Jackson (Invesco) heeft een sterk overwogen positie in vastgoed en geldmarktbeleggingen, en belegt op markten waarvan de waardering al rekening houdt met het risico op een aanzienlijke economische terugval, zoals Europa en Japan. Hij is daarentegen onderwogen in de Amerikaanse beurs en overheidsobligaties.
Paul Jackson (Global Head of Asset Allocation Research bij Invesco) benadrukt dat de kredietgroei voor alle wereldwijde economieën de economische groei en de bedrijfsresultaten heeft aangezwengeld. ‘Het probleem is dat de schuldgraad van de privésector als percentage van het bbp is gedaald in alle grote economieën. Zonder een sterke kredietgroei bij de bedrijven zullen we geen zeepbellen meer zien ontstaan op de financiële markten.’
Recessie
Hoewel hij onderstreept dat aandelen over het algemeen voor beleggers het beste rendement hebben opgeleverd op lange termijn, stelt hij ook vast dat een mogelijke recessie het belangrijkste risico is waarmee op dit moment rekening moet worden gehouden. ‘Een recessie zou leiden tot een zeer sterke rotatie van portefeuilles richting staatsobligaties en krediet van topkwaliteit. En elke dag die voorbijgaat, brengt ons dichter bij de volgende recessie.’ Hij meent echter niet dat we in 2020 of 2021 een recessie zullen zien.’
Op wereldvlak is de groei van de investeringen vandaag tot stilstand gekomen. ‘Het is traditioneel het onderdeel van het bruto binnenlands product van een land dat recessies veroorzaakt, of dat recessies beëindigt. Het gaat dus over een onrustwekkend element de komende maanden,’ aldus Paul Jackson. De reactie van de centrale banken bleef echter niet uit. Dat zet toch aan tot wat optimisme. ‘Niet minder dan veertig instellingen hebben sinds het begin van het jaar al aangegeven dat ze de hun beleidsrente verlagen.’ Hij geeft nog mee dat de opkomende markten het meeste zullen profiteren van een versoepeling van het Amerikaanse monetair beleid. ‘Deze landen hebben doorgaans een lagere schuldgraad en bieden aantrekkelijke rendementen.’
Allocatie
Met betrekking tot de effecten die een dergelijk klimaat kan hebben op de activa-allocatie, geeft Paul Jackson aan dat een periode van renteverlagingen doorgaans vooral in de kaarten speelt van overheidsobligaties, hoewel aandelen doorgaans mooie rendementen blijven opleveren. ‘De obligatiemarkt is vandaag bijzonder pessimistisch, en deze paniek komt niet tot uiting in het gedrag van de beurzen. Ik denk dat beide markten zich de komende maanden zullen moeten aanpassen.’ Hij stelt bovendien vast dat de beurzen relatief aantrekkelijk blijven momenteel, buiten de Amerikaanse markt dan, die overgewaardeerd is.
‘Op korte termijn is het door het vooruitzicht op een recessie moeilijk geworden om de activa-allocatie te bepalen. We behouden een overwogen positie in de vastgoedsector (4 procent), die een diversificatie is die we al lange tijd aanbevelen.’
Op de financiële markten is hij overwogen op de markten waarvan de waardering al rekening houdt met het risico op een recessie. We denken dan aan Europa (10 procent) en Japan (8 procent). Hij is zeer sterk onderwogen in de Verenigde Staten (12 procent). En in het obligatieluik geeft hij de voorkeur aan investment grade bedrijfsobligaties (16 procent) en Amerikaanse hoogrentende obligaties (6 procent) en onderweegt hij overheidsobligaties (26 procent), met tevens een maximale allocatie in geldmarktinstrumenten (10 procent), gelet op de huidige onzekerheid.