De specialisten van NN Investment Partners benadrukken dat het noodzakelijk is om een globale en gediversifieerde aanpak te volgen voor beleggingen op de obligatiemarkten. Kapitaalbescherming en activa van de beste kwaliteit zijn cruciaal.
De lage rentevoeten zijn een realiteit waarmee beleggers momenteel worden geconfronteerd. ‘Ongeveer 40 procent van de overheidsobligaties in de ontwikkelde landen heeft een negatief rendement,’ zegt Koen Straetmans (Senior Strategist Multi-Asset bij NN Investment Partners) (foto), ‘en de situatie is nog erger wanneer we de inflatie in rekening brengen.’ En tezelfdertijd is de economische groei lager dan voor de financiële crisis. De loondruk is beperkt geweest, hoewel de arbeidsmarkt van de Verenigde Staten op volle toeren draait. ‘Werknemers lijken momenteel eerder een stabiele baan te verkiezen boven loongroei.’µ
Fiscaal beleid
In deze context is er op dit moment een grote druk op de obligatierentes. Dat komt door de geopolitieke en economische onzekerheid en door het beleid dat de monetaire autoriteiten van de grote westerse landen voeren. ‘Het ondernemersvertrouwen staat onder druk, en wij denken dat we momenteel dicht bij het punt zijn gekomen dat deze situatie het consumentenvertrouwen begint aan te tasten. Het risico hierop neemt steeds verder toe.’ Dat neemt niet weg dat Koen Straetmans meent dat een eventuele recessie relatief mild zal zijn.
De oplossing zou kunnen komen van een ambitieuzer fiscaal beleid, aangezien het monetair beleid tegen zijn limieten aanloopt. De doeltreffendheid ervan neemt steeds verder af. Door de lage rentevoeten komt de winstgevendheid van de banken en het vertrouwen van de consumenten steeds meer onder druk te staan. Het zal echter noodzakelijk zijn om de grote Europese landen overstag te laten gaan, vooral Duitsland dan. ‘Dat land heeft onlangs fiscale maatregelen ter waarde van 50 miljard euro bekendgemaakt, maar aangezien het noodzakelijk is dat deze budgettair neutraal zijn, zal de doeltreffendheid ervan beperkt zijn’, zegt Koen Straetmans.
Rendement
Leroy Tujeehut (Head of Diversified Income Multi-Asset) benadrukt dan weer dat een product zoals NN (L) First Class Yield Opportunities aantrekkelijk is. Het is een wereldwijd gediversifieerd obligatiefonds (dat afgedekt is in euro) en dat de afgelopen drie jaar een nettorendement op jaarbasis heeft opgeleverd van zowat 1,8 procent. De volatiliteit is bijzonder beperkt gebleven (3,2 procent). ‘De doelstelling van deze strategie is kapitaalbehoud. Ze wil het kapitaal geleidelijk doen aangroeien en hanteert een bijzonder flexibele beleggingsaanpak op de obligatiemarkten.’ De duration is eveneens erg flexibel (van -2 jaar tot +8 jaar) en het is mogelijk om short te gaan op bepaalde marktsegmenten. De beheerders mikken op een rendement dat ligt tussen high yield en investment grade obligaties.
In een bijzonder volatiele marktomgeving zullen de beheerders hun duration zeer snel aanpassen door gebruik te maken van liquide producten (afgeleide producten enz.). ‘In vergelijking met andere wereldwijd gediversifieerde obligatiefondsen zullen we eerder de voorkeur geven aan Europese emissies, en zullen we meer posities innemen in bedrijfsobligaties van hogere kwaliteit. We gaan ook op zoek naar bepaalde gedragspatronen in de markt om belangrijke correcties te vermijden, en om onze tactische posities op korte termijn te kunnen implementeren,’ zegt Leroy Tujeehut.