Long/short-fondsen komen weer in trek nu de onzekerheid op de markten toeneemt. Eén van de eerste van Nederlands fabrikaat was het Antaurus Europe Fund dat gelanceerd werd in een tijd die diametraal anders was dan die van nu - namelijk één van hebzucht.
Michael Kembel (links op de foto), medeoprichter en één van de drie partners van Antaurus Capital Management, de beheerder van het fonds, kijkt bij het tienjarige bestaan van zijn bedrijf met lichte melancholie terug op de ontstaansgeschiedenis.
Aan de oorsprong van Antaurus staat een belofte die Kembel en Etienne Platte (midden) elkaar in 1994 deden, toen ze samen bij ABN Amro hun traineeship begonnen. ‘We zeiden toen tegen elkaar: “Wat er ook gebeurt, we gaan samen een bedrijf opzetten.”’
Platte ging in 2000 naar Petercam, Kembel kwam vier jaar later over als director private banking. De structuur was complex, met veel partners en eindeloze vergaderingen.’ In de zomer van 2006 besloten we een hedgefonds te lanceren, Antaurus Europe Fund. We deden dat samen met Arjan Sweere en Marc Langeveld die op dat moment ook bij Petercam werkten.’
Het hedgefonds bestaat uit 25 tot 30 namen. De selectie doet Arjan Sweere (rechts op de foto), die ongeveer twaalf jaar als analist had gewerkt toen hij bij Petercam aan de slag ging. ‘Ik kwam toen in Londen en New York en zag die hedgefundmanagers en dacht toen: dat wil ik ook!’
Voor Petercam volgde hij aandelen uit de Benelux ‘maar dat is een kleine vijver. Daarom besloten we Zwitserland erbij te nemen. Dat is degelijk management en heeft bovendien de engineering die je ook veel in Duitsland ziet.’ Sweere erkent dat het ook wel een praktische achtergrond had. ‘Zoals in Nederland alles rond Amsterdam zit, zit in Zwitserland alles rond Zürich. In twee dagen kun je daar alles doen.’
Regelrecht nieuw
‘Long/short-fondsen waren tot dan toe wel bekend in Londen, Genève, New York. Maar in Nederland amper en voor de particuliere markt was het regelrecht nieuw’, zegt Sweere.
‘Wij hadden alleen 2000 als crisis mee gemaakt, maar voor de rest ging alles maar één kant op: omhoog. Wij dachten dat kan zo niet doorgaan en stelden vast dat je met een long-strategie alleen kan schuilen in zeer defensieve aandelen, maar ook bij een grote crisis werkt die bescherming niet optimaal.’
Men ging in het laatste kwartaal van 2006 van start. Er werd in die eerste drie maanden prompt 12 procent rendement gemaakt, zijnde 600.000 euro - op een door partners, familie en vrienden bij elkaar gebrachte 5 miljoen. ‘In 2007 hadden we al het gevoel: dit gaat niet goed. In de eerste weken van september 2008 waren we netto-short gepositioneerd en konden we het jaar met een minimaal verlies afsluiten.’
Uitdagende markt
‘Maar laten we eerlijk zijn, we zaten in die eerste tien jaar twee van de drie keer goed, maar dat lukt niet altijd,’ stelt Sweere. Hij betitelt de huidige markt als ‘uitdagend’. Sinds september versterkt Pieter Zandee het team van Antaurus in de functie van analist. Bij de selectie van bedrijven voor het long-gedeelte van de portefeuille kijkt Antaurus naar ondernemingen die een gezonde cash flow hebben, een sterke balans, winst maken en in ieder geval geen start-up zijn maar gevestigde bedrijven. In het verleden zijn dat bedrijven geweest als ASML en Besi.
Bij de bedrijven die in aanmerking komen voor short-posities is het tegendeel het geval. In het verleden kwam het kledingconcern Macintosh ervoor in aanmerking en tegenwoordig zijn dat ook winkelbedrijven, retail en voeding.
Sweere vertelt dat long/short-strategieën vandaag sterker dan voorheen beïnvloed worden door ECB- en macro-economisch beleid. ‘Het is moeilijk te bepalen welke kant het opgaat. Als je dan niet een hele uitgesproken visie hebt, kies je voor een long/short-verhouding van 50/50. ‘Dat legt ons nu geen windeieren,’ stelt hij. Het Antaurus Europe Fund staat op een year to date nettorendement van 13,5 procent.
Achtergronden fonds
Het fonds heeft momenteel 30 bedrijven in portefeuille, verdeeld over Nederland (45 procent), België (32 procent) en Zwitserland (21 procent); qua sectoren is 17 procent gealloceerd naar consumenten cyclisch, 13 procent naar consumenten defensief, 12,5 procent naar energie, 17 procent naar industrie, 15 procent naar financieel en 14 procent naar gezondheidszorg.
Het cumulatieve resultaat is 110,5 procent per ultimo september, wat neerkomt op gemiddeld 7,7 procent per jaar. Het resultaat is na aftrek van kosten.
De kosten bedragen 2/20, dat wil zeggen een management fee van 2 procent en een performance fee van 20 procent (met high watermark). De instapfee bedraagt 1 procent, de uitstapfee 20 basispunten. Het fonds heeft thans 55 miljoen euro onder beheer.