Aandelenbeleggers zijn veel te optimistisch over een sterk herstel van de Amerikaanse economie in 2021. Beleggers hebben een daling van bedrijfswinsten in 2020 van 20 procent al ingeprijsd, terwijl ze voor 2021 een herstel van 25 procent verwachten. Ten onrechte, zeggen strategen van ING.
De consensus in de markt dat de bedrijfswinsten in de Verenigde Staten met niet meer dan 20 procent dalen is veel te optimistisch, zegt Chris Turner, het wereldwijde hoofd markten van ING, tegenover het platform Marketwatch.
Zo voorziet zijn collega, de ING-econoom James Kinghtley, dat de Amerikaanse economie dit jaar met 7 procent, terwijl de consensus is dat dat niet meer dan 4 procent in 2020 zal zijn. Bovendien geeft het beursgenoteerde Amerikaanse bedrijfsleven geen goed beeld van de winstontwikkeling in het tweede kwartaal, zodat voor het beleggers heel moeilijk is de winstgroei of -krimp goed in te schatten.
Zo is de S&P 500. vanaf het dieptepunt in maart, gestegen met 35 procent gestegen. Hierdoor is de koerswinstverhouding gestegen en bedraagt het winstrendement over een twaalfmaandsperiode 400 basispunten meer dan het rendement op de Amerikaanse staatsobligatiemarkten. Ten onrechte, waarschuwt ING.
Er is ook onbegrip over het feit dat nu bijna 15 procent van de Amerikaanse beroepsbevolking werkeloos is en dat tegelijkertijd de koersen van beursgenoteerde Amerikaanse bedrijven stijgen. Sommige analisten wijzen erop dat dat behalve met een verwacht herstel van de bedrijfswinsten in 2021 ook te maken heeft met de aanname dat veel bedrijven de ontsalggolf zullen aangrijpen om tot robotisering en AI-technologie zullen overgaan. Dat is goed voor de bedrijfswinsten, en dus voor aandeelhouders, maar niet voor werknemers en samenleving.
De Federal Reserve verwacht net als veel economen geen V-achtig herstel van de Amerikaanse economie, maar een moeizaam, gefaseerd herstel.
De denktank Longview Economics wijst er op dat het sterke herstel van de Amerikaanse aandelenindices het gevolg is van de monetaire en fiscale stimuleringsmaatregelen, maar vindt de verwachting te optimistisch. Zowel de bedrijfswinsten als het bruto binnenlands product zullen niet zo snel herstellen, als gedacht - of gewenst -, zegt Longview Economics. De denktank verwacht dat de aanbodschok in een vraagschok culmineert en dan een meer traditionele recessie wordt.
Longview Economics raadt om voor de inschatting van de crisis vooral naar de bedrijfsoblifatiemarkten te kijken. Sinds 1997 is het zo dat dat de spreads in de high yield markt eerst pielt, voordat de aandelenmarkten een dieptepunt bereikt. Zo is de S&P sinds 6 tot 7 weken met bijna 35 procent gestegen, terwijl de credit spreads nauwelijks veranderd zijn: van 19,4 procentpunten tot 17,6 procentpunten. Als de berenmarkt ten einde loopt, dan dalen de credit spreads agressief.