Kwartaalseizoen van start: analist kijkt in zwart gat

De eerste kwartaalcijfers in de Verenigde Staten zijn afgelopen week gepubliceerd. Traditioneel bijten de grootbanken het spits af. Dit keer met tegenvallende cijfers en ontbrekende prognoses voor het tweede kwartaal. Gevolg: analisten kijken in een zwart gat van onwetendheid.

De grootste bank van de Verenigde Staten JPMorgan Chase kon ruimschoots niet voldoen aan de verwachtingen van analisten. Het was zelfs de grootste afwijking sinds die van 2009. Wells Fargo, Bank of America en Morgan Stanley lieten tevens overeenkomstige tegenvallende resultaten zien. De KBW Banks Index verloor van maandag tot en met donderdag 14 procent van zijn waarde, en sloot uiteindelijk de week af met een verlies van 8,7 procent.

Analisten wijzen erop dat als bedrijven in de consumenten- en industriele sector overeenkomstige zwakke winstcijfers laten zien, dan een nieuwe correctie op de beurzen denkbaar is. Vooralsnog houden de grote indices in de Verenigde Staten - S&P, Dow Jones Industrial en Nasdaq - zich goed. Zo is zogenoemde “forward price to earnings ratio” weer terug op het niveau van januari, toen van de onrust rond het coronavirus nog naar nauwelijks sprake was. 

Grote professionele beleggers kijken vooral ook naar de gezondheidszorg, van wie men denkt dat die sector zou kunnen profiteren van de ontdekking van een vaccin tegen het coronavirus. Zij hopen op nieuwe kansen door wat men “mispricing” noemt.

Black hole 

Anderen, zoals Lee Spelman, strateeg Amerikaanse aandelen van JPMorgan Asset Management, zijn sceptisch. Hij zegt tegenover de FT dat hij al heel wat crises in zijn leven heeft meegemaakt, maar nog nooit een waarin de economie tot stilstand komt en er sprake is van een zwart gat van winstcijfers en kasstromen.

Met dat ‘zwarte gat’ doelt Spelman op het feit dat de meeste topmanagers van de beursgenoteerde bedrijven geen prognose willen afgeven voor het tweede kwartaal van dit jaar. Dat is tegen de achtergrond van het feit dat de grote zakenbanken rekening houden met een krimp van de Amerikaanse economie tot zelfs 40 procent, wat met veel vraaguitval gepaard kan gaan.

Analisten kijken op dit moment vooral hoeveel toegang bedrijven nog hebben tot kredietlijnen bij banken en wie in aanmerking komt voor de 2.000 miljard dollar die de Amerikaanse Federal Reserve en de overheid beschikbaar hebben gesteld, voor ondermeer het bedrijfsleven. Analisten verwachten dat gemiddeld de winst per aandeel in het eerste kwartaal van dit jaar 15 procent lager zal zijn dan in dezelfde periode vorig jaar en 10 procent lager op jaarbasis, aldus Refinitiv. 

Stroppenpot verhoogd 

Zo blijkt uit de gepubliceerde kwartaalcijfers van zes Amerikaanse banken dat de genomen voorzieningen op uitstaande leningen in het eerste kwartaal is gestegen tot ruim 25 miljard dollar. Vergelijking van deze kredietvoorzieningen met vorig jaar is moeilijk, omdat de regelgever de regels met ingang van dit jaar heeft aangepast. Sommige analisten hebben een koopadvies afgegeven voor Amerikaanse banken, omdat de sector te veel zou zijn afgestraft. 

Voor de S&P geldt, dat deze index momenteel verhandeld wordt tegen 19 keer de verwachte winst - wat aan de hoge kant is, gelet op de economische omstandigheden waarin de VS verkeren. Ook hebben analisten twijfels over de houdbaarheid van het herstel van de S&P van ongeveer 30 procent ten opzichte van het dieptepunt van 23 maart.

Tegelijkertijd is de winstverwachting van analisten voor de S&P naar beneden bijgesteld tot 16 procent. Verdere bijstellingen blijven vooralsnog uit doordat bedrijven niets willen zeggen over hun omzet- en winstverwachtingen, zodat het onduidelijk is of markt en bedrijven nog wel in lijn met elkaar zijn in hun analyses. 

Goldman: risico van terugval

Goldman Sachs waarschuwde afgelopen week dat aandelen te snel gestegen zijn en dat er een risico is dat er een terugval volgt. Tegelijkertijd denkt de zakenbank wel dat dat de bodem op 23 maart bereikt is. Daarvan is vooral sprake als het verwachte V-vormige herstel van de economie er in de tweede jaarhelft komt.

Recent gingen meer dan 10 banken in de Verenigde Staten uit van een sterke dip van de economie in het tweede kwartaal en dan een fors herstel in het derde en vierde kwartaal. Voor het hele jaar voorspelt Goldman een krimp van de Amerkaanse economie van meer dan 6 procent.

Peter Oppenheimer, hoofd aandelenstrategie bij Goldman Sachs, zegt dat de discrepantie in de reactie van de markten en die van economie en samenleving - waar sprake is van 20 miljoen werkloosheidsaanvragen in amper 4 weken tijd - vooral verklaard moet worden uit het feit dat de Federal Reserve ongekend fors te hulp is geschoten, terwijl de economie bovendien tot de uitbraak van het virus sterk was, met een werkloosheid van minder dan 3 procent. 

Voor de langere termijn zoekt de bank naar winnaars met een stabiele cashflow en een stevige balans. Techbedrijven moeten volgens Goldman kunnen profiteren van een versnelde verschuiving naar cloudtoepassingen door bedrijven. Partijen die daarvan kunnen profiteren zijn ondermeer Amazon en Microsoft. 

Provisies van de 6 grootste banken zijn jaar-op-jaar gestegen met 350%

*Kolommen 2 en 3: nettowinst en omzet Q1, op jaarbasis

*laatste 2 kolommen zijn kredietvoorzieningen als percentage van de omzet

Bron: Refinitiv