid voor Brexit. Verkiezingen vergroten de kans op zowel no-deal als het helemaal afblazen van Brexit. Er is daarom een grote kans dat het parlement alsnog eieren voor zijn geld kiest, en een versie van May’s deal goedkeurt’, redeneert Dwek.
Nieuwe verkiezingen
Bij Natixis zien ze nieuwe verkiezingen als een iets minder waarschijnlijke optie dan een nieuwe vertrekovereenkomst.
Aaron Rock, Investment Director Fixed Income Rates bij Aberdeen Standard Investments, verwacht die echter onder elk Brexit-scenario. ‘Wij verwachten dat Johnson een eventuele nieuwe vertrekovereenkomst zal willen voorleggen aan de kiezer. Als Johnson toch een no-deal Brexit wil, zal hij een vertrouwensstemming in het parlement verliezen, waarna hij ook nieuwe verkiezingen moet uitschrijven.’
Consequentie daarvan is wel dat Johnson zich waarschijnlijk genoodzaakt zal zien no-deal tot speerpunt te maken van zijn verkiezingscampagne. Een vrij bizarre gedachte, maar wel eentje die past bij Johnson’s regering. Daarin bezetten fanatieke Brexiteers immers de belangrijkste posten. Als de keuze is tussen no-deal en in de EU blijven, dan zullen zij ondanks de economische consequenties naar de eerste optie neigen, zo is de heersende opvatting.
‘Een no-deal Brexit betekent forse economische disruptie’, weet ook Rock. In zo’n scenario zal de Bank of England (BoE) volgens hem dan ook direct in actie komen. ‘De BoE zal waarschijnlijk een te verwachten stijging van de inflatie die het gevolg is van het zwakke pond negeren, en de rente juist verlagen om de vraag in de economie te stimuleren.’
Onzekerheid
Nieuwe verkiezingen betekenen echter ook dat de kans toeneemt dat er helemaal geen Brexit komt. Maar dat zal niet direct leiden tot een sterke stijging van het pond of een wijziging van de renteverwachtingen, denkt Dwek. ‘De markt houdt niet van onzekerheid. Maar aan de andere kant verwachten we niet dat het pond nog veel verder zal dalen.’