Pauline Grange, portfolio manager van CT (Lux) Sustainable Outcomes Global Equity van Columbia Threadneedle Investments bespeelt met haar fonds nieuwe structurele trends die de wereld duurzamer maken en aangezien technologie daarin een belangrijke rol speelt, bestaat een groot deel van haar fonds uit technowaarden.
En de introductie van de Inflation Reduction Act in de VS gaat volgens haar een revolutie in de energietransitie doen ontstaan. En hoewel de sterke prestatie van olie en gas, vooral in 2022, het haar niet gemakkelijk maakt, blijft ze er rotsvast van overtuigd dat haar fonds op langere termijn meer waarde voor de belegger zal creëren.
Waarom is het fonds opgericht?
Pauline Grange: Eind 2018 is het fonds officieel van start gegaan maar de ontwikkeling van de strategie is reeds in 2016 begonnen. Eerst en vooral was er toen veel interesse in duurzaamheid, zeker omdat de Sustainable Development Goals (SDG’s) net waren gelanceerd. En tegelijkertijd ziet iedereen dat de uitdagingen waarmee de wereld kampt, zoals de sociale ongelijkheid, de klimaatcrisis,… aan het toenemen zijn. Tegelijkertijd zagen we bepaalde tendensen echte beleggingsthema’s worden. De groene transitie was een belangrijk voorbeeld waarin plots de beleggingsinteresse fors toenam. En persoonlijk stelde ik me ook de vraag hoe ik zelf mijn steentje zou kunnen bijdragen door beleggingen in de richting van oplossingen te krijgen. Geld is zinloos in een wereld waar je niet kunt in leven. En in mijn carrière leek het me altijd voor de hand liggend dat beleggen in bedrijven die schade toebrengen geen goede beleggingsstrategie is. Als we tabaksproducenten nemen bijvoorbeeld: ze doden hun klanten en dat is niet echt een goed businessmodel.
En waarom de naam ‘sustainable outcomes’?
Pauline Grange: Het betekent eigenlijk beleggen in bedrijven die hun steentje bijdragen aan duurzame thema’s, waardoor we duurzame oplossingen of resultaten zullen krijgen. Het feit dat onze beleggingsthema’s ondersteund worden door de SDG’s is een extra reden om voor deze naam te kiezen. Je zou ook impact kunnen gebruiken maar op aandelenvlak is dat moeilijker te becijferen. Praktisch kijken we bij bedrijven welk deel van hun bedrijfsomzet een impact op de SDG-doelstellingen heeft. Onze analisten hebben een kwantitatieve tool ontwikkeld die duurzaamheid in kaart brengt. Dat is slechts de eerste stap want een kwantitieve tool staat of valt nu eenmaal met de kwaliteit van de data. En die kwaliteit is vooral in Europa te vinden maar andere regio’s lopen wat achter op het vlak van disclosure. Engagement is ook van groot belang. Belangrijker is te weten waar een bedrijf naar toe gaat dan wat het vandaag doet. Het doen toenemen van het duurzame eindresultaat moet binnen hun strategie een sleutelwaarde zijn. Het mag niet enkel incidenteel of sporadisch zijn. Als het bijvoorbeeld slaat op de E van ESG moeten kapitaal- of R&D-investeringen in de richting van duurzame en groene oplossingen en producten gaan.
Wat doet u als een bedrijf uit de portefeuille niet in de duurzame richting evolueert?
Pauline Grange: Het hangt ervan af waarom het van richting is veranderd. Als het van korte duur is zoals macrogedreven of door een fase in een bepaalde productcyclus, die ten einde loopt, dan kunnen we daardoor heen kijken: we moeten pragmatisch zijn. De Amerikaanse spoorweggroep Union Pacific bijvoorbeeld transporteert alles wat de economie op een gegeven moment gebruikt. En ze vervoerde ook kolen maar het percentage in de totale vracht daalde jaar na jaar. Vorig jaar was er plots de energiecrisis en nam het gebruik van kolen weer toe, zodat dit ook bij Union Pacific weer in de lift zat. Voor ons was dat geen reden om het aandeel te verkopen omdat we ervan uitgingen dat het om een crisis op korte termijn ging, zeker nu de Inflation Reduction Act in de VS de groene transitie een boost wil geven. Als het echter een bedrijf is die door strategische keuzes minder impact zal hebben, dan gaan we wel verkopen.
Hoe slaagt u erin om prestatie met duurzaamheid te combineren?
Pauline Grange: Een zeer belangrijk punt want onze beleggers willen natuurlijk boter bij de vis. Binnen de organisatie hebben we een kernfilosofie die over al onze fondsen en strategieën wordt toegepast. We beleggen alleen in duurzame bedrijven met een hoger dan gemiddelde groei en return on investment, sterke balansen en ondersteund door concurrentiële sterktes. Als een onderneming zeer duurzaam is maar financieel doet ze het niet goed en ze kampt bijvoorbeeld met zware concurrentie uit China dan beleggen we er niet in. We moeten er altijd voor zorgen dat de bedrijven waarin we investeren de komende 5 tot 10 jaar nog zullen bestaan om uiteindelijk te kunnen bijdragen aan duurzame resultaten. We leven in een kapitalistisch systeem en enkel als het economisch zin heeft, zal het gebeuren. Met de energiecrisis vorig jaar hebben we gezien dat fossiele brandstoffen sterk in prijs zijn gestegen maar velen hebben zich ook gerealiseerd dat energieveiligheid vitaal is, waardoor het overheidsbeleid rond de energietransitie in een stroomversnelling is gekomen met als duidelijkste voorbeeld de Amerikaanse Inflation Reduction Act. Dit laatste heeft de economische wetmatigheden voor hernieuwbare energie aantrekkelijker gemaakt en de transitie doen versnellen. De transitie zal zich voltrekken als burgers geen hogere rekeningen krijgen en er energiezekerheid is.
U gaf reeds aan in structurele, diepgaande trends te investeren. Kunt u deze toelichten?
Pauline Grange: Op het vlak van de energietransitie is de net aangehaalde Inflation Reduction Act een absolute gamechanger. Het kan niet genoeg gezegd worden hoe groot dit programma is. Er zitten bijna ongelimiteerde belastingkredieten in waardoor hernieuwbare energie, elektrische wagens, groene waterstof,… economisch gezien in de VS zoveel interessanter zijn geworden. Tegelijkertijd vermindert het land zijn afhankelijkheid van Chinese leveranciers en toeleveringsketens. Enorme investeringen zitten met andere woorden in de pijplijn, zoals bijvoorbeeld voor het upgraden van het elektriciteitsnetwerk. Een extra elektrisch voertuig is hetzelfde als een nieuw huis op het netwerk aansluiten. We zijn al een tijdje op zoek naar opportuniteiten in dit segment en Schneider Electric is daar één van. Ook enkele automatisatiebedrijven kunnen op onze sympathie rekenen gezien het dichter naar huis brengen van de toeleveringsketen en het gebrek aan geschoold personeel. Een ander thema waar we helaas naar kijken, is obesitas die aan het uitgroeien is tot een echte crisis.
En Novo Nordisk is daarom al geruime tijd één van onze participaties. En toen Eli Lilly op het punt stond om ook met een geneesmiddel tegen obesitas op de proppen te komen, hebben we ook dat aandeel gekocht. Daarnaast hebben we ook een grote positie in technologie omdat dit zeer nauw verbonden is met duurzaamheid. We zien de digitalisering in elke hoek van de economie zoals bijvoorbeeld bij precisielandbouw of om gebouwen energie-efficiënter te maken. En hoewel articifiële intelligentie vandaag veel negatieve persaandacht krijgt, is het potentieel enorm om onder meer betere resultaten in de farmaindustrie te verkrijgen, om de kosten in de gezondheidszorg te drukken, water of energie efficiënter te gebruiken, de productiviteit te verhogen in landen die met een hoge inflatie kampen en ga zo maar door.
Hoe gaat u om met al die onzekerheden en de hoge volatiliteit op de markten?
Pauline Grange: Met onze structurele onderweging in fossiele brandstoffen en banken in de ontwikkelde landen en de rotatie naar cyclische waarde-aandelen hadden we het begin vorig jaar niet gemakkelijk. We konden niet zomaar olie- en gasaandelen kopen. En we kregen inderdaad vragen van sommige van onze beleggers of het mogelijk was een blootstelling naar olie en gas op te bouwen. Vorig jaar zijn we er evenwel in geslaagd om onze langetermijnfocus op de structurele thema’s niet te verliezen.
En het succes van fossiele energie op korte termijn doet ons nog sterker geloven in het langetermijnverhaal van de energietransitie. De fenomenale groei van elektrische voertuigen bijvoorbeeld zet dit in de verf. En die rotatie heeft voor ons heel wat opportuniteiten meegebracht. Verschillende technologiewaarden waar we al geruime tijd interesse in hadden maar altijd te prijzig waren, konden we eindelijk tegen een aanvaardbare prijs oppikken want ze zullen blijven profiteren van een langdurige structurele groeitrend. En toen die aandelen zich dan herstelden, konden we een deel van onze marktachterstand inlopen.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: