Het tempo waarin de rente in één klap is opgelopen, is met het oog op de lage inflatie overdreven. Dat concludeert strateeg Simon Wiersma van het investment office van ING in een reactie op de sterke koersdalingen donderdag op de obligatiemarkten.
Al voor de publicatie van de notulen van de laatste beleidsvergadering van de Europese Centrale Bank (ECB) kwamen de koersen van staatsobligaties onder druk, met hogere obligatierentes als gevolg, schrijft Wiersma vanochtend in een analyse.
De scherpe rentestijging en de sterke stijging van de euro tegenover de dollar veroorzaakt op zich al een ‘verkapping’. Het gevolg hiervan is volgens ING dat de door centrale banken gewenste opwaartse druk op de inflatie niet toe- maar afneemt. Volgens de bank lopen de markten te ver vooruit op de muziek, zodat een lichte tegenreactie te verwachten valt.
‘Maar,’ waarschuwt Wiersma, ‘dit neemt niet weg dat we in onze beleggingsstrategieën anticiperen op een omgeving van aantrekkende economische groei en iets hogere rentes. Daarom hanteren we een korte duratie voor onze obligatiebeleggingen, waarmee we de rentegevoeligheid dempen’.
‘Dag vol waarschuwingen’
Het was donderdag een dag vol van waarschuwingscodes. De Duitse 10-jaarsrente sloot 9 basispunten hoger op 0,56 procent, hetgeen het hoogste niveau is sinds januari vorig jaar. Ook de obligatierentes van andere eurolanden liepen met ongeveer 10 basispunten op.
Amerikaanse beleggingsgoeroes, zoals obligatiebelegger Jeffrey Gundlach en hedgefondsmanager Ray Dalio, zijn van mening dat de lang verwachte grote schoonmaak in de obligatiemarkten nu een feit is. ING ziet dat minder zwart-wit. Uit de publicatie van de notulen van de ECB bleek volgens Wiersma niet direct dat de centrale bankiers de geldkraan op korte termijn willen dichtdraaien, noch dat zij snel beginnen met het terugschroeven van het obligatie-opkoopprogramma.
Maar het signaal dat de ECB nu veel minder neerwaartse economische risico’s ziet en de kans op deflatie niet meer aanwezig acht, was wel genoeg om de obligatierentes verder te laten oplopen.
Aanpassing in portefeuillebeleid
ING anticipeert in zijn beleggingsstrategieën op een omgeving van aantrekkende economische groei en iets hogere rentes. ‘Daarom hanteren we een korte duratie (gemiddelde resterende looptijd) voor onze obligatiebeleggingen, waarmee we de rentegevoeligheid dempen,’ schrijft Wiersma.
De grootbank stelt dat zij tegen de achtergrond van aantrekkende economische groei en iets hogere rentes verwacht dat (laaggewaardeerde) ‘waardeaandelen’ het beter zullen doen dan (hooggewaardeerde) ‘groeiaandelen’. Om die reden heeft ING de overweging van aandelen uit de sector informatietechnologie verlaagd en de overweging van aandelen uit de sector financiële waarden iets sterker aangezet. Beide sectoren staan nog steeds op een overweging.
Aandelen uit de sector financiële waarden (+0,6 procent) sloten gisteren als enige gemiddeld in de plus op de Europese beurzen. Banken en verzekeraars profiteren namelijk van de steilere ‘rentecurve’, die voor hogere (rente-)inkomsten zorgt. Pimco waarschuwt Amerikaanse beleggers om toch serieus het hedgen van aandelen te overwegen.
Azië beweegt mee
De heftige reactie op de beurzen in Europa en de Verenigde Staten, werkte vannacht ook nog door in Azië. Daar gingen de obligatiekoersen eveneens onderuit. In Amerikaanse media werd gewaarschuwd dat de winstverwachtingen voor het derde kwartaal wat tegenvallen en dat aandelenmarkten bij de huidige marktonzekerheid kwetsbaar zijn voor lichte correcties.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: