In een onzeker economisch klimaat waarin de handelsoorlog steeds intenser wordt, roepen de specialisten van ING Bank België op tot voorzichtigheid in de portefeuilles voor de komende maanden. Aandelen worden onderwogen, terwijl de Amerikaanse overheidsobligaties en veilige waarden de voorkeur genieten.
‘Door de huidige duur van de economische cyclus is het risico op een recessie nog verder toegenomen,’ zegt Peter Vanden Houte, de hoofdeconoom van ING België.
Hij denkt dat de economische groei in de VS vandaag kwetsbaarder is dan in het verleden. Dat heeft met name te maken met de importheffingen die worden geheven in het kader van de handelsoorlog die Donald Trump voert met China.
‘Het model dat de Federal Reserve gebruikt, wijst voortaan op een kans van 30 procent op een forse economische terugval in de tweede jaarhelft van 2020, en dat cijfer zit sinds het begin van het jaar sterk in de lift.’
Versoepelend beleid
Bovendien benadrukt Peter Vanden Houte dat de overwinning die onlangs werd behaald op Mexico Donald Trump er waarschijnlijk toe zal aanzetten om op dezelfde weg verder te gaan. ‘We denken dat er tegen volgende herfst maatregelen zullen komen voor de Europese autosector.’
Hij is van mening dat enkel het vooruitzicht op een economische groeivertraging en het verlies van de presidentsverkiezingen Trump ervan kunnen overtuigen om een akkoord te onderhandelen aan het begin van volgend jaar.
‘De akkoorden die worden ondertekend, zullen echter weinig betekenis hebben, en zijn bedoeld om een rookgordijn op te hangen rond een zogenaamde overwinning. Het kan echter behoorlijk lang duren om het economische momentum terug te vinden dat door al die onenigheid verloren is gegaan.’
In deze context zullen de centrale banken opnieuw een vrij versoepelend monetair beleid voeren. Hij mikt voortaan op twee renteverlagingen in de VS tegen eind 2019, terwijl de Europese Centrale Bank haar depositorente nog verder kan verlagen richting -0,5 procent in de komende maanden. ‘De ECB kan eveneens haar inkoopprogramma van activa weer gaan lanceren en ook nieuwe activaklassen gaan opkopen, denk maar aan bancaire obligaties.’
Versoepelend beleid
Voor de Amerikaanse economie mikt Vanden Houte nu op een groei die onder de 2 procent zal duiken in de loop van 2020. De economische groei in Europa daarentegen zal eveneens verzwakken, maar rond de 1 procent blijven.
‘Er zijn echter nog meerdere politieke elementen die kunnen wegen op de Europese groei, met name een openlijke crisis met Italië of de impact van een harde brexit die voor bepaalde landen een zware dobber zou zijn, met name België.’
De verschillende studies wijzen op een gemiddelde negatieve impact van 1 procent op de economische groei in België (verspreid over verschillende jaren).
In China heeft de regering nog voldoende munitie om de economische groei tot boven de 6 procent te houden. Peter Vanden Houte verwacht dat er nieuwe maatregelen zullen worden genomen in de komende maanden indien de Chinese groeimotor zou sputteren.
‘Tot slot blijft de situatie in de opkomende landen sterk uiteenlopend, want de groei in dit blok van landen blijft nog steeds sterk afhankelijk van de wereldwijde groei.’
Versoepelend beleid
Luc Charlier (strateeg bij ING België) stelt vast dat het momenteel niet aangewezen is om risico’s te gaan nemen op de financiële markten na de mooie prestaties die de beurzen sinds begin 2019 hebben opgetekend.
‘Vandaag is er een duidelijke dichotomie tussen de respectieve positioneringen van de aandelen- en obligatiemarkten.
Met een verwachte winstgroei op wereldwijd niveau die voor 2019 zowat 2,5 procent bedraagt, is volgens ons het risico groot dat de beurzen eerder zullen luisteren naar het recessieverhaal dat de obligatiemarkten vertellen. De foutenmarge voor de beurzen is op dit moment erg laag.’
Hij denkt dat het momenteel sterk aangewezen is om zich defensiever op te stellen in de portefeuilles. Hierbij moet de blootstelling aan cyclische sectoren worden afgebouwd en moet eerder de voorkeur worden gegeven aan aandelen van ontwikkelde landen. De focus ligt op kwalitatieve aandelen (redelijke schulden met aantrekkelijk rendement), zoals de sector van de duurzame consumptiegoederen. ‘Het zijn deze aandelen die sinds begin 2019 het beste presteren.’
Veilige waarden
‘In het obligatieluik geven wij de voorkeur aan Amerikaanse overheidsobligaties, waar de rentevoeten nog verder kunnen dalen, en aan schuldpapier uit de opkomende landen in harde munt.
We staan daarentegen erg meewarig tegenover bedrijfsobligaties, waar de spreads onvoldoende zijn. Dat rechtvaardigt geen al te agressieve positionering.
Beleggers mogen zich niet laten verblinden door de zoektocht naar rendement, aangezien de wanbetalingspercentages zullen stijgen indien de economische groeivertraging zich doorzet.’
Ten slotte ziet Luc Charlier wel brood in het potentieel van veilige havens zoals de yen of goud.
‘De centrale banken en de hedgefunds zijn zich sinds begin 2019 opnieuw op deze markt gaan richten. Het blijft immers een beschermingsmiddel tegen de onzekerheid op de financiële markten.’