Passief neemt nog steeds flink toe in populariteit, maar fondsen die zich richten op het overtuigend halen van alpha, óók. Daarbij valt op dat beleggers steeds meer kiezen voor een mix van strategieën, om efficiënter het rendement en risico te managen.
Dat zegt Joe Hemmant (foto), Global Head of Equity Research bij Russell Investments in gesprek met Fondsnieuws. Het fondshuis heeft wereldwijd 307 miljard dollar vermogen onder beheer, waarvan 94 miljard dollar in Europa.
‘Fondsenaanbieders worden steeds explicieter in hun doel om meer rendement te halen dan de standaardindex en in hun uitleg over de manier waarop ze dat doen. Individueel kunnen ze een hoog risico hebben, maar via een combinatie ervan verandert dat.’
Volgens Hemmant, en hoofd Noord-Europa Martijn Kuipers, komt dit onder meer door druk vanuit de toezichthouders, die strategieën die als indexhuggers worden beschouwd, aan strengere controles onderwerpen. Passief neemt nog steeds flink toe in populariteit, maar fondsen die zich richten op het overtuigend halen van alpha, óók.
Vanuit multimanagerperspectief een mooie ontwikkeling vindt Hemmant, zeker in combinatie met de voorkeur van beleggers om daarbij wél het risico laag te houden. ‘Als je meerdere complementaire bronnen van rendement bij elkaar voegt, dan kun je meer alpha behouden, terwijl je minder risico neemt. Daarom leggen wij de nadruk op fondsmanagers die outperformance kunnen halen. Deze strategieën hebben individueel een hoog risico, maar we combineren ze om een aantrekkelijker en efficiënter risico-rendements-profiel te krijgen.’
Enkel met mandaten
Russell Investments werkt daarbij niet met “gewone” fondsen. In plaats daarvan richt de asset manager en solutions provider samen met een fondsmanager naar keuze een mandaat op. ‘Daardoor hebben we toegang tot de beste ideeën’, argumenteert Hemmant, aangezien het fondshuis zich daardoor niet hoeft te beperken tot het gebruik van UCITS-fondsen. ‘Zo maximaliseren we onze opportunity-set.’
In het proces richting dat kooplijstje van fondsbeheerders, verzamelt de asset manager data over een zo groot mogelijk universum. Na een eerste schifting op basis van kwantitatieve data, blijven bijvoorbeeld binnen de sectie wereldwijde aandelen, zo’n zeshonderd producten over. Vanaf dat punt wordt meer data verzameld, nu rondom beleggingsstijl, omzet en grootte. Hemmant: ‘Vervolgens stellen we maatwerk-peergroups op, waarvan we de performance op regelmatige basis beoordelen binnen vier thema’s: mensen, proces, portefeuille en prestaties. Gebaseerd op dat kwantitatief en kwalitatief onderzoek, geven we een overall score aan een product dat exclusief door onze klanten gebruikt kan worden.’
Ongeacht de performance is een groot deel van die aanbeveling is afhankelijk van de manager’s filosofie en proces, benadrukt Hemmant. ‘We proberen de prestaties te splitsen. Is het geluk, of is het vakbekwaamheid? Hoe is de manager tot outperformance gekomen, is het écht op basis van zijn eigen vaardigheid?’
Due diligence
Voorafgaand aan het proces dat het researchteam doorloopt om tot een shortlist te komen, doet een ánder team een due diligence-onderzoek, waarbij het de achtergrond van de managers beoordeelt op operationele risico’s. Kuipers: ‘Institutionele partijen hebben veel oog voor risicomanagement, zeker in Nederland, ook ingegeven door de toezichthouder.’
Dit onderzoek gebeurt in tandem met het analyseproces van het managerselectieteam. Hemmant: ‘Als het due diligence team vervolgens issues vindt, is het niet zomaar een no go, maar betekent het wél een oranje vlag. Wij kunnen dan engagement voeren met de manager van een dergelijke strategie en vertellen dat we er mogelijk niet in kunnen beleggen, tenzij hij een bepaalde tekortkoming goedmaakt.’
Proces van maanden of jaren
De tijd die een nieuwe fondsbeheerder doorloopt voordat hij aanbevolen kan worden door Russell Investments kan een paar maanden duren, maar ook van jaren. Hemmant: ‘Het kan snel gaan. Dat doet me denken aan een fondsmanager uit Florida die ik in 2017 aanraadde aan onze klanten. Wij spraken een keer of drie met hem af, en aan het einde van 2016 konden we hem al een “hire” score toekennen. In dit specifieke geval was de snelheid te danken aan het feit dat we die beheerder al kenden en onderzochten in zijn periode van 25 jaar bij een ander bedrijf, waar hij goede prestaties had neergezet.’
Maar hoe overtuigt Russell Investments ook is van een bepaalde fondsmanager of strategie, er staat altijd een back-up op de lijst. ‘We willen een mandaat snel kunnen bevriezen, bijvoorbeeld omdat we merken dat het bovenliggende fonds te groot wordt en daardoor beperkingen oplevert qua beleggingskansen. Of als we de turnover van een bepaald fonds te hoog vinden. Soms hebben we daar eerder bewust voor gekozen, maar past dat op een bepaald moment niet meer bij onze wensen in een bepaalde markt-omgeving.’