Sven Sterckx, hoofd van de afdeling private banking bij Dierckx Leys Private Bank, is van mening dat de langetermijnrente dit jaar opnieuw hogere regionen zal opzoeken. Vandaar dat zijn voorkeur naar kortlopende obligaties gaat.
Op aandelenvlak kijkt hij vooral naar bedrijven van hoge kwaliteit die over pricing power beschikken. Ondernemingen die niet aan deze criteria voldoen, zullen met margedruk te kampen krijgen en het op de beurs moeilijker hebben.
Consument blijft sterk
Sven Sterckx windt er geen doekjes om en gaat voor 2024 uit van een zachte landing voor zowel Europa als Amerika terwijl hij positief is voor de beurzen. En voor hem zal de drijvende kracht hierachter consumptie zijn. ‘Als het consumentenvertrouwen hoog is, dan blijven consumenten uitgeven ongeacht de externe omstandigheden, zoals een hoge inflatie. Ook een rente van 3 à 4 percent zal mensen niet tegenhouden.’ Hij wijst erop dat wanneer dit gebeurt de bedrijfswinsten in de lift zitten. ‘Ze staan vandaag eigenlijk op het hoogste punt ooit. En bedrijven besparen dan ook niet en zetten geen mensen op straat, vandaar de lage werkloosheid alhoewel ook de demografie een rol speelt. Als we recessies uit het verleden bekijken dan gaan die altijd gepaard met een stijging van de werkloosheid en dat is vandaag dus niet het geval.’
Voor Sterckx bevinden de grootste gevaren voor de markten zich in geopolitieke hoek. ‘Ik ben geen politieke analist, maar het is duidelijk dat de wereld stilaan verdeeld raakt tussen twee kampen waardoor de tegenstellingen alleen maar groter worden. De handelsstromen beginnen zich ook steeds meer in die twee kampen te concentreren en het aantal handelsrestricties neemt flink toe. En een worst case scenario is een escalatie waarbij China Taiwan zou binnenvallen bijvoorbeeld. Dit zou een hele grote impact op de beurs hebben.’ Hij verwacht daarentegen niet dat een economisch probleem roet in het eten zal gooien. ‘Centrale banken zullen de rente niet meer verhogen en de economie in een recessie duwen.’
2024: jaar van stockpicking
Omdat de huidige recordmarges van bedrijven niet houdbaar zijn wordt 2024 volgens Sterckx het jaar van stockpicking. ‘Dat zou goed moeten zijn voor ons want we zijn actieve beleggers. Voor bedrijven die geen pricing power hebben, zullen de marges hoe dan ook terugvallen en deze ondernemingen zullen het in 2024 en 2025 moeilijker krijgen. Deze willen we niet in onze portefeuille.’ Bedrijven met prijszettingkracht en hoge stabiele operationele marges zullen volgens hem wel sterk uit de hoek komen. ‘Wij maken onder meer gebruik van het vijfkrachtenmodel van Porter om de kwaliteit te bepalen. Hiermee vinden we bedrijven die een aantal kenmerken hebben waardoor ze de concurrentie op afstand kunnen houden zoals Ferrari bijvoorbeeld. Ons eigenste EVS is daar ook een mooi voorbeeld van.’
Daarnaast neemt hij ook de waardering in rekening, zeker als de langetermijnrente weer wat zou stijgen. ‘We zijn dan ook voorzichtig met bedrijven die te duur noteren en vastgoedmaatschappijen. In ons aandelenfonds bijvoorbeeld zit vooral kwaliteit tegen een redelijke prijs. Bij verhoogde marktvolatiliteit en onzekerheid staan we ook altijd klaar om interessante bedrijven te kopen die vandaag te duur zijn geprijsd. Hermès en Eli Lilly zijn daar voorbeelden van.’ Voor zijn portfeuilles zit Dierckx Leys Private Bank voor 60 -65 percent in Amerikaanse bedrijven met een grote focus op technologie via bedrijven zoals Microsoft. ‘Een andere sector die bij ons relatief sterk vertegenwoordigd is, is luxe met namen zoals LVMH en Moncler. Die bedrijven zijn kwalitatief sterk terwijl de luxesector de voorbije maanden is achtergebleven ten opzichte van de markt.’
Steilere rentecurve
En hoe kijkt het hoofd van de private-bankingtak naar de rente? ‘Aangezien we de economie toch nog 1,5 tot 2 percent zien groeien, verwachten we niet dat de centrale banken de kortetermijnrente sterk zullen doen dalen. De langetermijnrente zien we dan weer om verschillende redenen stijgen omdat onder meer centrale banken hun balansen zullen doen inkrimpen, grote kopers van weleer zoals China nu eerder Amerikaans overheidspapier aan het verkopen zijn en het spaaroverschot, opgebouwd dankzij babyboomers, aan het opdrogen is.’ Zijn voorkeur voor 2024 gaat dan ook uit naar kortlopende obligaties omdat op langerlopend papier men te weinig voor het renterisico wordt vergoed. ‘We blijven ook voor kwaliteit kiezen nu de rentespreads door de rust op de markt relatief klein zijn geworden. High yield laten we dan ook links liggen.’
Als Sterckx naar de stevige renteverhoging kijkt van de voorbije kwartalen dan heeft hij daar een dubbel gevoel bij. ‘De rente werd verhoogd om de inflatie tegen te gaan maar we hadden te maken met een aanbodinflatie en dan helpen renteverhogingen niet. Dit gezegd zijnde ben ik wel tevreden dat het rentebeleid terug is genormaliseerd want door het gratis geld van daarvoor werden zeepbellen geblazen en ongezonde bedrijven in leven gehouden en die zullen er nu verdwijnen.’
Hoe onderscheidt Dierckx Leys Private Banking zich op de Belgische markt?
De groep onderscheidt zich volgens Sven Sterckx op verschillende vlakken. ‘Ten eerste is de financiële instelling doordrongen van de beurs. Iedereen die voor ons werkt, ook onze commerciële mensen, heeft een passie voor beleggen waardoor we een unieke positie hebben. Ten tweede blijven we veel belang hechten aan dienstverlening en de persoonlijke touch, ook al is dat zeer arbeidsintensief. Ten derde houden we ons bezig met discretionair beheer maar ook met adviserend beheer. En op dit laatste vlak zijn er veel spelers verdwenen, waardoor we nu het verschil kunnen maken. Ten slotte beheren we ook enkele fondsen waarin ons DNA verweven zit en we aantonen dat actief beleggen loont.’