De Luxemburgse fondsensector heeft hoge verwachtingen van Eltif 2.0, de herziene Europese regeling voor beleggingsfondsen op lange termijn die volgende maand zal worden goedgekeurd. Dankzij de geactualiseerde regels kunnen producten zoals private fondsen rechtstreeks worden gericht op kleine beleggers in alle 30 landen van de Europese Economische Ruimte.
Het nieuwe kader zal naar verwachting het gebruik van particuliere fondsen door kleine beleggers stimuleren en wordt gezien als een sleutelelement in wat soms wordt omschreven als de “retailisering” of “democratisering” van private equity. Het Europees Parlement zal over de nieuwe Eltif-regels stemmen tijdens zijn plenaire vergadering van medio februari in Straatsburg. Daarna zal de verordening naar verwachting in het Publicatieblad van de EU worden gepubliceerd. De nieuwe regeling zal dan naar verwachting negen maanden later in werking treden.
Luxemburg, waar zo’n 300 beheermaatschappijen en beheerders van alternatieve beleggingsfondsen zijn gevestigd, heeft volgens de Vereniging van de Luxemburgse fondsensector, Alfi, al een marktaandeel van 57 procent in de relatief kleine bestaande Eltif-markt. Eind 2021 waren er 82 Eltifs in omloop met een netto beheerd vermogen van 2,4 miljard euro. Terwijl Luxemburg goed was voor meer dan de helft, werd de rest uitgegeven in Frankrijk, Italië en Spanje.
David Zackenfels, senior juridisch adviseur bij Alfi, noemde de voorziene veranderingen ‘een uitstekende ontwikkeling om de weg vrij te maken voor een toekomstig succes.’
Groei verwacht
‘Wij verwachten dat in de toekomst meer vermogensbeheerders de Eltif zullen beschouwen als een product voor kleine beleggers, dat deze beleggers toegang biedt tot particuliere activa met de nodige waarborgen voor de bescherming van de belegger’, aldus Zackenfels in een verklaring.
De medewetgevers van de EU - de Europese Commissie, het Parlement en de Raad, waarin de lidstaten rechtstreeks vertegenwoordigd zijn - bereikten in december een uitgebreid akkoord van 70 bladzijden over de voorgestelde verordening, die beleggingsfondsen aantrekkelijker en gemakkelijker te beleggen moet maken. De lidstaten hadden erop aangedrongen dat financiering voor kmo’s en langetermijnprojecten om de digitale overgang te helpen verwezenlijken, als prioriteit zouden worden opgenomen.
Belemmeringen weggenomen
Als onderdeel van het akkoord van december is de vereiste minimumomvang van 10 miljoen euro geschrapt om beleggingsportefeuilles te helpen diversifiëren. De maximale marktkapitalisatiedrempel voor ondernemingen waarin het Eltif kan investeren, is verhoogd van 500.000 tot 1,5 miljard euro om de Eltifs een beter liquiditeitsprofiel te bieden.
Voorts is een “belangenconflict”-vereiste ingevoerd dat bepaalt dat een abi-beheerder die een Eltif beheert, niet mag beleggen in andere in aanmerking komende activa dan aandelen in het fonds dat hij beheert. De marketing- en distributieregels zijn aangescherpt. De instapdrempel van 10.000 euro voor kleine beleggers - die eerder als “een belangrijk obstakel” werd beschouwd - is geschrapt, evenals de eis dat niet meer dan 10% van een particuliere portefeuille in Eltifs mag worden aangehouden.
Volgens Alfi wordt de herziene Eltif-verordening “met spanning afgewacht” door de sector en maken vermogensbeheerders zich op om hun productaanbod te verbeteren. Nu het EU-wetgevingsproces zijn einde nadert, “zal het werk voor de vermogensbeheersector en de nationale bevoegde autoriteiten nog intensiever worden”, aldus de vereniging.
Luxemburg heeft grootste marktaandeel
‘Luxemburg blijft Eltif domicilie nummer één met een marktdekking naar aantal fondsen van ongeveer 57 procent,’ zei Emmanuel Gutton, directeur juridisch en fiscaal bij Alfi. ‘De Luxemburgse beleggingsfondsensector kijkt reikhalzend uit naar de wijzigingen in de Eltif-regeling en staat klaar om de nieuwe regels zo snel als technisch mogelijk is toe te passen.’
Hoewel vertegenwoordigers van de sector en juristen de bijgewerkte Eltif-regeling aankondigen als een regeling die de tekortkomingen van de eerste versie aanpakt, valt nog te bezien hoe breed de invoering ervan zal zijn. De tekortkomingen van de eerste regeling, die in 2015 werd ingevoerd, zijn alom bekritiseerd. Claude Marx, directeur-generaal van de Luxemburgse financiële toezichthouder CSSF, zei in 2021 dat Eltif ‘geen verschrikkelijk succes is geweest’.
Terwijl institutionele beleggers al toegang hebben tot een uitgebreide gereedschapskist in termen van beschikbare beleggingsvehikels - met de succesvolle Raif-regeling van Luxemburg als opmerkelijk voorbeeld - valt nog te bezien hoe traditioneel risicomijdende kleine beleggers in Europa zullen reageren op de nieuwe fondsen die naar verwachting de komende jaren de markt zullen betreden.