‘It’s really hard to kill asset managers’, zegt Roland Meerdter. De oprichter en managing partner van onderzoeksbureau en adviesbureau Propinquity Advisors stelt dat er voor ‘middle of the road’-managers steeds minder bestaansrecht is.
‘Maar als je als asset manager winstmarges maakt van tot wel 40 procent, dan voel je het jaar-op-jaar-verlies van marktaandeel maar beperkt en kun je het héél lang volhouden.’
Meerdter antwoordt op de vraag welk toekomstperspectief hij voor de asset managementindustrie ziet. De consultant stelt dat hij een divergerende ontwikkeling ziet: steeds meer op de asset allocatie gerichte beleggingsoplossingen of -fondsen enerzijds en anderzijds fondsenboutiques die zich focussen op de gespecialiseerde kennis en kunde en daarmee alpha weten te behalen.
Hij voorspelt een zeer sterke opmars van passief beleggen als kern van de asset allocatie.
Waterside Convention
Meerdter was deze week in Nederland voor de Waterside Convention, de kennis- en netwerkbijeenkomst die zes asset managers voor gatekeepers bij de grootbanken en de vermogensbeheerders hebben georganiseerd. Centrale thema was de toenemende dominantie van de zogenoemde ‘blockbuster’-fondsen, waar kwantiteit en kwaliteit sterk uiteen zijn gaan lopen.
De consultant liet een overzicht zien van 603 open end-fondsen. Hiervan beheert de top 1-procent (7 fondsen) 13 procent van de totale assets van bijna 9 miljard dollar. Tegelijkertijd beheren 363 fondsen, oftewel 60 procent van het totale aantal beleggingsfondsen, niet meer dan 2,5 miljard dollar. Tegelijkertijd zijn de prestaties van deze ‘blockbusters’ niet beter dan die van fondsen met aanzienlijk minder beheerd vermogen.
Eén op één gesprekken
Meerdter, die eerder bij Deutsche Bank en een family office zegt zeker meer dan 1.000 (beoordelings)gesprekken met fondsmanagers te hebben gevoerd, vindt het voor de selectie van een fondsmanager essentieel dat een gatekeeper hem of haar direct in de ogen kan kijken.
‘Zegt hij wat hij doet en doet hij wat hij zegt? Daar kom je het beste achter als je één op één met een manager praat. Verder wil je weten hoe hij praat, analyseert, denkt en niet te vergeten: hoe ziet hij eruit? Hoe staan zijn ogen? Is hij nerveus of niet.’
Meerdter is enthousiast over Bill Gross, niet alleen op basis van persoonlijke ontmoetingen, maar vooral ook door wat hij al jaren schrijft in zijn maandelijkse Investment Outlook. Daarin is hij tot op zekere hoogte openhartig over zijn privéleven.
Man van vlees en bloed
‘Hij laat er niet alleen zijn “though leadership” zien, maar hij gebruikt de Investment Outlook ook om een relatie met zijn beleggers op te bouwen. Hij doet dat door te laten zien dat hij van vlees en bloed is,’ stelt Meerdter.
Het valt niet altijd mee om door te dringen tot fondsmanagers. Als ze presentaties geven, dan blijft - zeker bij ‘gewone’ beleggers - het beeld hangen dat het iemand is die heel slim is en zijn verhaal gladjes vertelt, maar of mensen het ook begrepen hebben is de vraag, stelt de consultant.
‘Om de gelaagdheid van iemands persoonlijkheid te kunnen doorgronden en te ontdekken of iemand het talent, de vaardigheden en het karakter heeft om tegen de markt in te gaan, moet je met hem praten. Dat is de enige manier.’
Out of the box
In de optiek van Meerdter zijn de beste beleggers diegenen die anticyclisch durven te denken én te handelen, zoals Jeremy Grantham van GMO bij voorbeeld. ‘Alleen is het wel zaak dat ze niet volledig “out of the box” gaan. Ze moeten ook weer bereid zijn zich naar de risicomaatstaven van het bedrijf te voegen.’
Er zijn beleggers die het talent, de vaardigheden en het karakter hebben om de ‘blockbusters’ langdurig succesvol te bestieren, zoals Bill Gross met zijn Pimco Total Return Fund, maar voor de meesten is dat niet weggelegd, vindt de consultant.
Dat ligt volgens Meerdter overigens niet altijd aan de manager. Naarmate een fonds groter wordt, neemt de kwaliteit van de instroom (en daarmee van de beleggers ook) af. En veelal leidt meer kwantiteit (van vermogen) tot minder kwaliteit bij het fondsbeheer.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Uniek: Alle gatekeepers in één boardroom