Stijgende inflatie, meer volatiliteit en een toename van geopolitieke risico’s. Dat zijn volgens Bart Van Poucke, fondsbeheerder van de B Pension pensioenspaarfondsen van BNP Paribas, de aandachtspunten voor beleggers. Lichtpuntje zijn Belgische aandelen en Europese smallcaps, die de fondsen de afgelopen jaren geen windeieren hebben gelegd.
Van Poucke blijft zwaar inzetten op de eigen economie, vertelt hij in een gesprek met Investment Officer. De spaarfondsen van BNP Paribas Asset Management hebben gezamenlijk een beheerd vermogen van 5,5 miljard euro die hoofdzakelijk belegd is in de eurozone, met een specifieke focus op bedrijven van eigen bodem.
‘Pensioensparen blijft een puur Belgisch verhaal. Onder druk van Europa hebben de fondsen een meer Europees kader gekregen, maar we blijven bijdragen aan de Belgische economie door in te zetten op Belgische aandelen, alsook op micro- en smallcaps in Europa waartoe ook vele Belgische aandelen behoren. Kleinere bedrijven zijn minder liquide en transparant, waardoor je een mooie risicopremie opstrijkt. Voor pensioenbeleggingen is dat vanwege de lange beleggingshorizon niet zo problematisch. Deze strategie heeft de laatste jaren veel waarde toegevoegd.’
Onverwachte inflatie
Om in de huidige marktomstandigheden rendement te maken en koersdalingen te voorkomen, is creativiteit binnen het sterk gereglementeerde pensioensparen geen sinecure. Het strakke keurslijf stuurt Van Poucke in de richting van corporates en hij speelt korter op de curve: ‘De verwachting is dat de rente eerder vroeger dan later zal stijgen. De portefeuilles moeten tegen dat potentiële renterisico worden beschermd. Dat doen we door meer bedrijfsobligaties op te nemen, ons korter op de curve te positioneren en tijdelijk een stukje cash in portefeuille te houden als de inflatieverwachting toeneemt.’
Ook al zijn de marco-economische marktfundamenten volgens Van Poucke nog steeds goed, er zijn genoeg aandachtspunten waar rekening mee gehouden dient te worden. In de Verenigde Staten zijn de eerste onverwachte inflatiespikes gesignaleerd, iets wat alle pensioenfondsen doorgaans de stuipen op het lijf jaagt. Ook het twitteraccount van de Amerikaanse president Donald Trump is tegenwoordig een dagelijkse “must read” voor beleggers; de “America First”-politiek heeft op het op export gerichte Europa immers een grote invloed.
Van Poucke: ‘Hoe de activa waarin je belegt gaan reageren op inflatie, is iets dat we blijvend moeten monitoren. Want als door inflatie je rendement op aandelen daalt, terwijl de rente stijgt, zijn er voor pensioenfondsen - buiten een grotere cashpositie - nauwelijks uitwegen te bedenken.’
“Eurozone first”
Aangezien het fonds van Van Poucke voor tachtig procent in euro belegd is, gaan de tweets van de Amerikaanse president en de risico’s die daaraan vasthangen, volgens hem echt wel doorwegen. ‘We hebben op de aandelenmarkten de eerste reacties op de escalatie van een op handen zijnde handelsoorlog al gezien. Daarnaast bestaat uiteraard de verwachting dat de ECB stilaan van tactiek verandert. Zij is afgelopen jaren zeer bepalend geweest voor de evolutie op de markten.’
Ondanks de toenemende volatiliteit op de financiële markten die zich - in tegenstelling tot de verwachting - niet pas in het derde kwartaal, maar zich nu al manifesteert, blijft Van Poucke vertrouwen hebben in aandelen en dan met name in die van de Eurozone. ‘Onze macro-economische visie blijft ondersteund. Daarom hebben we na de eerste beurscorrectie aandelen bijgekocht in deze regio. Toch blijft het noodzaak om realistisch te blijven. De komende jaren zullen we met iets bescheidener rendementen te maken krijgen.’