'Je moet kunnen groeien zonder overnames'

Carl Auffret (DNCA Finance) beheert bij DNCA Finance twee erg succesvolle fondsen, die aantonen dat het mogelijk is om met vlag en wimpel in Europese groeiaandelen te beleggen. 

DNCA Finance heeft bij beleggers een reputatie opgebouwd op het gebied van obligatie- en valuebeheer, een aanpak die al vele jaren geperfectioneerd wordt in het flexibele fonds DNCA Invest Eurose.

De Franse fondsbeheerder biedt ook verschillende succesvolle strategieën aan die beleggen in groeiaandelen, waarvan het meest iconische fonds zeker DNCA Invest SRI Europe Growth is, dat wordt beheerd door Carl Auffret en dat de afgelopen vijf jaar een jaarlijks rendement van meer dan 15 procent (deelbewijs A) heeft gerealiseerd, met een rating van vijf sterren bij Morningstar voor alle compartimenten die in België worden verhandeld. Xintong Ouyang is afgelopen juli toegetreden tot het beheerteam.

Sterke concentratie

‘Groeiaandelen vertegenwoordigen momenteel vier miljard euro aan activa onder beheer bij DNCA Finance, waaronder meer dan twee miljard voor het fonds dat ik beheer,’ zei Carl Auffret onlangs tijdens een bezoek aan Brussel. DNCA Invest SRI Europe Growth is een strategie die vooral gericht is op Europese large caps, en is sterk geconcentreerd: de top 10-aandelen vertegenwoordigen meer dan 50 procent van het beheerd vermogen.  

Hoewel de portefeuille alleen belegt in Europa, zegt Carl Auffret dat de positionering van het fonds eerder globaal is als we kijken naar de geografische omzetverdeling. ‘In dit opzicht vertegenwoordigt Europa nu nog slechts 45 procent van het fonds, tegenover 24 procent voor Noord-Amerika en 28 procent voor de opkomende landen. 

Instapdrempel

‘DNCA Invest SRI Europe Growth is een eenvoudig uit te leggen strategie. Wij beleggen immers in groeiaandelen op lange termijn, zonder ons in te dekken tegen dalende markten. Ons selectiecriterium kiest bedrijven met een toekomstige organische omzetgroei van meer dan 5 procent per jaar, een criterium dat 90 procent van ons beleggingsuniversum zal elimineren’, benadrukt Carl Auffret. 

De strategie belegt in bedrijven met een hoge instapdrempel, en zal daarom sectoren vermijden die te cyclisch zijn of structureel in verval zijn. ‘Wij richten ons op financieel gezonde ondernemingen die hun winstgevendheid kunnen opkrikken zonder dat ze moeten inboeten op de nodige investeringen om hun groei op middellange of lange termijn een boost te geven. Het vermogen om te groeien zonder overnames te doen is een echt kwaliteitscriterium.

‘De bedrijven in portefeuille hebben de afgelopen kwartalen uitstekend gepresteerd, met doorgaans positieve winstherzieningen,’ zegt Carl Auffret. ‘Volgens ons zullen we nog enkele kwartalen in een dergelijke positieve context zitten.’ 

Gezondheidszorg

DNCA Invest SRI Europe Growth past ook een ESG-filter toe bij de effectenselectie. De sectorsamenstelling belegt in grote mate in de gezondheidszorg (32 procent van het beheerd vermogen). ‘In deze sector zijn we tuk op defensieve groeiprofielen tegen redelijke waarderingen, die niet afhankelijk zijn van macro-economische onzekerheden.

Dankzij deze overwogen positie in de gezondheidssector heeft het fonds ook de laagste koolstofvoetafdruk van het hele gamma DNCA Finance-fondsen. Een van de belangrijkste aandelen in zijn portefeuille is het Britse farmaconcern AstraZeneca, maar deze positie is niet te danken aan de productie van vaccins. ‘Het bedrijf is een belangrijke speler op het gebied van oncologie. 

Andere thema’s in de portefeuille zijn medische uitrusting (Lonza, BioMérieux, Sartorius Stedim Biotech) of de vergrijzing van de bevolking (Orpea). ‘Ik blijf overtuigd van het groeipotentieel van de gezondheidszorg op middellange en lange termijn.’ 

Tweede fonds

Carl Auffret beheert ook DNCA Invest SRI Norden Europe, dat investeert op de Noord-Europese markten (Scandinavië, Zwitserland, Duitsland, Benelux), en dat ook een vijfsterrenrating van Morningstar heeft met een performance op jaarbasis van meer dan 15 procent sinds de oprichting van het fonds. ‘Deze regio’s paren uitstekende macro-economische en micro-economische elementen aan gezonde overheidsfinanciën. De kloof met de rest van Europa wordt alleen maar groter. Hij waardeert het innovatieve karakter van veel bedrijven in dit universum, met investeringen voor onderzoek en ontwikkeling die veel hoger zijn dan in de rest van Europa. ‘Het is een haven van welvaart voor de groei van kwaliteitsbedrijven.’ 

In tegenstelling tot de rest van Europa heeft hij een voorkeur voor specifieke financiële instellingen in deze regio, met name de schadeverzekeraars (Gjensidige of Tryg) die als een kartel met sterke prijszettingskracht opereren. ‘Door hoge instapdrempels krijgen nieuwe internationale concurrenten amper een voet aan de grond. De zeer hoge winstgevendheid van deze bedrijven (combined ratio van meer dan 85 procent) verklaart de erg hoge dividendrendementen (meer dan 5 procent). Een ander bedrijf waarin hij brood ziet is Musti, een verdeler van dierenvoeding en accessoires, die tijdens de gezondheidscrisis heeft geprofiteerd van het feit dat meer mensen een huisdier namen.