Vincent Juvyns (JP Morgan AM) denkt dat de economische groei in het derde kwartaal geleidelijk weer zal aantrekken. De economische impact wordt niet weerspiegeld in de beurskoersen. Hij blijft dus voorzichtig gepositioneerd, en belegt in technologie en gezondheidszorg als strategische optie voor de portefeuilles.
Vincent Juvyns (strateeg bij JP Morgan Asset Management) stelt vast dat het nieuws de afgelopen weken iets beter is geworden. Er kwamen immers economisch positieve cijfers uit China, terwijl de besmettingsgraad in de meeste Europese landen aan het verbeteren is. ‘Tezelfdertijd had de markt verwacht dat de Amerikaanse werkloosheidscijfers rampzalig zouden zijn. Uiteindelijk heeft dat weinig deining veroorzaakt.’
Economische schok
Hij verwacht niet dat de economische groei in de ontwikkelde landen snel zal aantrekken. ‘We bevinden ons niet langer in een situatie waarin ze draaien aan 65 procent van hun potentieel, maar verwachten een geleidelijk herstel in het derde kwartaal.’ De tussenkomst van de overheden en centrale banken voldeed aan de verwachtingen. Er werden maatregelen genomen om de economische sectoren die het zwaarst werden getroffen te ondersteunen.
‘De monetaire maatregelen die werden genomen in Europa, moeten er vooral voor zorgen dat de banksector meer leningen gaat toekennen. Leningen blijven immers de belangrijkste financieringsbron voor de Europese bedrijven.’ Over algemeen zijn alle elementen voorhanden om deze economische schok te kunnen opvangen, hoewel de economische cijfers in alle regio’s de komende maanden negatief zullen zijn. ‘Dankzij de sociale zekerheid die in Europa bestaat, kan de situatie daar veel sneller normaliseren.’
De Amerikaanse bedrijven daarentegen zullen opnieuw werknemers moeten aannemen, die misschien van baan willen veranderen, of naar een andere werkgever willen overstappen. ‘Het zal een tijd duren voor de werkloosheidsgraad terugvalt tot onder de 10 procent in de Verenigde Staten. Wij denken niet dat dit voor 2021 zal gebeuren. Uit China kunnen we toch hoop putten, want uit dat land komt er nu al dagen geen enkel slecht nieuws meer.’
Inflatie en rentevoeten
In de belangrijkste westerse economieën zal de schuldgraad bijzonder sterk oplopen. Daarom zullen de rentevoeten zwaar onder druk blijven staan. ‘De centrale banken zullen niet toelaten dat de rentevoeten op korte of middellange termijn de hoogte ingaan, en de markten verwachten bovendien geen opstoot van de inflatie op korte, middellange of lange termijn. Op dit moment is het sowieso nog te vroeg om ons daar al zorgen over te maken.’
Hij benadrukt dat de markten slechts een imperfecte weerspiegeling zijn van de economische situatie. Er zijn immers erg belangrijke sectoren die slechts in beperkte mate worden vertegenwoordigd in de grote indices. ‘Dat verklaart de dichotomie die er kan ontstaan tussen de evolutie van de beurskoersen en de groeicijfers, of het feit waarom de Europese indices kwetsbaarder zijn voor slechte economische cijfers. Als actieve beheerders kunnen wij onze beleggers beschermen door posities in te nemen in segmenten die in deze omstandigheden het beste stand houden.’
Strategie
Hoewel de markten vandaag noteren op basis van een meer realistisch scenario, is Vincent Juvyns van mening dat aandelen best licht onderwogen blijven in de portefeuilles. De voorkeur gaat wel uit naar Amerikaanse en Aziatische waarden. ‘Op sectorniveau waarderen we de defensieve eigenschappen van de gezondheidszorg en de grote technologiebedrijven. De jongste kwartaalresultaten van deze bedrijven hebben duidelijk de markten niet teleurgesteld.’
Het is dus zaak om een evenwichtige beleggingsstrategie op punt te stellen, en daar horen ook obligaties bij. ‘Je mag overheidsobligaties niet links laten liggen. Die bieden immers bescherming tegen volatiliteit. Bedrijfsobligaties zijn tegelijk ook een activaklasse waarmee je kan inspelen op de interventie van de centrale banken op lange termijn. Het is geen sinecure om in deze omstandigheden rendement te behalen. Investment grade bedrijfsobligaties zijn een relatieve veilige manier om wat rendement te behalen, omdat de overheden en centrale banken heel wat ondersteuning bieden.’
Kansen
Hij geeft ook nog mee dat bepaalde zwaar afgestrafte sectoren binnen enkele maanden weer opgepikt kunnen worden. ‘Correcties van 20 tot 30 procent zijn kansen om opnieuw op de markt te beleggen. Is het aannemelijk dat het luchtvaartverkeer binnen twee jaar niet opnieuw normaal zal functioneren? Of dat de olieprijzen opnieuw tegen hun evenwichtsprijs zullen noteren van zowat 50 dollar per wanneer de economie weer normaal draait? Tijdens de moeilijkste momenten kunnen actieve beheerders langetermijnposities innemen op de financiële markten.’