Het Belgische bbp zou met 2,9 procent moeten toenemen in 2022, terwijl de Verenigde Staten een economische groei van 4,4 procent zullen bereiken en de economie in de eurozone met 3,8 procent groeit. In deze context raadt ING-strateeg Steven Vandepitte aan obligaties te kopen die aan de inflatie gekoppeld zijn en zo bescherming bieden tegen een onverwachte stijging van de inflatie. De best presterende activaklasse zijn volgens hem aandelen in de financiële sector, energieaandelen, grondstoffen en beursgenoteerd vastgoed.
Dat blijkt uit de outlook 2022 die ING België organiseerde.
Ondanks COVID-19 kon de wereldeconomie in 2021 een sterke groei neerzetten dankzij de vaccinatiecampagnes. Maar met de omikronvariant en de hoge energieprijzen dreigt het herstel in de wintermaanden stil te vallen. Ook de bevoorradingsproblemen zijn nog niet van de baan, wat op de productie weegt en de prijzen onder opwaartse druk houdt. Toch blijven er wel degelijk een aantal groeimotoren aanwezig in 2022 volgens de ING-economen.
Peter Vanden Houte, hoofdeconoom: ‘Boostershots en nieuwe antivirale geneesmiddelen moeten vanaf het tweede kwartaal de groei opnieuw naar een hogere versnelling duwen. Daarbij komt dat een deel van de productie die dit jaar stil lag vanwege problemen in de aanvoerketting, geleidelijk wordt ingehaald in de loop van 2022. Capaciteitsproblemen zouden grotendeels moeten verdwijnen vanaf de zomer van volgend jaar. Opgepotte spaargelden zullen misschien nog niet onmiddellijk terug naar de economie vloeien, maar het lijkt wel waarschijnlijk dat de consument zijn historisch hoge spaarquote opnieuw wat afbouwt, wat de consumptie zal ondersteunen.’.
Bovengemiddelde economische groei in 2022
Met respectievelijk 4,4 procent verwachte groei in de VS en 3,8 procent in de eurozone kan nog altijd gesproken worden van een bovengemiddelde groei. Het Belgische bbp zou met 2,9 procent moeten toenemen in 2022. China zal dan misschien nog een groei van rond de 5 procent kunnen neerzetten, maar historisch gezien is dat eerder laag.
Beperkte stijging van de langetermijnrente
Na de enorme begrotingsinspanning van de afgelopen twee jaar als gevolg van de pandemie zal het begrotingsbeleid in 2022 iets minder stimulerend worden. Maar van echte bezuinigingen zal er volgens de economen nog geen sprake zijn. In Europa zal het Stabiliteits- en Groeipact naar verwachting niet veel veranderen. Dit geeft de regeringen nog altijd manoeuvreerruimte in 2022, maar het zal ook de begrotingsoefening voor 2023 pijnlijker maken.
‘De torenhoge staatsschuld maakt het voor centrale banken moeilijker om het monetaire beleid snel te verkrappen. Het vooruitzicht van slechts een geleidelijke stijging van de korte rente betekent dat de verwachte stijging van de lange rente eveneens vrij beperkt zal zijn.’
Financiële vooruitzichten: “beperk blootstelling rente in beleggingsportefeuille”
Deze macro-economische ontwikkelingen in de eerste helft van 2022 beïnvloeden ook de financiële vooruitzichten. Steven Vandepitte, strateeg bij ING België, pikt in zijn analyse in op de hogere inflatie die niet alleen de monetaire beleidsmakers maar ook de obligatiemarkten beginnen te anticiperen. ‘De inflatieverwachtingen op 10 jaar zijn op de financiële markten sinds het begin van het jaar met 50 basispunten gestegen in de VS, en zelfs met 80 basispunten in de eurozone.’
‘Daardoor zullen de centrale banken in reactie op de terugkeer van de inflatie waarschijnlijk sneller handelen dan aan het begin van het jaar werd verwacht. Na jaren van extreem lage rentetarieven kan de terugkeer naar hogere obligatierendementen voor sommige beleggers behoorlijk onaangenaam zijn. Daarom bevelen we nog steeds aan om de gevoeligheid en de blootstelling van beleggingsportefeuilles aan de rentevoeten te verminderen.’
Kies obligaties die bufferen tegen onverwachte stijging inflatie
In deze context is het volgens Steven Vandepitte beter om relatief kleinere obligatieposities aan te houden en voorzichtig te zijn wat de termijn betreft. Het advies aan beleggers is om obligaties te kopen die aan de inflatie gekoppeld zijn. Dit type obligaties biedt bescherming tegen een onverwachte stijging van de inflatie. Het houdt volgens de strateeg ook steek om te kiezen voor hoge-rentebedrijfsobligaties die typisch een lagere kredietrating hebben omwille van een groter risico op wanbetaling.
Dat risico ligt vandaag lager gezien er minder bedrijven in financiële moeilijkheden zitten (naar verwachting minder dan 2 procent in 2022) en daar kunnen obligatiebeleggers dus van profiteren. Hier is het aanhoudende wereldwijde economische herstel uiteraard niet vreemd aan. Bovendien is de toegang tot de kapitaalmarkten gemakkelijker geworden. Hoge-rentebedrijfsobligaties hebben dit jaar dan ook beter gepresteerd (-0,8 procent) dan obligaties van goede kwaliteit (-6 procent). Dat komt omdat hun hogere coupons (gemiddeld 5,4 procent) hen beter beschermen tegen de gevolgen van een stijgende rente.
Beleggers vinden geen alternatief voor risicovolle activa
Aangezien beleggers uit vrees voor inflatie hun obligatieblootstelling verminderen, versterkt dit nog meer het “TINA“-gevoel (kort voor “There Is No Alternative”) dat al op de markten leefde. Het wijst erop dat beleggers het gevoel hebben dat er geen alternatief is voor risicovolle activa. Zelfs als de Amerikaanse tienjaarsrente stijgt tot 1,8 procent à 2 procent zullen aandelen een aantrekkelijke risicopremie blijven genieten. Aandelen hebben een winstrendement dat 3,6 procent hoger ligt dan het gemiddelde rendement op obligaties met een goede kredietwaardigheid.
Positieve tendens voor aandelenrendementen gezien inflatie onder 5 procent blijft
Steven Vandepitte geeft toe dat de waardering van aandelen al vrij hoog is en ze dus door onvoorziene gebeurtenissen te maken kunnen krijgen met periodes van volatiliteit.
‘Toch gaan we uit van een positieve tendens op de aandelenmarkten omdat nog steeds wordt verwacht dat de winsten zullen stijgen”, aldus Steven Vandepitte. Hij schat de waarschijnlijkheid van een negatief aandelenrendement eerder laag in op basis van de langetermijnanalyse van voor inflatie gecorrigeerde aandelenrendementen. “De waarschijnlijkheid van een negatief aandelenrendement neemt pas toe op het moment dat de inflatie meer dan 5 procent bedraagt. Hoewel de inflatie in 2022 waarschijnlijk hoger zal blijven dan de niveaus van de afgelopen 10 jaar (gemiddeld 1,8 procent in de VS en 1,2 procent in de eurozone in de periode 2011-2021), zou dit dus geen grote negatieve gevolgen mogen hebben voor de aandelenmarkten.’
Dat neemt niet weg dat sommige aandelen wel een beter dan gemiddelde bescherming tegen inflatie bieden. Daartoe behoren ondernemingen die zeer actief aandelen terugkopen, hoge kapitaaluitgaven hebben en hun verkoopprijzen kunnen verhogen. Inkomensgerichte beleggingsstrategieën zullen naar verwachting ook weer op de voorgrond treden nu stijgende inflatieverwachtingen en obligatierentes aandelen met hoge dividendrendementen aantrekkelijker maken.