Een Biden-overwinning kan een sectorrotatie op gang brengen van groeiaandelen naar goedkopere cyclische aandelen. Aan de langjarige outperformance van Wall Street komt dan een einde.
Dat zegt Benjamin Suess, aandelenstrateeg bij UBS Asset Management, in een gesprek met zusterplatform Fondsnieuws. Morgen, 3 november, mogen de Amerikanen bepalen wie er de komende vier jaar hun president wordt. Volgens UBS AM is de kans op een overwinning van de democratische kandidaat Joe Biden 75 procent. De Zwitserse vermogensbeheerder schat de kans dat de democraten ook een meerderheid in het Congres krijgen op 55 procent. Dit “blue wave” basisscenario pakt gunstig uit voor aandelen, denkt UBS.
‘Wij zijn optimistisch over de wereldwijde aandelenmarkt, Amerikaanse aandelen incluis’, zegt Suess. Over de door Biden voorgenomen verhoging van de vennootschapsbelasting van 21 naar 28 procent maakt hij zich niet al te veel zorgen. ‘Dit drukt de groei van de winst per aandeel van de S&P 500 bedrijven met circa 7 procent. Maar dan nog verwachten we de komende twaalf maanden een sterke winststijging van circa 20 procent. Dit zal de aandelenkoersen op Wall Street steunen’.
Bovendien, vervolgt Suess, kunnen de democraten in een blue wave scenario makkelijker hun stimuleringsplan van ruwweg 2.000 miljard dollar er door drukken. ‘Dat is 10 procent van het bbp. De Amerikaanse economie en de winsten van het bedrijfsleven krijgen hierdoor een flinke boost. Daarnaast wil Biden ook nog eens 2.000 miljard dollar investeren in infrastructuur en schone energie.’
Smallcaps profiteren
De gigantische investeringen zullen volgens Suess vooral de industrie en basismaterialen in de kaart spelen. ‘Daar komt bij dat de belastingplannen van Biden ook voorzien in een verhoging van de belasting op buitenlandse inkomsten. Dit zal deze sectoren minder hard raken dan technologie, communicatie en consumentensectoren.’
Voorts denkt Suess dat nutsbedrijven en vooral halfgeleiderbedrijven gaan profiteren van investeringen in glasvezel en een 5G-netwerk, die de democratische kandidaat heeft aangekondigd. ‘De chipsector heeft het goed gedaan op de beurs, maar is achtergebleven bij software- en andere hardware bedrijven. Een inhaalslag is te verwachten, ook omdat halfgeleiderproducenten gebaat zijn bij een aantrekkende economische groei.’
Een blue wave zou volgens UBS AM sowieso goed zijn voor de achtergebleven cyclische sectoren. ‘De enorme stimuleringspakketten leiden tot een stijging van de rente, waardoor technologie en andere dure groeiaandelen onder druk zullen komen’, zegt Suess. Hij geeft de voorkeur aan Amerikaanse smallcaps boven grotere ondernemingen. ‘Smallcaps zijn doorgaans gevoeliger voor de economie en profiteren dus extra van stimuleringen. Ze lijden ook minder onder de belastingplannen vanwege hun focus op de binnenlandse markt. Daar komt bij dat de monopolieposities van grote Amerikaanse techbedrijven steeds meer onder vuur komen te liggen. Samen met de hoge waarderingen zal dit leiden tot een rotatie van tech naar andere delen van de markt, waaronder smallcaps.’
Wat als Trump wint?
UBS verwacht dat de dollar bij een blue wave verzwakt. ’Onder Biden trekt de wereldwijde economische groei aan en nemen de handelsspanningen af. Tegelijkertijd loopt het begrotingstekort op. Dit maakt de dollar minder aantrekkelijk.’ Biden maakt volgens Suess waarschijnlijk ook een einde aan de outperformance van Amerikaanse aandelen. ‘Het handelsbeleid wordt voorspelbaarder, wat goed is voor het investeringsklimaat en de wereldhandel. Internationale aandelenmarkten profiteren daarvan het meest, omdat ze relatief veel cyclische bedrijven herbergen. Wall Street heeft juist een grotere blootstelling aan technologie- en communicatiebedrijven, die minder afhankelijk zijn van de conjunctuur.’
De zakenbank is daarom positief over de aandelenmarkten in de eurozone, Japan, China en andere opkomende markten, en neutraal voor de VS. Wanneer Biden de verkiezingen wint, maar niet de meerderheid in de Senaat verkrijgt dan is er ook geen man overboord. ‘De aandelenmarkten kunnen licht negatief reageren, omdat het stimuleringspakket dan mogelijk kleiner zal uitvallen. Toch denken wij dat cyclische aandelen het ook in dit scenario beter gaan doen dan groeiaandelen, mede door afnemende handelsspanningen’.
Wordt Donald Trump tegen de verwachtingen in herkozen, dan krijgen we volgens Suess meer van hetzelfde. ‘Dit is vooral positief voor de grote techaandelen, omdat er dan een kleiner stimuleringspakket komt. In een tweede termijn zal het handelsbeleid van Trump nog protectionistischer zijn en minder voorspelbaar. Om meer banen naar de VS terug te halen kan hij ook de Europese Unie en Japan gaan aanpakken, naast China. De dollar wint aan kracht en de Amerikaanse aandelenmarkt blijft beter presteren dan wereldwijde aandelen’. De kans dat Trump in het Witte Huis mag blijven schat UBS AM in op slechts 25 procent.