‘Illiquide beleggingen zoals private equity-beleggingen, niet genoteerd vastgoed, bufferobligaties (coco’s) en bankleningen behoren niet in een ETF’, zegt hoofd iShares Europe Rachel Lord in reactie op de recent opgelaaide discussie hierover.
Aanleiding vormde de VanEck Junior Gold Miners ETF die te groot was geworden voor zijn index, waardoor er concentratie- en liquiditeitsproblemen ontstonden.
‘Ik geef geen commentaar op fondsen van concurrenten. Maar in het algemeen is een ETF die een index volgt in zeer illiquide smallcaps niet zo’n goed idee’, oordeelt Lord. VanEck heeft inmiddels aangekondigd de criteria te versoepelen die bepalen in welke aandelen de tracker kan beleggen.
Als gevolg van de onstuimige groei van passief beleggen, maken sommige beleggers zich ook zorgen over de minder liquide delen van de obligatiemarkt, zoals die voor high yield. Maar Lord deelt die zorgen niet: ‘De handelsvolumes en liquiditeit van individuele obligaties is gedaald. Daarom richten beleggers zich op ETF’s waarmee zij onmiddellijke en liquide toegang krijgen tot de obligatiemarkten van hun keuze. Obligatie-ETF’s zijn deel van de oplossing, niet van het probleem.’
ECB
De verhandelbaarheid van de onderliggende obligaties wordt mede bemoeilijkt door het opkoopbeleid van de ECB. Dit beleid maakt het praktisch onmogelijk om alle onderliggende obligaties te bezitten die in de index van een breed gespreide vastrentende ETF zitten. ‘In die gevallen heeft de index bijna een theoretisch karakter. Met slimme steekproeftechniek kun je dan een partiële portefeuille samenstellen die de index in alle opzichten zo goed mogelijk repliceert.’
De iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF, de grootste in zijn soort, werkt op die manier. De bied-laat spread van dit fonds is doorgaans niet meer dan 1 basispunt terwijl die van het onderliggende papier oploopt tot 50 basispunten.
Als de ECB zou overgaan tot het vervroegd verhogen van de rentes, zoals onlangs het gerucht ging, dan voorziet zij een sterke groei van ‘floating rate’-producten - een categorie die iShares nu niet aanbiedt, ‘maar in de toekomst mogelijk wel op de markt zal brengen’.
Impact op volatiliteit
Dat de groei van indexbeleggen tot slot de volatiliteit dempt, zoals Dean Curnutt van Macro Risk Advisors in een discussie op Bloomberg TV onlangs beweerde, gelooft Lord evenmin. ‘Beleggers gaan juist passief beleggen vanwege de lage volatiliteit en lage rendementsvooruitzichten, niet andersom.’
De lagere volatiliteit schrijft zij vooral toe aan de beschikbaarheid van informatie. ‘Vrijwel niemand heeft nog een informatievoorsprong. Daardoor zie je dat idiosyncratische schokken zoals de Brexit razendsnel door de markt worden geabsorbeerd.’
Door de lage rendementsverwachtingen, onder meer als gevolg van het einde van een 35-jarige bull market in obligaties, zoeken beleggers naar goedkopere vormen van beleggen. ‘Ze willen waar voor hun geld en komen dan al snel bij ETF’s uit.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: