De marktstrategen van KBC vonden het nieuws over de vaccins op 9 november 2020 een echte gamechanger. Daarom zijn ze licht overwogen in aandelen, vooral in bedrijven die profiteren van de heropening van de economie. In het obligatiesegment zoeken ze hun rendement vooral in bedrijfsobligaties.
Dat blijkt uit een gesprek met Tom Mermuys (foto), beleggingsstrateeg bij KBC Asset Management. ‘Toen we op 9 november het vaccinnieuws hoorden, was dat voor ons een echte gamechanger en zijn we volledig vanuit een scenario beginnen redeneren dat de economie weer zou opengaan. Over het tempo kan je discussiëren maar in de loop van 2021 zal de economie opnieuw geleidelijk normaliseren. Wanneer je die redenering doortrekt naar de positionering, moet je voluit de kaart van risicovolle activa trekken, dus stevig overwogen in aandelen en stevig onderwogen in obligaties.
Binnen het aandelenluik trekken we vooral de kaart van sectoren die profiteren van de economie, en van achtergebleven segmenten. We vinden echter dat het wel erg snel is gegaan op de markten. Daarom zijn we op dit moment eerder neutraal gepositioneerd en hebben we de uitgesproken wens om verder op te bouwen bij een correctie. Het herstel zal niet in een rechte lijn verlopen. Dat gebeurt zelden of nooit en er zijn nog een aantal serieuze hordes te nemen, waaronder de uitrol van de vaccinatiecampagne en de eventuele mutaties van het virus. Ook hebben we de afgelopen maanden een voortdurende stroom aan goed nieuws gehad, met de verkiezing van Biden, een oplossing voor de brexit en dan de vaccins. Het zou ons niet verwonderen dat de aandelenmarkt eens een stapje terugzet.’
Obligaties
Mermuys: ‘Binnen het obligatieluik hebben we weinig schrik voor een forse rentestijging, de centrale banken blijven nog een hele tijd erg actief. We passen een ‘barbell’-strategie toe, waar we aan het ene eind van het spectrum beleggen in eurozoneobligaties met langere duratie om ons wat bescherming te bieden, en aan de andere kant beleggen in bedrijfsobligaties om wat extra basispunten te sprokkelen. Investment grade staat met stip op één, aangevuld met risicovoller papier zoals high-yield- en groeilandenobligaties.
We verwachten geen onmiddellijke rentestijging. De schuldgraad is zo hoog geworden dat de centrale banken geen andere keuze hebben dan de rente te controleren. De inflatie zou hen kunnen dwingen om stappen te ondernemen, maar in de eurozone verwachten we dat absoluut niet. Low for longer is dus het devies, met extra overtuiging. ‘We hebben Japan bestudeerd en daarom hebben we geen schrik om wat meer duratie in portefeuille te nemen in combinatie met die bedrijfsobligaties.’
Aandelen
Zoals gezegd belegt het team eerder in de aandelen die momenteel profiteren van een heropening, zonder de seculaire groeiverhalen nu meteen links te laten liggen. ‘We bekijken het specifieker en zijn selectief. We verkopen heus niet alles wat groei is om dan blind te herbeleggen in alles wat value is. Zo zijn we nog steeds overwogen in de technologiesector, de groeisector bij uitstek, en ook in de communicatiesector. Dat zijn groeisegmenten die het vorig jaar erg goed gedaan hebben. Covid-19 heeft bepaalde trends die al aan de gang waren versterkt. Dat zal niet meteen stoppen volgens ons. De energiesector laten we nog steeds links liggen. We denken dat die sector kampt met een aantal structurele kopwinden. De trend naar hernieuwbare en duurzame energie is nu voluit ingezet.
Nieuw is wel dat we nu extra investeren in financiële waarden, deze sector kreeg rake klappen en moet daarvan kunnen herstellen wanneer de economieën weer opengaan. En we zien ook potentieel in basismaterialen, industrie, vrije tijd en reizen.’